《金证研》南方资本中心 池恩/作者 易溪 南江 菘蓝 映蔚/风控

2026年3月12日，深圳市沛城电子科技股份有限公司（以下简称“沛城科技”）发布公告称，因2025年财务报表审计程序尚未执行完毕，为确保财务报告质量和信息披露内容的准确性和完整性，决定将《2025年年度报告》延期至2026年3月31日披露。此次上市，北交所要求沛城科技说明其租赁的农村城市化历史遗留违法建筑是否违反土地相关法律法规、是否存在被行政处罚的风险，沛城科技称该处房产不存在潜在纠纷。

研究发现，该处房产权利人的实控人乔鲁予及其控制的企业陷入多起纠纷，且该权利人旗下的部分资产遭查封。此外，2025年5月，沛城科技向新转租方租赁该处房产，新转租方成立于2025年4月，次月即成为前述房产的出租方。

另一方面，近三年一期，沛城科技电子元器件分销业务贡献超三成主营业务收入。沛城科技总经理的关联企业在其官网称其为元器件代理经销商，经研究发现，该关联方与沛城科技电子元器件分销业务的部分产品类型及应用领域或存在重叠，并且该关联方的供应商的下游客户与沛城科技下游客户或也存重叠。

一、总经理配偶持股企业自称系元器件代理经销商，与沛城科技部分产品及应用领域或存重叠

此番上市，沛城科技的主营业务包括电子元器件分销业务，而沛城科技的关联方亦系元器件代理经销商。并且，该关联方销售的元器件部分产品、应用领域与沛城科技或存在重叠。

1.1 沛城科技主营业务包括电子元器件分销，电子元器件分销业务贡献超三成主营业务收入

据沛城科技签署于2026年1月30日招股说明书（以下简称“签署于2026年1月30日招股书”），沛城科技从事第三方电池电源控制系统自主研发、生产及销售，并提供以集成电路、分立器件为核心的元器件应用方案（即电子元器件分销）。

其中，沛城科技的电子元器件分销业务中，沛城科技提供的服务项目包括选型评估、开发设计、测试认证、量产调试、元器件销售、售后技术支持。电子元器件分销业务不涉及生产环节，沛城科技系电子元器件分销商。

报告期内，沛城科技的主营业务收入按业务类型分为电池电源控制系统业务及电子元器件分销业务。2022-2024年以及2025年1-6月，沛城科技的电子元器件分销业务销售金额分别为4.61亿元、2.92亿元、3.32亿元、2.02亿元，占当期主营业务收入的比例分别为54.22%、38.18%、45.34%、35.22%。

即是说，2022-2024年以及2025年1-6月，沛城科技主营业务包括电子元器件分销业务，电子元器件分销业务为沛城科技贡献超三成主营业务收入。

1.2 关联方升睿通系沛城科技总经理封毅之配偶持股的企业，升睿通为元器件代理经销商

据签署于2026年1月30日招股书，截至招股书签署日，深圳市升睿通电子有限公司（以下简称“升睿通”）系沛城科技持股5%以上的股东、董事、总经理封毅之配偶何滟持股45%并担任监事的企业，沛城科技将升睿通列为关联方。

据升睿通官网，截至查询日期2026年3月13日的信息显示，升睿通创立于2010年，系半导体器件及被动元器件的代理经销商。

其中，升睿通的产品范围涉及保险丝、合金电阻、电源管理IC及分立元件、继电器、触摸IC、霍尔IC等产品，业务范围覆盖各种领域电源、小家电、照明、电机、电动工具、汽车新能源等行业。

1.3 升睿通的部分元器件产品及应用领域，与沛城科技的电子元器件产品及应用市场或存重叠

据升睿通官网信息，截至查询日期2026年3月13日，升睿通的产品包括光耦、AC-DC、DC-DC、TVS管、电流传感器、车规合金电阻等产品。

其中，升睿通产品的应用领域包括消费电子、汽车、电机、医疗、仪器仪表、机器人及电动工具、新能源、安防、工业、照明、通信、物联网。

据沛城科技官网，截至查询日期2026年3月10日，沛城科技的电子元器件分销业务的主要供应器件包括光耦、AC-DC、DC-DC、TVS管、电流传感器、合金电阻等产品。

