近期煤炭价格持续走低进入传统需求淡季 煤电逻辑切换火电景气度或回升

在近期煤炭价格持续走低的大背景下,火电行业作为煤炭产业链下游,伴随煤炭价格下降,盈利有望逐步改善。因此火电可成为对冲煤价下跌的投资品种,煤电逻辑切换有望推动火电行业景气度回升。

 

1、煤炭价格持续走低,火电反转逻辑逐步演绎

2022年3月煤炭价格开始进入下降通道,火电盈利边际转好。本文将分享煤价下降带来的火电反弹逻辑。动力煤价自2022年3月开始进入下降通道。秦皇岛动力末煤平仓价自3月11日达到阶段性顶点(1664元/吨)后,开始持续下降。4月14日大秦铁路煤炭专线发生碰撞,煤炭价格小幅反弹后,于20日重回下降通道。

进入3月后,全国各地相继结束冬季供暖,供热用煤需求骤降。同时,二季度全社会用电量也处于较低位置,通过统计2018-2021年各季度用电比例,Q1、Q2、Q3、Q4用电量占全年比重分别为22.6%、23.9%、27.1%、26.3%。供热+供电用煤需求均处低位,煤炭进入传统需求淡季。

区域疫情导致经济增长受限,进一步抑制煤炭需求。奥密克戎毒株传染性极强,区域性疫情反复导致部分城市经济增长受限。根据国家统计局,中国2022年一季度GDP增速为4.8%,作为全球重要经济体,经济增速放缓,致使煤炭需求下降,继而推动煤价持续走低。

国家层面政策频出,持续推动煤价回落。2月下旬,国家发改委印发《关于进一步完善煤炭市场价格形成机制的通知》、《关于做好2022年煤炭中长期合同监管工作的通知》。前者明确了引导煤炭价格在合理区间运行、完善煤、电价格传导机制、健全煤炭价格调控机制共三项重点政策措施,并将长协煤价的合理区间重新界定为570元/吨-770元/吨。

后者提出,支持煤、电双方在合理区间内自主协商确定价格;如不能达成一致,则继续按“基准价+浮动价”价格机制执行,下水煤基准价上调为675元/吨,非下水煤基准价按下水煤基准价扣除运杂费后的坑口价格确定。

 

2、火电盈利边际转好,有望成为煤价下降的对冲投资品种

市场化改革持续推进,电价保持高位上浮。从2022年年度交易结果来看,江苏、广东、陕西等省成交均价均较当地燃煤基准价有所上浮。从后续的月度交易、月内交易来看,多省交易价格上浮比例仍保持较高水平。

以江苏为例,其4月中旬月内挂牌交易成交均价为468.89元/兆瓦时,较当地燃煤基准价上浮19.9%;4月月度竞价成交均价为469元/兆瓦时,较当地燃煤基准价上浮19.9%。

综合来看,煤价回落叠加电价上浮,预计二季度火电业务有望改善。一方面,政策频出下煤价已有所回落,加之2022年煤炭中长期合同签订履约专项核查工作开启,长协煤履约率有望提升,入炉煤价有望下降。另一方面,多地电价上浮背景下,部分成本得以向下游疏导。火电对冲煤价下跌,煤电逻辑切换,火电有望成为对冲煤价下降的投资品种。

火电行业作为煤炭产业链下游,伴随煤炭价格下降,盈利有望逐步改善。因此火电可成为对冲煤价下跌的投资品种,煤电逻辑切换有望推动火电行业迎来景气度的回升。

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