《金证研》北方资本中心 含章/作者 廉贞 映蔚/风控

2025年11月5日披露的香港交易所2025年第三季度业绩显示，随着内地投资者的参与度增加，2025年第三季度，香港证券交易所整体平均每日成交金额、沪股通及深股通平均每日成交金额及港股通平均每日成交金额均在创下历季新高。截至2025年9月30日，正在处理中的新股上市申请数目多达297宗。值得注意的是，LXJ International Holdings Limited（以下简称“老乡鸡”）也是申报上市的一员。

上市背后，报告期内，老乡鸡向孙帮勤收购一家企业控制权，且形成超150万元商誉，并称该标的尚未开始经营。而至少在2019-2021年期间，老乡鸡在张祠村存在一处养殖基地，彼时同名“孙帮勤”为张祠村干部。此外，在内控治理方面，老乡鸡截至2025年6月末存在多项食品安全事故并导致行政处罚，原因包括使用超过保质期的食材等。且老乡鸡消费和服务平收到逾千起投诉、老乡鸡微信小程序曾被检测出违规使用个人信息等情形，或也值得关注。

一、置入未经营子公司形成百万元商誉，该子公司前实控人与老乡鸡养殖基地所在村彼时村干部“同名”

疑似之迹，不可不察。2023年，老乡鸡收购一家企业实控权形成超150万元商誉，并称该企业未开始经营。值得注意的是，上述控股子公司的前实控人为自然人孙帮勤，而老乡鸡在张祠村存在一处养殖基地，而彼时该村村干部也名为“孙帮勤”。

1.1 2022年3月老乡农场成立，彼时孙帮勤持股98%老乡鸡实控人亲属持股1%

据老乡鸡最后实际可行日期为2025年6月30日的招股书（以下简称“2025年6月30日招股书”）（以下简称“2025年6月30日招股书”），安徽省老乡农场有限公司（以下简称“老乡农场”）成立于2022年3月28日，主要业务为蔬菜种植。截至最后实际可行日期2025年6月30日，老乡鸡间接持有老乡农场95.7%的股份。此外，自然人孙帮勤、老乡鸡实控人束小龙及束文的表兄张灵通分别持有老乡农场3.3%、1%的股份。

据市场监督管理局数据，老乡农场成立于2022年3月28日。且其2022年年报显示,2022年6月28日，张灵通、孙帮勤、束维权对老乡农场的认缴金额分别为100万元、9,800万元、100万元。

即是说，老乡农场成立于2022年，彼时孙帮勤、老乡鸡实控人的表兄张灵通分别持股98%、1%。

而老乡农场成立次年，老乡鸡即收购其控制权。

1.2 2023年11月，孙帮勤将所持老乡农场94.7%股份转让给安徽老乡鸡

据2025年6月30日招股书，安徽老乡鸡餐饮有限公司（以下简称“安徽老乡鸡”）系老乡鸡间接全资子公司。安徽老乡鸡系老乡鸡在境内的运营主体。

据市场监督管理局数据，截至查询日2025年11月12日，孙帮勤为老乡农场的法定代表人、执行董事兼总经理，张灵通为老乡农场财务负责人。此外，老乡农场的股东分别为孙帮勤、张灵通、安徽老乡鸡，持股比例分别为3.3%、1%、95.7%。

此外，变更记录显示，2023年11月27日，老乡农场进行投资人变更，变更前，孙帮勤、张灵通、束维权分别持有老乡农场98%、1%、1%的股份。变更后，孙帮勤、张灵通、安徽老乡鸡分别持有老乡农场3.3%、1%、95.7%。2024年8月29日，老乡农场再次进行投资人变更，变更前后，老乡农场的股东及股东持股比例并未变更。

2023年4月6日，老乡农场进行高级管理人员变更，变更前，老乡农场的高级管理人员为孙帮勤、黄世俊。变更后，乡农场的高级管理人员为孙帮勤、束维权。同日，老乡农场进行联络人变更，变更前后，老乡农场的联络人分别为束小龙、孙帮勤。

