《金证研》南方资本中心 未晞/作者 三石 南江/风控

物联网的概念，最早由美国麻省理工学院的一名教授提出，即“万物皆可通过网络互联”。2010年起，物联网似乎一夜之间成了“翻手为云、覆手为雨”的新兴产业。截至2021年底，国内物联网产业规模超2.6万亿元。

在物联网浪潮下，没有谁是一座孤岛，各大厂商“圈地”布局生态。作为一家物联网解决方案提供商，深圳云里物里科技股份有限公司（以下简称“云里物里”）从未停止其奔向资本市场的脚步。2017年成功挂牌新三板，五年后，云里物里向北交所递交上市申请。

而此番上市云里物里业绩经历了2021年的“暴增”后，2022年上半年“急刹车”，营收净利增速双双告负。另一方面，云里物里称其拥有109项专利而实际上发明专利仅9项，且其超七成主营业务收入来自蓝牙传感器，而应用于该产品的发明专利或仅1项。此外，云里物里专利数量及发明专利数在行业中“向后看齐”。且云里物里超八成专利申请的申请时间是在2019-2022年期间，2019年5月才开始申请发明专利。雪上加霜的是，云里物里发明专利申请屡屡因不具备创造性被驳回。

一、业绩暴涨后上演“急刹车”，营收净利增速双双告负

首发上市企业成长性，是上市审查的要点之一。而云里物里营业收入及净利润在2021年经历暴增后，2022年上半年同比增速则双双告负。业绩高增长是否“昙花一现”？此外，2021年，在同行毛利率下降背景下，云里物里的毛利率反逆势上升，令人费解。

1.1 自2021年暴增后，业绩2022年上半年或“急刹车”同比增速告负

据签署日为2022年10月10日的云里物里招股说明书（以下简称“招股书”），2019-2021年及2022年1-6月，云里物里的营业收入分别为1.16亿元、1.38亿元、2.07亿元、0.82亿元；净利润分别为2,107.37万元、2,142.93 万元、 4,491.7万元、1,362.6万元。

根据《金证研》南方资本中心测算，2020-2021年，云里物里营收同比增长率分别为18.68%、50.16%；净利润同比增长率分别为1.69%、109.61%。

即是说，2021年，云里物里营收高速增长，净利润更是翻倍。

然而，2022年上半年，云里物里或业绩下滑。

据招股书，2022年1-6月，云里物里营业收入为0.82亿元；净利润为1,362.6万元。

据云里物里2022年半年度报告，2021年1-6月，云里物里营业收入为0.98亿元；净利润为2,055.95万元。

根据《金证研》南方资本中心测算，2022年上半年营业收入同比增长率为-16.79%，净利润同比增长率为-33.72%。

即是说，2022年上半年，云里物里营收下滑16.79%，而净利润下滑33.72%。

值得注意的是，报告期内云里物里主要原材料价格出现上涨。

1.2 2019-2021年，主要原材料价格呈现上涨趋势

据招股书，2019-2021年及2022年上半年，云里物里的直接材料占主营业务成本的平均比重为70.83%。云里物里表示，原材料价格波动对其盈利能力存在影响，若原材料上涨而未能合理安排采购控制材料成本或及时调整产品销售价格，将对公司盈利能力产生不利影响。

2019-2021年及2022年上半年，云里物里的主要原材料IC类的采购单价分别为4.73元、4.05元、5.12元、6.16元；非IC元器件的采购单价分别为0.07元、0.06元、0.07元、0.06元。

2019-2021年及2022年上半年，电池类的采购单价分别为1.29元、1.63元、1.68元、1.43元；外壳类的采购单价分别为0.36元、0.4元、0.45元、0.49元；显示屏类的采购单价分别为21.58元、22.6元、30.75元、64.88元；印刷电路板的采购单价分别为0.73元、0.79元、0.78元、0.73元；包材、辅料类的采购单价分别为0.22元、0.2元、0.16元、0.16元；五金、接插件及其他0.12元、0.11元、0.11元、0.15元。

