《金证研》冬易/作者

2026年政府工作报告强调，加快推动全面绿色转型，提出支持绿色低碳技术装备创新应用。而过去一年，国内新能源重卡销售成绩亮眼，累计销售23.11万辆，同比增速翻倍，渗透率跃升至28.9%。在此背景下，上海玖行能源科技股份有限公司（以下简称“玖行能源”）主要从事新能源交通领域充、换电设备及其核心部件的研发、生产和销售，其收入主要来源于电动重卡领域。

2026年2月11日，玖行能源与国投证券股份有限公司（以下简称“国投证券”）签订北交所上市辅导协议，2026年5月22日辅导验收，期间国投证券共开展了一期辅导工作。在辅导过程中，玖行能源存在的主要问题包括关联方梳理及关联交易规范、客户风险评估与应收账款管理、收入确认的规范性。此次辅导小组辅导成员中，万能鑫、傅德福均有科创板、创业板首发项目上市保荐经验，证券业协会披露的履历中，两人的保荐项目中未涉及北交所上市项目。

一、玖行能源成立十二余年营收规模超22亿元，由张东江控制背后国资持股超20%

成立于2014年3月4日，玖行能源的主营业务为新能源交通领域充换电设备及其核心部件的研发、生产与销售。

具体而言，玖行能源属汽车零部件及配件制造行业，主要产品为新能源汽车充换电设备，包括动力电池箱总成、重卡换电站和充电桩三大产品系列，可广泛适配电动重卡、工程车辆和电动船舶等交通工具，并可向储能电站、超算中心等新兴领域拓展延伸。

而且，玖行能源营业收入主要来源于电动重卡领域。

2023-2025年，玖行能源的营业收入分别为13.24亿元、16.63亿元、22.35亿元，2024-2025年分别同比增长25.68%、34.34%。

同期，玖行能源的净利润分别为-1,988.29万元、8,227.28万元、10,264.39万元，2024-2025年分别同比增长513.79%、24.76%。

其中，2025年，动力电池箱、换电站、充电桩、配件销售及其他、其他业务的收入，占营业收入的比例分别为78.34%、11.05%、6.81%、3.39%、0.41%。

不难看出，玖行能源2024年扭亏为盈，2025年业绩表现“亮眼”。按产品分类，玖行能源超七成收入来自动力电池箱。

截至2026年4月8日，张东江合计控制玖行能源36.7554%的表决权，为实际控制人。

且玖行能源的主要股中，包括国有股东上海中电投融和新能源投资管理中心（有限合伙）（以下简称“中电投”），截至2026年4月8日，中电投直接持有玖行能源21.25%的股份。

再观张东江的履历，其为博士学历，教授级高级工程师，1991年7月至1999年7月，历任许继集团公司许昌继电器研究所助理工程师、工程师、项目负责人、研究室主任；1999年7月至2013年12月，担任国家电网许继集团许继电源有限公司总经理；2014年3月起，担任玖行能源董事长。

可见，玖行能源由自然人张东江控制，另外直接持股的大股东为国有企业中电投。

二、一期辅导已完成验收，收入确认的规范性引关注

2026年2月11日，国投证券与玖行能源签署了辅导协议，并按照《首次公开发行股票并上市辅导监管规定》等相关规定及双方约定开展辅导工作。辅导备案时间为2026年2月13日。自2026年2月11日至2026年5月22日，国投证券共开展了一期辅导工作。

在辅导过程中，国投证券辅导持续跟踪玖行能源的经营情况，关注玖行能源2023年度至2025年度业绩状况、现金流量及信用情况；持续关注宏观经济环境变化、行业竞争格局演变、上下游行业发展趋势、自身经营状况等内外部因素对玖行能源未来业绩的影响，明确玖行能源主营业务和核心竞争力。