2023年11月27日，老乡农场再次进行高级管理人员变更，变更前，老乡农场的高级管理人员为孙帮勤、束维权。变更后，乡农场的高级管理人员为孙帮勤、刘旭九。

据2025年6月30日招股书，束从德为老乡鸡非执行董事，主要负责就企业及业务策略向董事会提供指引及意见。自2016年12月起至2020年3月，束从德任安徽老乡鸡副总经理。自2020年4月至2024年5月，束从德担任安徽老乡鸡总经理。自2021年1月至2024年5月，束从德担任安徽老乡鸡董事。

据安徽老乡鸡申报沪主板期间签署于2023年2月23日的招股说明书（以下简称“安徽老乡鸡签署于2023年2月23日的招股书”），截至签署日，束从德为安徽老乡鸡董事、总经理。束维权为束从德的亲属。

不难看出，老乡农场成立于2022年3月，变更信息显示，老乡农场成立时，孙帮勤、老乡鸡实控人之一束小龙表兄张灵通、老乡鸡非执行董事束从德亲属束维权或分别持股98%、1%、1%。2023年11月，老乡农场变更股权后，孙帮勤、张灵通、老乡鸡子公司安徽老乡鸡分别持股3.3%、1%、95.7%。即2023年11月，孙帮勤将所持老乡农场94.7%股份转让给安徽老乡鸡。

1.3 老乡鸡称老乡农场尚未开始经营，老乡鸡收购老乡农场形成商誉超150万元

据2025年6月30日招股书，截至2023-2024年各年末及2025年4月末，老乡鸡的商誉皆为156.2万元，因2023年老乡鸡收购老乡农场而产生。

还需说明的是，据2025年6月30日招股书，老乡农场业务尚未开始经营。

可见，老乡鸡自孙帮勤处收购老乡农场的控制权形成超150万元商誉，且老乡农场并无实际经营。

再来关注自然人“孙帮勤”。

1.4 2021年12月同名的“孙帮勤为”张祠村干部，彼时老乡鸡在该村有养殖基地

据认证主体为安徽省政府信访局的微信公众平台发布于2021年12月27日的公开信息，张祠村干部也名为“孙帮勤”。

据认证主体为肥西县官亭镇政府的微信公众平台发布于2019年6月28日的公开信息，截至发布日，“孙帮勤”为张祠村干部。且张祠村通过土地流转，调整产业结构，引导发展特色产业，已形成精品苗木花卉、油桃、老乡鸡养殖基地等六大主导产业。

据安徽省农业科学院畜牧兽医研究所（以下简称“畜牧所”）发布于2021年11月8日的公开信息，2021年11月2日，畜牧所相关人员赴老乡鸡张祠养殖基地开展实践活动。展示的其中一张照片，系关于肥西老母鸡农牧科技有限公司（以下简称“农牧科技”）的公司介绍。

据2025年6月30日招股书，农牧科技系老乡鸡间接全资子公司。

即是说，2021年，老乡鸡子公司农牧科技在张祠村存在养殖基地，彼时张祠村干部也名为“孙帮勤”。

1.5 申报沪主板期间，证监会发布的反馈意见曾问及创始人相关行贿情形是否构成重大违法行为

据安徽老乡鸡签署于2023年2月23日的招股书，截至签署日，束从轩为安徽老乡鸡董事长、实控人之一，且为实控人束文、束小龙父亲。束从轩是老乡鸡的创始人，曾任老乡鸡董事长的束从轩，自2023年11月退任老乡鸡所有职务。

据发布于2022年10月21日的《安徽老乡鸡餐饮股份有限公司首次公开发行股票申请文件反馈意见》，证监会要求安徽老乡鸡补充披露受到的行政处罚是否完整披露，相关处罚是否构成重大违法行为。安徽老乡鸡控股股东、实际控制人是否存在受到行政处罚或刑事制裁等违法行为，如存在是否构成重大违法行为。以及安徽老乡鸡、束从轩是否因金树芳案被立案调查、采取刑事措施，相关行贿行为是否构成重大违法行为。安徽老乡鸡申报国家级龙头企业资质的过程，是否符合法定条件，相关资质是否被撤销以及未来是否存在被撤销的风险，是否可能对安徽老乡鸡生产经营产生重大不利影响。