2019-2021年及2022年上半年，云里物里主要产品蓝牙传感器的销售单价分别为34.07元、35.74元、40.99元、42.14元；物联网模组的销售价格分别为14.15元、14.24元、19.12元、24.27元；电子标签的销售价格分别为77.6元、96.99元、91.14元、110.79元；物联网网关的销售价格分别为357.32元、398.13元、402.29元、401.09元。

可以看出，报告期内，即2019-2021年及2022年1-6月，云里物里多类主要原材料价格呈上涨趋势。而云里物里的蓝牙传感器等主要产品价格也呈现上涨趋势。

值得注意的是，云里物里2021年毛利率的变动趋势异于同行。

1.3 2021年同行毛利率均值下降，而云里物里毛利率却上升异于同行

据招股书，2019-2021年及2022年1-6月，云里物里毛利率分别为42.01%、44.06%、48%、45.1%。

据招股书，云里物里选取了汉威科技集团股份有限公司(以下简称“汉威科技”)、森霸传感科技股份有限公司(以下简称“森霸传感”)、柯力传感科技股份有限公司(以下简称“柯力传感”)3家公司作为可比公司。

招股书显示，2019-2021年及2022年1-6月，柯力传感的毛利率分别为43.1%、41.14%、38.31%、38.91%；汉威科技的毛利率分别为31.41%、33.47%、33.47%、32.95%；森霸传感的毛利率分别为53.63%、59.09%、49.71%、40.58%。同期，云里物里可比公司毛利率平均值分别为42.71%、44.57%、40.5%、37.48%。

可见，2021年，同行毛利率呈下降趋势，而云里物里的毛利率保持上涨。

由上可知，2019-2021年期间，云里物里业绩逐年增长，且营收和净利润在2021年暴增，而2022年上半年其营收、净利润较去年同期下滑。且报告期内，云里物里的毛利率变动趋势异于同行平均水平，2021年，在同行毛利率下降背景下，云里物里的毛利率反逆势上升。

另一方面，云里物里研发创新能力或现短板。

二、 蓝牙传感器贡献超七成主营业务收入，对应发明专利或仅1项

由于产业物联网市场多样化的应用场景以及下游客户差异化需求的存在，行业内企业需要不断进行技术研发创新来为客户提供全面的、及时的产品及服务。此番上市，云里物里称其拥有109项专利而实际上发明专利仅9项。不仅如此，云里物里超七成主营业务收入来自蓝牙传感器，而应用于该产品发明专利或仅1项。

2.1 自称核心技术产品包括蓝牙传感器、电子标签等，营业收入占比超95%

据招股书，云里物里主营业务按产品分为蓝牙传感器、物联网模组、电子标签、物联网网关及其他。其中，蓝牙传感器、物联网模组、电子标签、物联网网关为云里物里核心技术产品。

此外，云里物里所积累的核心技术均大量地应用到主要产品中。云里物里的蓝牙传感器、物联网模组、电子标签及物联网网关产品均使用了云里物里的相关核心技术成果。

2019-2021年及2022年1-6月，云里物里核心技术产品收入分别为11,195.11万元、13,206.17万元、20,041.35万元、7,784.97万元，占营业收入的比重分别为96.48%、95.9%、96.91%、95%。

即云里物里称其核心技术产品包括蓝牙传感器、物联网模组、电子标签、物联网网关，2019-2021年及2022年1-6月，上述核心技术产品收入合计占当期营业收入的比例均超95%。

