刚融完资的特斯拉依然存在资金难题

投资者不要指望特斯拉(Tesla Inc., TSLA)最近的增资能够支撑多长时间。

这家电动汽车制造商本月早些时候通过发行可转债和股票共筹资27亿美元,这是该公司自2017年8月以来首次进入资本市场融资。这段近两年的时间是特斯拉2010年上市以来两次融资间隔时间最长的一次。不过,如果特斯拉还能等上这么长时间才进行下一轮筹资,那将是个大惊喜。

考虑到在没有新资金的情况下特斯拉可能的发展轨迹,马斯克(Elon Musk)巩固特斯拉财务状况的决定无疑是正确的。这家汽车制造商第一季度汽车发货量环比减少31%,但消耗了近10亿美元自由现金。第一季度末时,特斯拉还有22亿美元现金和32亿美元应付账款,这使得该公司的长期增长前景甚至中期生存能力受到很大质疑。

然而,增资并没有提振特斯拉低迷的股价,今年以来该股累计下跌近30%。特斯拉过去增发股票通常会引发股价上涨。此外,特斯拉的增资活动也没有起到安抚债券持有人的作用。特斯拉发行的2025年到期优先无担保债券的收益率较同期限美国国债收益率高约600个基点,接近纪录高位。

一个原因是电动汽车市场的竞争更加激烈,无论是豪车还是大众车都是如此。竞争主要来自传统汽车制造商,这些车企能够承担低利润或零利润的状况以达到环保目标。

这一次还有另一个不同的原因:27亿美元的筹资规模远不及过去。首先,特斯拉净投入了3亿美元来对冲其刚发行的可转换债券的稀释风险。偿还债务将消耗掉另一大块新筹得的资金。1.80亿美元的定期贷款将于6月底到期,还有大约5.66亿美元的可转换债券将于11月到期。

供应商也将从中分一杯羹。特斯拉可能将其发行所得的全部剩余部分用于支付账单,但仍欠供应商约15亿美元。与此同时,特斯拉表示,该公司今年将拿出20亿-25亿美元用于资本支出,而第一季度的资本支出只有2.8亿美元。

特斯拉当然可以通过业务产生的正现金流让这笔钱坚持得更久些。2018年最后六个月的自由现金流接近15亿美元。

但这些汽车厂商对待成本问题的态度是一致的:上述三家德国车企都在勒紧腰带,以抵消利润率下滑的影响。它们还讨论了行业联盟相关事宜——大众汽车想要把自己的电动汽车平台授权给福特;据德国媒体报道的传闻,戴姆勒和宝马汽车已就分享一个电动汽车平台进行了讨论;法国标致汽车公司(Automobiles Peugeot)今年早些时候曾就并购事宜与菲亚特克莱斯勒汽车(Fiat Chrysler Automobiles, FCAU)接触。

不过,这样的结果不大可能复制。在那些季度,压抑多年的Model 3轿车需求令特斯拉受益。如今,该公司面临的局面是,零售渠道收缩、美国税收优惠减少以及前面提到过的大批竞争对手。

该公司能以其他方式节约现金,比如减少资本支出或裁掉更多雇员。但这类做法有可能进一步损害增长前景及其突然变得脆弱的股价。近期的一系列IPO表明资本市场目前仍愿意向有增长潜力但未盈利的企业提供资金。

考虑到这样的背景,特斯拉的明智做法或许是,在能增发股票的时候多卖一些,而不是等到非增发不可的时候再卖。

责任编辑:李园

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