车企中报的三个疑点:比亚迪北汽蓝谷对政府补贴依赖

来源:阿尔法工场

导语:车市整体下行,比亚迪、北汽蓝谷(维权)利润为何上涨204.6%和9.7%?传统车企之中,东风为何成为利润上涨的唯一一家?一跌再跌,券商机构为何建议投资者加大行业配置?

如果用一个词形容上半年的车市,那么“降字当头”恐怕最为合适。中汽协发布的数据显示,今年上半年乘用车产销分别为997.8万辆和1012.7万辆,同比下滑幅度高达15.8%和14%。

这一情况反映在上市车企的财报上,就是数据普遍不佳。尤其是从利润的同比变化来看,两位数下降已经属于“标配”。

具体来说,受销量下滑及降价促销的影响,在目前已发布财报的17家以乘用车为主的企业中,近八成利润都处于大幅下滑的通道之中。

不过,在一片惨跌的背后,如果我们仔细观察这一表格,不难发现,这其中也存在几个引人关注的“疑点”。

疑点一:车市整体下行,比亚迪、北汽蓝谷利润为何上涨204.6%和9.7%?

与传统车企销量、营收、利润全部大幅度下滑不同,上半年,更加专注于新能源的比亚迪(SZ:002594)和北汽蓝谷(SH:600733),日子显然过得更加滋润。

数据显示,上半年,比亚迪新能源车同比增长94.5%,达到14.57万辆;

新能源车业务收入同比增长38.8%,达到254.5亿元;

利润涨幅高达203.61%,达到14.55亿元。

上半年,北汽新能源销量也增长21.57%,达到6.5万辆;

营业收入同比增长77.63%,达到99.19亿元;

净利润涨幅9.70%,达到9524.42万元。

一直以来,政府的补贴政策对于新能源车企而言,都是其销量变化的风向标。不过上半年,虽然今年补贴的退坡幅度高达50%以上,但由于新政策到6月26日才正式实施,于是这一政策对企业业绩的影响并未真正显现。

甚至由于在补贴退坡之前“抢买”现象的出现,新能源车市场的销量反而大涨。受此影响,上半年,比亚迪和北汽蓝谷销量和营收自然也大幅飙升。

不过,就两家企业的利润而言,虽然这一数据同样涨幅明显,但在车市整体下行的大环境之下,在这种增长的背后,我们不难发现潜在的重重隐忧。

就比亚迪而言,其上半年利润涨幅虽然高达203.61%,但这在很大程度上与去年基数过低有关。即使其今年上半年净利润达到14.55亿元,事实上却依旧未能恢复到2017年17.23亿元以及2016年22.60亿元的巅峰水平。

与此同时,今年上半年,比亚迪收到与汽车相关的政府补助7.10亿元,占其净利润比例为48.8%。而随着下半年政府补贴的退坡,其销量、营收及利润必然也将受到影响。

也正因为此,在上半年利润大涨之后,据比亚迪预计,其第三季度将仅能获得1亿元~3亿元的净利润。而在财报发布之后,各大券商机构纷纷下调对比亚迪的评级,在一定程度上也反应了市场对其下半年的表现预期。

同样,与比亚迪类似,从财报数据来看,北汽蓝谷对政府补贴也相当依赖。

财报显示,虽然今年上半年,其归属于上市公司股东的净利润为9524.42万元,同比增长9.70%。但其扣除包括政府补贴(得到补贴2.08亿元)在内的非经常性损益之后的净利润已经为-1.23亿元。

疑点二:传统车企之中,东风为何成为利润上涨的唯一一家?

除比亚迪与北汽蓝谷之外,在一片惨跌之中利润逆势上涨的,还有一家传统车企——东风集团(HK:00489)。

财报数据显示,今年上半年,东风集团营业收入达到484.47亿元,同比下滑16.36%。但其净利润却同比增长5.34%,达到84.99亿元。

而与此同时,与东风集团乘用车板块结构相似、体量相似,同样拥有两家日系奶牛,自主板块同样不景气,欧美合资板块同样处于亏损阶段的广汽集团,上半年的利润变动却处于同比-28.89%的下滑通道之中。

数据显示,在处于亏损状态的合资板块中,东风集团的合资公司神龙汽车下滑幅度反而更大,今年的亏损额已经达到25亿元。而去年同期时,其尚有2亿元的盈利。与此同时,上半年,广汽集团(SH:601238)的合资板块广汽三菱的利润则减少约1.5亿,广汽菲克的亏损则比去年增加4.3亿。

至于两家集团在利润数据上最终呈现两个不同走向的原因,东风集团除受商用车板块的影响之外,其收入和销量均出现下滑,但净利润却实现增长,主要还是因为上年同期下属合营企业东风特汽(十堰)专用车有限公司,针对新能源车业务计提资产减值。

而所谓计提资产减值,通俗来说,主要是企业从谨慎的角度出发,评估技术、设备等老旧可能带来的损失,把其提前当作损失处理。在东风集团的收益中,受这一操作的影响,其“其他合营企业的投资收益”迅速上涨,同比增加了约8.91亿。

而广汽集团除日系奶牛没能止住欧美及自主板块的下滑之外,其利润减少最为重要的原因之一还在于其在低谷阶段依旧大幅增加了研发投入。

从财报来看,在研发费用方面,其同比增加幅度为73.19%;而在研发支出层面,其投入也同比增长24.4%。两项合计,其支出共增加了约7.3亿。

疑点三:一跌再跌,券商机构为何建议投资者加大行业配置?

虽然上半年多个车企创造了上市以来最差的半年报数据,但令人意外的,在财报发布之后,不少企业的股价反而呈现上涨趋势。

以上汽集团为例,8月29日其披露的半年报显示,上半年,其实现营业收入3679.16亿元,同比下降19.52%;净利润137.64亿元,同比下降27.49%。这也是上汽集团上市十年来,半年报中首次出现利润同比负增长。

但在其财报发布的第二天,上汽集团开盘涨幅为1.46%。同时,包括广发证券、兴业证券、中金公司等在内的多家机构都给出了“买入”或“增持”的评级。

而从这些机构的分析来看,做出这一凭借的主要原因则在于,随着“金九银十”的到来,这些机构普遍认为上汽的业绩拐点或将到来。

事实上,自8月27日,为刺激包括汽车在内的商业消费,国务院办公厅印发《关于加快发展流通促进商业消费的意见》时起,汽车股便普遍呈现向好倾向。8月28日时,受这一政策影响,汽车股开盘强势,一汽夏利等多股甚至出现涨停的情况。

同时,从近期兴业证券、万联证券、中信建投等发布的分析报告来看,认为汽车行业“接近历史底部区间,目前行业处于探底回升期”已经成为诸多券商机构的共识。

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责任编辑:陈悠然 SF104

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