上述核心技术产品中，云里物里或靠蓝牙传感器撑起超七成主营业务收入。

2.2 2019-2021年，云里物里超七成主营业务收入来自蓝牙传感器

据招股书，2019-2021年及2022年1-6月，云里物里的蓝牙传感器收入分别为9,629.51万元、10,933.97万元、16,066.31万元、5,061.43万元，物联网模组收入分别为1,096.61万元、1,317.79万元、2,554.03万元、2,057.84万元，电子标签收入分别为84.8万元、420.72万元、742.86万元、326.34万元；物联网网关收入分别为384.19万元、533.69万元、678.15万元、339.36万元，其他收入分别为368.65万元、475.58万元、561.9万元、234.77万元。

同期，蓝牙传感器收入占主营业务比重分别为83.28%、79.92%、77.98%、63.11%，物联网模组收入占主营业务收入比重分别为9.48%、9.63%、12.4%、25.66%，电子标签收入占主营业务比重分别为0.73%、3.08%、3.61%、4.07%，物联网网关收入占主营业务比重分别为3.32%、3.9%、3.29%、4.23%，其他收入占主营业务收入比重分别为3.19%、3.47%、2.72%、2.93%。

可见，2019-2021年，云里物里超七成主营业务收入来源于蓝牙传感器，而来自电子标签和物联网网关业务收入合计占比不足一成。

反观云里物里应用于蓝牙传感器的发明专利，或仅1项。

2.3 拥有109项专利其中发明专利仅9项，超五成专利为外观设计专利

据招股书，截至2022年6月30日，云里物里共拥有专利109项，其中发明专利9项，外观设计专利62项。

根据《金证研》南方资本中心研究，云里物里外观设计专利占总专利数量的比例为56.88%。

2.4 据招股书，云里物里物联网传感器技术对应的的发明专利仅1项

据招股书，云里物里获得9项发明专利分别为“Gateway of internet of things supporting Bluetooth WiFi protocol and adjustment of smartlight(支持蓝牙WiFi的物联网网关智能灯协议及调整)”、“一种电子货架标签唤醒方法、系统及相关组件”、“一种电子价签显示方法、系统及服务器和存储介质”、“一种电子标签的图像显示方法及相关装置”、“一种社交距离告警方法、装置、设备及介质”、“一种网关 WiFi 故障转移方法、装置、设备及介质”、“一种电子货架标签的数据通信方法、系统及相关组件”、“电子价签系统的巡检方法服务器及计算机可读存储介质”、“一种网关设置方法、系统、网关及计算机可读存储介质”。

上述9项发明专利中，属于物联网传感器技术对应专利的仅1项，即发明专利“一种社交距离告警方法、装置、设备及介质”。

也就就是说，云里物里超七成主营业务收入来自蓝牙传感器，而云里物里应用于传感器产品的发明专利或仅1项，令人唏嘘。

还值得一提的是，历史上，云里物里多项发明专利申请遭驳回。

三、涉嫌突击申请专利“撑门面”，发明专利申请屡因不具备创造性遭驳回

围绕云里物里的专利问题，仍未结束。报告期内，云里物里研发投入占比高于同行平均水平，而云里物里拥有专利数量和发明专利数量“向后看齐”。且此番上市，云里物里涉嫌“突击”申请专利。

3.1 2019-2021年研发投入金额逐年增加，研发投入占比明显高于同行均值

据招股书，2019-2021年及2022年1-6月，云里物里研发投入分别为1,074.62万元、1,324.8万元、1,606.95万元、897.39万元，占营业收入比重分别为9.26%、9.62%、7.77%、10.95%。

2019-2021年及2022年1-6月，柯力传感研发投入占营业收入比例分别为5.36%、5.61%、5.78%、6.76%；汉威科技研发投入占营业收入比例分别为7.38%、6.62%、6.82%、6.57%；森霸传感研发投入占营业收入比例分别为4.04%、3.51%、4.21%、5.53%；上述云里物里的可比公司研发投入占营业收入比例平均值分别为5.6%、5.25%、5.61%、6.29%。

