增长放缓、股价腰斩,陌陌硬核财报能否回应质疑?

摘要

尽管遭遇逆风,第一季度依然表现出色。

探探禁令解除后,前景将一片光明。

陌陌的技术将应用于探探。

陌陌被低估了。 截至2019年第一季度末,该公司12个月的自由现金流为5.48亿美元,市值为57.2亿美元。这意味着,尽管该公司在2019年第一季度实现了35%的增长,但其估值仍约为10.4倍的TTM自由现金流。截至2019年3月底,该公司还拥有18亿美元的银行存款和7.22亿美元的可转换长期债券。

陌陌增长迅速,利润丰厚,拥有充足的自由现金流和11亿美元的净现金。 陌陌是一家快速成长的廉价公司。

01

最近的回落

首先,我想谈谈负面因素,这是最近股价回落的主要原因。

2019年4月下旬,陌陌因内容监管进行内容整改。 最近几个月,陌陌并不是唯一一家受到禁令影响的公司,一些高知名度的应用程序被禁一个月,然后又被重新启用。 甚至连微信的运营商腾讯也在10月份被召入打击色情和非法出版物部门,并被要求进行整顿。

值得注意的是,陌陌收到的禁令影响到了其探探部门,该部门去年被陌陌以约7.71亿美元的价格收购。如果我们看一下截止2019年3月31日的三个月的细分市场信息,我们会发现,根据2019年第一季度的收益计算,探探整体约占公司收入的7.9%。

资料来源: 美国证券交易委员会季度报告

即使未来探探的所有收入以及7.71亿美元的投资全部损失,也不会扼杀这家公司,这将是一个重大打击,但陌陌将在几个季度后恢复元气。

另一个风险是针对探探应用被屏蔽以及在股市上披露相关信息而对公司提起的诉讼。 我很难评估这些诉讼,但在美国,当上市公司发生意外事件时,这些诉讼似乎是理所当然的。 通常,完成这类诉讼需要几年的时间,即使最终结果是负面的,我任务自由现金流量将能够承担所有相关的罚款和费用。 我认为这是个小问题。

02

公司增长

自2016年、2017年和2018年以来,公司增长明显放缓。 2016年的销售额从5.34亿美元增长到2018年的195亿美元,这种增长很难持续下去。 第一季度的增长率仍然高达35% 。 管理层在其业务展望中表示,他们预计2019年第二季度的增长率为27%-30% 。


资料来源: 美国证券交易委员会文件

如果我们假设管理层对增长率的预期是27%,那么2019年全年的销售额仍然是25亿美元。 这个市盈率约为2.28,对于这样一家快速增长的公司来说,这是非常合理的。

在2019年第一季度的发布中,我们也了解了更多关于 MAU 的信息。 一个重要的结论是,收入的增长速度快于用户数量。这告诉我,他们越来越善于将应用程序货币化,这让当前的用户变得更有价值。

正如我们上面所讨论的,我们知道探探目前在公司收入中所占的份额并不大,但是预计在未来的2-3年内,探探在公司收入中所占的份额会更大。 在2018年财务报表中提供的关于探探收入的信息表明,该应用缺乏商业化。 除了根据某些业绩目标向创始人支付基于股份的报酬外,陌陌还以现金和股份的方式收购了它。尽管在应用商店已经下架,但陌陌的管理层预计,这些业绩目标将会实现。

以下是2018年金融时报的有用信息:

2018年探探公司收入为4.18亿元人民币(6080万美元) ,主要包括增值服务收入。 在我们收购探探之后,我们把它的财务信息整合到我们的信息中。

它向我们展示了2018年的总收入为6080万美元,凭借陌陌团队将陌陌应用货币化并向探探伸出援助之手的能力,我们希望在未来2-3年内收入能翻一番或翻三番。 我预计2019年将用于支撑平台,2019年底,2020年初将全面启动货币化。这将有助于确保该集团未来实现可观的增长。


03

红利

2019年3月12日,陌陌宣布每股 ADS 股息为62美分,普通股股息约为31美分。 这相当于1.28亿美元。 给股东的一笔不错的奖金。 在第一季度结束之后支付,因此在这些财务报表中没有显示。 支付的金额不包括第一季度总计1.75亿美元的经营活动产生的正现金流。

这似乎是在模仿2018年11月 Match Group 的举动。 Match Group 和陌陌的不同之处在于,陌陌的销售额更高,增长更快,债务更低,市值更低。 我建议你在进行自己的分析时,花点时间比较一下这两者。

04

总结

为了降低这项投资的风险,我会等到公司整改结束后。当这一切完成后,该公司就可以将探探进一步货币化。

我的策略是买入并持有,直到股价超过42美元,我认为他们会在应用程序恢复和股票覆盖范围扩大后这么做。我选择42美元,因为它刚好高于该公司2019年4月初的高点,在短期内,这应该是该股实现的一个目标。从中期到长期来看,随着探探的进一步商业化,几乎没有什么能阻止它突破50-55美元。

本文作者:Birgir Magnusson,美股研究社(公众号:meigushe)

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责任编辑:郭明煜

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