其中，沛城科技的电子元器件分销业务的产品应用市场包括电池、电源、电驱、电动汽车、消费类电子等。

不难看出，沛城科技的电子元器件分销业务销售的产品及应用领域，与关联方升睿通销售的电子元器件产品及应用领域或存在重叠。

“问题”仍未结束。

1.4 升睿通经销钧崴电子旗下的合金电阻产品，且钧崴电子客户与沛城科技或存重叠

前述提到，升睿通的产品包括车规合金电阻，沛城科技的电子元器件分销业务的供应器件亦包括合金电阻。

据沛城科技官网信息，截至查询日期2026年3月13日，沛城科技分销的合金电阻系小动力电池两轮车的主要供应器件之一。

据升睿通官网信息，截至查询日期2026年3月13日，升睿通销售的车规合金电阻对应的品牌为“Walter Electronic”。

据钧崴电子科技股份有限公司（以下简称“钧崴电子”）签署于2025年1月6日的首次公开发行股票并在创业板上市招股说明书（以下简称“钧崴电子招股书”），钧崴电子主要从事电流感测精密电阻及熔断器的设计、研发、生产和销售。需要说明的是，合金电阻系电流感测精密电阻的一种。

其中，钧崴电子的品牌包括“华德”、“Walter”。升睿通系钧崴电子的客户之一。

据钧崴电子招股书，截至签署日2025年1月6日，钧崴电子的客户包括欣旺达电子股份有限公司（以下简称“欣旺达”）、锐信控股有限公司（曾用名为飞毛腿集团有限公司，以下简称“飞毛腿”）。

不难发现，沛城科技关联方升睿通销售的产品包括钧崴电子旗下“Walter”品牌的车规合金电阻产品，而钧崴电子的下游客户包括欣旺达、飞毛腿。

据沛城科技签署于2025年10月13日的向不特定合格投资者公开发行股票并在北京证券交易所上市申请文件的审核问询函的回复（以下简称“首轮问询回复”），2022-2024年以及2025年1-6月，欣旺达、飞毛腿电池有限公司（以下简称“飞毛腿电池”）均系沛城科技的元器件应用方案业务的前五大客户。

据飞毛腿出具于2025年12月30日的公告，飞毛腿电池系飞毛腿的间接全资附属公司。

需要说明的是，相较于前两版招股书，2026年1月30日招股书中，沛城科技将“元器件应用方案”的名称变更为“电子元器件分销”，以下统称为“电子元器件分销业务”。

据首轮问询回复，2022-2024年以及2025年1-6月，沛城科技对欣旺达的电子元器件分销业务的销售金额分别为2,927.55万元、1,865.5万元、3,248.64万元、885.83万元，占该业务的收入比例分别为6.35%、6.4%、9.78%、4.38%。

同期，沛城科技对飞毛腿电池的电子元器件分销业务的销售金额分别为3,000.41万元、2,410.49万元、1,577.56万元、953.51万元，占该业务的收入比例分别为6.51%、8.27%、4.75%、4.72%。

换言之，沛城科技的电子元器件产品包括应用于小动力电池两轮车的合金电阻，且沛城科技的电子元器件分销业务的前五大客户包括欣旺达、飞毛腿电池。巧合的是，沛城科技的关联方升睿通的产品包括钧崴电子旗下“Walter”品牌的车规合金电阻产品，且钧崴电子的客户包括欣旺达、飞毛腿，飞毛腿电池系飞毛腿的间接全资附属公司。