上述可知，老乡农场成立于2022年3月，彼时，孙帮勤、老乡鸡实控人之一束小龙表兄张灵通、老乡鸡非执行董事束从德的亲属束维权分别持股98%、1%、1%。2023年11月，老乡农场变更股权后，孙帮勤、张灵通、老乡鸡子公司安徽老乡鸡分别持股3.3%、1%、95.7%，自此，老乡农场成为老乡鸡的子公司。

此外，老乡鸡自孙帮勤处收购老乡农场的控制权形成超150万元商誉，且老乡农场尚未开始经营。而2021年，老乡鸡在张祠村存在一处养殖基地，彼时，同名“孙帮勤”为张祠村干部。

二、曾因多起食品安全事故遭行政处罚，食品问题频遭投诉且小程序曾违规使用个人信息

合法合规经营系企业必须遵守的一个原则，企业只有依法合规经营方能行稳致远。然而，截至2025年6月末，老乡鸡存在多项食品安全事故并受到行政处罚。不仅如此，截至查询日2025年11月10日，老乡鸡收到逾千起投诉，涉及产品质量等问题。

2.1 截至2025年6月末存在多项食品安全事故并导致行政处罚，原因包括使用超过保质期的食材等

据2025年6月30日招股书，截至最后实际可行日期2025年6月30日，老乡鸡13家餐厅发生个别食品安全事故并导致13项行政处罚。该等行政处罚主要由于出现使用超过保质期的食材、使用不符合卫生标准的餐具、未能全面执行采购检验制度以及在菜餚中发现异物等问题。

截至最后实际可行日期2025年6月30日，该等行政处罚的后果为行政警告、没收违法所得，有两次为行政罚款，一次罚款及没收违法所得合计约8.6万元，另一次罚款约3,000元。

问题还在继续。

2.2 2024年12月加盟商称曾使用已注销直营店营业执照，官宣显示该加盟店被罚款五千元

据五河县政府发布于2025年2月21的五市监处罚[2025]56号行政处罚决定书，2024年12月5日，五河县市场监督管理局（以下简称“五河县市监局”）执法人员依法对五河县恰一口餐饮店（以下简称“恰一口餐饮店”）进行日常检查。

检查发现当事人在美团平台经营的名称为“老乡鸡（五河彩虹时代广场店）”网络店铺，该店铺首页商家详情中营业许可资质栏内公示有名称为安徽老乡鸡餐饮有限公司五河彩虹时代广场店（以下简称“老乡鸡五河店”）营业执照，未公示许可证相关证明材料，且经核查该营业执照已注销。当事人陈述，“老乡鸡”店铺在其经营前为直营方式，2021年5月25日通过加盟方式该店铺由其经营并同时运营美团平台名称为“老乡鸡（五河彩虹时代广场店）”网络店铺。

至执法人员检查时，当事人经营的“老乡鸡（五河彩虹时代广场店）”网络店铺首页公示已注销的安徽老乡鸡餐饮有限公司五河彩虹时代广场店营业执照，未公示五河县恰一口餐饮店营业执照和相关许可信息。当事人陈述在执法人员检查以后已按规定在其网络店铺首页公示其营业执照和许可证件信息。因当事人收银系统更新，当事人无法调取“老乡鸡（五河彩虹时代广场店）”网络店铺2021年5月25日至2024年12月5日经营额，经营额无法确定。

针对上述情况，五河县市监局决定责令恰一口餐饮店改正违法行为并罚款五千元。

再来“关注”老乡鸡的投诉情况。

2.3 消费和服务平台披露，截至查询日2025年11月10日收到逾千起投诉且其中涉及产品质量等问题

据消费和服务平台“黑猫投诉”公开信息，截至查询日2025年11月10日，共有1,005条投诉中包含搜索词“老乡鸡”。

其中，据黑猫投诉平台2025年8月30日发布、编号为17386968336的投诉显示，2025年8月29日，投诉人下单购买老乡鸡互联宝地店等食品和饮料，收到货后在食用过程中发现还未喝完的“老乡喝茶，鸡笼香柠檬茶”味道不对，查看后已过期9天。该柠檬茶是2025年7月24号生产，保质期28天。即2025年8月20号是截止保质期。在与该品牌商家多次文字和电话沟通均敷衍了事无果，希望该店家可以严格执行相关法规进行赔偿。

