《金证研》启明/作者

随着AI在算力基础设施方面支出不断增大，AI在商业端的探索也在逐步深入。而Token（词元）经济是其中的一个新尝试。近期，三大运营商集体发力Token市场。2026年5月16日，上海电信正式推出Token算力服务，中国联通上海分公司同日也宣布，向上海OPC（一人公司）客户提供Token服务。

在AI算力需求的持续增长下，算力主题基金在近一年跑出翻倍的涨幅，在进入2026年后收益率超50%。

一、AI“催生”算力需求暴涨 ，Token成运营商的“新动能燃料”

AI算力需求呈爆发式增长。国家数据局数据显示，国内日均Token调用量从2024年初的1000亿次飙升至2026年3月的140万亿次，两年增长超千倍，Token已成为AI服务的核心计费单位。

面对快速扩张的Token经济，运营商在网络与算力基础设施、用户与渠道壁垒、计费与安全能力这三方面具备显著优势。

除硬件上的优势，三大运营商入局Token经济的另一重要原因在于主营业务的承压。

东方财富Choice显示，2025年三大运营商合并营收总额约为1.97万亿元，同比增长仅为0.64%，合并归母净利润为1,794.06亿元，同比下降0.56%。而2026年第一季度财报显示三大运营商的归母净利润进一步承压，中国电信同比下降-25.28%，中国联通同比下降-17.54%，中国移动同比下降-3.46%。

除三大运营商下场Token经济以外，地方政府和上市公司也在联手涉足Token经济。2026年5月15日，算力租赁商弘信电子联手无锡高新区打造的江苏省内首个华为昇腾384超节点算力集群落户无锡。

Token经济是AI商业化过程中的一个探索，它让算力租赁厂商的业务模式正从单纯的裸算力出租升级为模型服务或Token分成模式，即从“卖算力”转向“卖Token”。此方面，算力租赁公司加速回收算力基础设施建设成本。

二、算力主题基金近一年翻倍增长，重仓股2026年第一季度业绩“亮眼”

算力作为Token产出的基础，相关主题基金保持持续上涨态势。

数据显示，截至2026年5月21日，算力主题基金近一月、近三月、近一年、今年来涨幅分别为15.38%、40.47%、179.16%、45.18%，在同类主题基金的排名分别为18/181、10/180、12/180、16/181。

不难看出，算力主题基金在近一年内持续上涨，实现了翻倍的涨幅，2026年以来，保持持续增长的态势。

此外，截至2026年第一季度末，根据股票市值占基金资产净值比重大小排名，算力主题基金前十重仓股分别为新易盛、源杰科技、中际旭创、澜起科技、芯原股份、长芯博创、德科立、寒武纪、天孚通信、永鼎股份。

在基金持有比例上，新易盛、中际旭创、源杰科技、澜起科技四只股票均超过20%。

东方财富Choice数据显示，四家企业在2026年第一季度的营收增长幅度分别为105.76%、192.12%、320.94%、19.51%，归母净利润增长幅度分别为76.8%、262.28%、1153.07%、61.3%，毛利率分别为49.16%、46.06%、77.81%、69.79%。

依托算力相关产业政策加持，从AI大规模的应用，到算力技术的不断推进、Toke使用成本的降低，算力产业链发展势头向好，算力主题基金各阶段收益走高。