可以看出，2019-2021年，云里物里研发投入营业收入占比高于同行可比公司。

而云里物里所拥有的发明专利数量在行业中“向后看齐”。

3.2 云里物里拥有发明专利9项，发明专利数量行业排名靠后

上文提及，截至2022年6月30日，云里物里共拥有109项专利，其中发明专利9项。

据柯力传感2022年上半年年报，截至2022年6月30日，柯力传感拥有专利283项。其中据国家知识产权局，截至2022年6月30日，柯力传感（母公司）拥有发明专利20项。

据汉威科技2021年年报，截至2021年12月31日，汉威科技拥有专利数量671项，其中发明专利108项。而汉威科技2022年上半年年报显示，汉威科技2022年上半年新增了专利数量70项，其中发明专利4项。即是说，在不考虑专利权失效的情况下，截至2022年6月30日，汉威科技原则上拥有专利数量741项，其中发明专利112项。

据森霸传感2022年上半年年报，截至2022年6月30日，森霸传感拥有专利70项。

据森霸传感2022年上半年年报，截至2022年6月30日，森霸传感子公司共有5家，分别为南阳沃鼎光电科技有限公司、森霸传感（国际）控股有限公司、阿尔法仪器技术（深圳）有限公司、Alpha Instruments,Inc、阿尔法仪器（天津）有限公司。

国家知识产权局数据显示，截至2022年6月30日，森霸传感获授权的发明专利4项，其子公司则均无有效发明专利。即是说，森霸传感共拥有发明专利4项。

也就是说，截至2022年6月30日，云里物里拥有的发明专利数量，低于除了森霸传感以外的同行可比公司。

3.3 申请于2019-2022年的专利申请超八成，2019年5月才开始申请发明专利

据招股书，云里物里成立于2007年6月26日。而云里物里于2021年12月17日发布的《申请公开发行股票并在北京证券交易所上市辅导备案及其进展公告》显示，2021年12月，云里物里在深圳证监局辅导备案。

截至招股书签署日2022年10月10日，云里物里共有4家控全资子公司，分别为深圳云里物里网络有限公司（以下简称“云里网络”）、云里科技有限公司（以下简称“云里科技”）、湖南云里物里信息技术有限公司（以下简称“湖南云里信息”）、深圳创新微技术有限公司（以下简称“创新微”）。

据国家知识产权局数据，截至查询日2022年11月3日，云里网络、云里科技、湖南云里信息、创新微均没有披露其专利申请记录。

截至查询日2022年11月3日，云里物里合计递交了157项专利的申请。其中云里物里2012年之前无专利申请；2012-2018年，云里物里在境内提交了28项专利的申请；于2019-2022年提交129项专利的申请。

根据《金证研》南方资本中心研究，云里物里申请于2019年及以后的专利申请数量占总专利申请数量的82.17%。即自2007年成立以来，云里物里超八成的专利申请的申请时间系在2019-2022年期间，是否涉嫌突击申请专利？

其中值得一提的是，据国家知识产权局数据，云里物里自2019年5月21日才开始提交发明专利的申请。截至2022年11月3日，在境内共提交38项发明专利申请。

回溯云里物里发明专利申请情况，其发明专利申请屡屡因不具备创造性被驳回。

3.4 五项发明专利申请处于驳回等待复审请求状态，均因不具创造性被驳回

据国家知识产权局数据，一项名为“一种蓝牙通信的数据处理方法及相关装置”的发明专利，专利号为2019104247538，申请日期为2019年5月21日，申请人为云里物里，发明人为郭己、肖仁杰。截至查询日2022年11月3日，该项专利的案件状态为驳回等复审请求。

2021年9月27日，该专利申请第一次被驳回；2022年3月9日，该专利申请第二次被驳回；驳回原因均为专利申请的独立权利要求不具备创造性。

一项名为“一种蓝牙设备的认证方法及相关装置”的发明专利，专利号为2019104350581，申请日期为2019年5月23日，申请人为云里物里，发明人为郭己、庄严。截至查询日2022年11月3日，该项专利的案件状态为驳回等复审请求。