此外，国投证券核查玖行能源历次三会文件、公司治理相关制度文件等是否符合相关法律法规及规范性文件的要求，持续关注并进一步规范公司法人治理结构，明确公司股东会、董事会、监事会(公司已在2026年4月取消监事会)及高级管理人员的权责划分与议事规则，知悉信息披露和履行承诺等方面的责任和义务。

针对玖行能源收入、成本等开展全面尽调核查工作，通过穿行测试、细节测试、走访、函证等方式查验主要客户销售真实性、主要供应商采购真实性。

持续督促玖行能源的实际控制人、董事、高级管理人员等“关键少数”加强对证券市场法律法规的学习，进一步增强法制意识、自律意识和诚信意识，树立正确“上市观”，督促拟玖行能源及“关键少数”签署相关承诺等。辅导对象及“关键少数”详细介绍北京证券交易所上市规则等有关制度文件。

而在辅导过程中，玖行能源存在的主要问题包括关联方梳理及关联交易规范、客户风险评估与应收账款管理、收入确认的规范性。

具体来看，报告期内，玖行能源经常性关联采购占当期采购总额的比重分别为1.47%、8.96%和7.37%，经常性关联销售占当期营业收入的比重分别为31.49%、19.75%和 14.6%。对此，辅导小组完整识别关联方名单；分析关联交易发生原因，查阅关联交易定价政策、定价依据，规范关联交易审批流程等。

不仅如此，玖行能源对客户信用评估的内控制度在前期不够完善，对客户信用评估缺少以数据、调查、外部信息定性定量的评估过程的量化评估程序。客户风险评估体系不够完善、应收账款催收不及时，导致出现长账龄应收账款。经过辅导，玖行能源针对客户信用评估缺少数据、调查、外部信息定性定量评估的问题，制定了《客户准入评估表》等相关措施有序执行，完善了客户风险评估，降低了应收账款收回风险。

此外，玖行能源的充电桩、换电站需要一定的安装调试周期，动力电池箱总成的寄售模式存在结算周期，通常需要在期末对发出商品中已完成验收的部分暂估收入。经过辅导，玖行能源在期末逐一核实发出商品中的换电站及充电桩验收情况，对已经完成验收但尚未取得客户验收单的产品暂估确认收入等。

三、辅导小组成员万能鑫保荐项目曾撤材料，傅德福已有2个首发项目成功上市

需要指出的是，本次辅导小组成员为万能鑫、傅德福、林志豪、闫正操、罗钰康、董玉龙、张仕清、李宝嘉、王婷、边雅婷。

根据证券业协会数据，其中，林志豪、闫正操等8人无保荐经历，万能鑫和傅德福有保荐经历。

观万能鑫的保荐经历，万能鑫曾有6个保荐项目的经历，其中保荐的无锡和烁丰科技股份有限公司撤回上市申请。另外5个保荐项目中，4个为首发项目，1个为可转债持续督导。

具体来看，万能鑫保荐的首发项目中，2个创业板项目为江苏金陵体育器材股份有限公司、江苏中捷精工科技股份有限公司，科创板项目为北京金橙子科技股份有限公司，主板项目为家港爱丽家居科技股份有限公司。可转债持续督导项目为梦百合家居科技股份有限公司。

而傅德福的保荐履历方面，其保荐项目数量为2个，分别为科创板首发项目深圳市信宇人科技股份有限公司，创业板首发项目安徽万邦医药科技股份有限公司。

四、结语

2025年12月4日，玖行能源在全国股转公司挂牌，两个月后，玖行能源即签订上市辅导协议，拟申报北交所。2026年5月22日完成辅导验收，期间国投证券共开展了一期辅导工作。在辅导过程中，玖行能源存在的主要问题包括关联方梳理及关联交易规范、收入确认的规范性等。且根据证券业协会数据，辅导项目组成员10人中，仅万能鑫和傅德福有保荐经历。

主营新能源交通领域充换电设备的玖行能源，后续表现值得关注。