此外，黑猫投诉平台2025年9月4日发布、编号为17387112116的投诉显示，投诉人于2025年9月3日在微信小程序老乡鸡点了外卖，在米饭中吃到了头发，投诉人的诉求是退款。

黑猫投诉平台2025年9月7日发布、编号为17387222392的投诉显示，投诉人于2025年9月6日于美团外卖平台购买老乡鸡外卖，前期白菜存在嚼不烂的情况，投诉人以为是菜太老，后面发现了一大块塑料才意识到是吃进去了塑料。

黑猫投诉平台2025年10月9日发布、编号为17388448394的投诉显示，投诉人于2025年10月8号在合肥瑶海区家天下老乡鸡晚上5:30左右在老乡鸡吃了一份老母鸡汤和西红柿鸡蛋，葱油小菜，一共消费33元。回家后投诉人肚子开始剧烈疼痛，发热，食物中毒，一晚上疼痛睡不着，夜里一点多在老乡鸡吃的东西全部吐出来，要求赔偿一千元。2025年10月16日，投诉人称老乡鸡一直不处理，处理问题态度不积极。

不难看出，截至查询日2025年11月10日，老乡鸡门店或线上销售合计曾遭逾千条投诉。

问题尚未结束。

2.4 2025年6月-7月，老乡鸡微信小程序曾被检测出违规使用个人信息

据国家计算机病毒应急处理中心发布的公开信息，2025年6月11日至2025年7月1日，经国家计算机病毒应急处理中心检测，微信小程序1.2.334版本《老乡鸡》存在隐私政策未逐一列出APP（包括委托的第三方或嵌入的第三方代码、插件）收集使用个人信息的目的、方式、范围等；未在征得用户同意后才开始收集个人信息或打开可收集个人信息的权限；个人信息处理者处理不满十四周岁未成年人个人信息的，未制定专门的个人信息处理规则，收集未成年人信息未取得监护人单独同；未采取相应的加密、去标识化等安全技术措施的问题。

可以看出，2025年，老乡鸡微信小程序曾被检测出违规使用个人信息。

再来关注联交所相关规则。

据联交所刊发有关建议修订《环境、社会及管治报告指引》的咨询文件，该询问文件就《环境、社会及管治报告指引》（以下简称“《ESG报告》”）咨询市场意见。有关指引旨在提高市场对这方面的认知，鼓励上市公司就环境、社会及管治事宜作出汇报。咨询文件建议将有关披露纳入建议最佳常规。联交所将来或会考虑将有关责任的要求提高至类似《企业管治守则》的“不遵守就解释”的做法。

此外，联交所发布于2015年7月17日的有关建议修订《ESG报告》的咨询文件，该咨询文件主要建议，包括修订《上市规则》，要求发行人在年报或环境、社会及管治报告中列明其有否在相关财政年度遵守《ESG报告》所载“不遵守就解释”；将《ESG报告》中每个层面的一般披露责任提升至“不遵守就解释”。

总的来说，联交所要求企业对于ESG报告遵循“不遵守就解释”原则。在此背景下，截至2025年6月末，老乡鸡存在多项食品安全事故，原因包括使用超过保质期的食材等，其中收到的罚款合计超八万元。此外，2024年12月，老乡鸡加盟商称曾使用已注销直营店营业执照，而市监局对此对该加盟店罚款五千元。截至查询日2025年11月10日，老乡鸡收到逾千起投诉，涉及产品质量等问题。另外，2025年，老乡鸡微信小程序被检测出违规使用个人信息。

三、结语

在招股书中，老乡鸡表示，其已实施一套全面的系统来监督加盟商的日常运营，确保严格遵守质量控制、食品安全及运营标准。此方面，截至2025年6月末存在多项食品安全事故并导致行政处罚，原因包括使用超过保质期的食材等。此外，老乡鸡消费和服务平收到逾千起投诉、老乡鸡微信小程序曾被检测出违规使用个人信息等情形，或也值得关注。

另一方面，2023年老乡鸡收购老乡农场控制权形成超150万元商誉，并称老乡农场尚未开始经营。交易背后，老乡农场原实控人孙帮勤，与2021年老乡鸡养殖基地农牧科技所在村的彼时村干部“同名”，关系或待解。