2021年9月18日，该专利申请被驳回，驳回原因为专利申请的独立权利要求不具备创造性。

一项名为“一种ESL中蓝牙广播包的过滤方法及相关装置”的发明专利，专利号为2019104519392，申请日期为2019年5月28日，申请人为云里物里，发明人为林英想、庄严。截至查询日2022年11月3日，该项专利的案件状态为驳回等复审请求。

2021年10月11日，该专利申请被驳回；驳回原因为专利申请的独立权利要求不具备创造性。

一项名为“应用于电子价签的字体渲染方法、系统及电子设备和介质”的发明专利，专利号为2019104815343，申请日期为2019年6月4日，申请人为云里物里，发明人为李皓、庄严。截至查询日2022年11月3日，该项专利的案件状态为驳回等复审请求。

2021年11月2日，该专利申请第一次被驳回；2022年4月13日，该专利申请第二次被驳回；驳回原因均为专利申请的独立权利要求不具备创造性。

一项名为“一种数据传输方法、装置及其相关设备”的发明专利，专利号为2019104820604，申请日期为2019年6月4日，申请人为云里物里，发明人为林英想、庄严。截至查询日2022年11月3日，该项专利的案件状态为驳回等复审请求。

2021年10月20日，该专利申请第一次被驳回；2022年3月30日，该专利申请第二次被驳回；驳回原因均为专利申请的独立权利要求不具备创造性。

此外，云里物里4项发明专利因不具备创造性已失效。

3.5 另有四项发明专利申请，因不具创造性被驳回失效

据国家知识产权局数据，一项名为“一种网关配置方法、系统、计算机存储介质及电子设备”的发明专利，专利号为2019104403998，申请日期为2019年5月24日，申请人为云里物里，发明人为林英想、庄严。截至查询日2022年11月3日，该项专利的案件状态为驳回失效。

2021年2月19日，该专利申请第一次被驳回；2022年4月27日，该专利申请第二次被驳回；驳回原因均为专利申请的独立权利要求不具备创造性。

一项名为“一种显示设备的图片局部更新方法、系统及装置”的发明专利，专利号为2019110630734，申请日期为2019年10月31日，申请人为云里物里，发明人为肖仁杰、黄智荣。截至查询日2022年11月3日，该项专利的案件状态为驳回失效。

2021年4月19日，该专利申请第一次被驳回；2021年5月26日，该专利申请第二次被驳回；驳回原因均为专利申请的独立权利要求不具备创造性。

一项名为“一种电子标签图像的渲染方法及相关装置”的发明专利，专利号为2020104843280，申请日期为2020年6月1日，申请人为云里物里，发明人为李皓、庄严。截至查询日2022年11月3日，该项专利的案件状态为驳回失效。

2021年3月16日，该专利申请第一次被驳回；2021年5月14日，该专利申请第二次被驳回；驳回原因均为专利申请的独立权利要求不具备创造性。

一项名为“一种网关离线数据存储方法、装置、设备及介质”的发明专利，专利号为202010685717X，申请日期为2020年7月16日，申请人为云里物里，发明人为林英想、刘宏。截至查询日2022年11月3日，该项专利的案件状态为驳回失效。

2021年3月11日，该专利申请第一次被驳回，驳回原因均为专利申请的独立权利要求不具备新颖性和创造性。2021年4月27日，该专利申请第二次被驳回，驳回原因为专利申请的独立权利要求不具备创造性。

可以看出，云里物里多项发明专利申请曾因不具创造性遭驳回。且自2019年起，云里物里不仅集中申请专利数量逾八成，且首次开始申请发明专利，是否存在突击申请专利的嫌疑？

乌云遮不住太阳，真金不怕火炼。而对于云里物理而言，2022年上半年的营收净利增速双双“告负”拷问成长性，其未来能否继续向资本市场交出靓丽成绩单？