综上而言，近三年又一期，沛城科技的电子元器件分销业务贡献超三成主营业务收入。此番上市，升睿通系沛城科技总经理封毅之配偶何滟持股45%的企业，沛城科技将升睿通列为关联方。研究发现，升睿通在其官网称其系半导体器件及被动元器件的代理经销商，而沛城科技的电子元器件分销业务销售的部分产品及应用领域，与升睿通销售的电子元器件产品、应用领域或存在重叠。此外，升睿通销售的产品包括钧崴电子旗下“Walter”品牌的车规合金电阻产品，且钧崴电子的客户包括欣旺达、飞毛腿。巧合的是，沛城科技销售的电子元器件产品包括应用于小动力电池两轮车的合金电阻，且沛城科技的电子元器件分销业务的前五大客户包括欣旺达、飞毛腿下属企业飞毛腿电池。

二、租赁用于生产的厂房因“无证”遭问询否认存纠纷，厂房权利人或陷多起诉讼且旗下部分房产被查封

此番上市，沛城科技租赁的一处生产厂房因未取得产权证书或建设工程规划许可证被监管层问询，沛城科技称该房产不存在潜在纠纷。研究发现，该房产的权利人陷多项纠纷，被执行金额累计或超29亿元。

2.1 仅有一处租赁房产“福永街厂房”用途包括生产，该房产未取得产权证书或建设工程规划许可证遭问询称无潜在纠纷

据签署于2026年1月30日的招股书，截至2025年6月末，沛城科技仅有一处自有房屋建筑物，用途为员工福利房。

据首轮问询回复，截至2025年6月末，沛城科技及其控股子公司在中国内地及中国香港共租赁有8处主要生产经营用房。

其中，租赁用途包括生产的房产仅有一处。该房产位于深圳市宝安区福永街道凤凰社区第三工业区厂房8栋第三层（以下简称“福永街厂房”），承租方为沛城科技子公司深圳市沛盛电子科技有限公司（以下简称“深圳沛盛”），出租方为深圳玮瑞科技有限公司（以下简称“深圳玮瑞”），租赁期限为2025年5月1日至2026年4月30日。

值得注意的是，“福永街厂房”的出租方未提供产权证书或建设工程规划许可证，北交所要求沛城科技说明其租赁房屋是否存在被拆迁或要求搬迁的风险、相关租赁合同是否合法有效，是否存在或潜在纠纷。

对此，沛城科技表示，“福永街厂房”未取得产权证书或建设工程规划许可证，其所在区域位于宝安区福永街道凤凰社区第三工业区宗地号A221-0187土地上，土地用途为工业用地，该处房屋属于深圳市农村城市化历史遗留违法建筑，办理了深圳市农村城市化历史遗留违法建筑普查申报并取得收件回执。根据相关规定，沛城科技使用该租赁房屋存在一定的被拆迁或者要求搬迁的风险，相关租赁合同存在被认定无效的风险。但考虑到该房屋属于历史遗留问题，相关主管部门已出具未来一段时期内不纳入城市更新的说明，周边区域有较多的替代性房产可供选择、且搬迁费用较低，如该租赁房屋无法继续使用而需要搬迁的，预计不会导致与出租方发生纠纷或潜在纠纷，不会对沛城科技及深圳沛盛持续经营产生重大不利影响，不会对本次发行上市造成实质性法律障碍。

换言之，截至2025年6月末，“福永街厂房”系沛城科技租用的8处生产经营用房中，唯一用途包括生产的厂房。沛城科技披露“福永街厂房”因未取得产权证书或建设工程规划许可证存在被拆迁或搬迁的风险，相关租赁合同存在被认定无效的风险，但预计不会导致与出租方发生纠纷或潜在纠纷。

2.2 福永街厂房权利人系永丰田科技，其实控人乔鲁予、乔鲁予控制的劲嘉创投及其一致行动人涉多项诉讼且涉案金额超40亿元

据首轮问询回复，深圳永丰田科技有限公司（以下简称“永丰田科技”）是“福永街厂房”及其所在宗地的权利人。

来看土地权利人永丰田科技的情况。

据市场监督管理局数据，永丰田科技成立于2000年2月23日。2015年3月18日至查询日2026年3月13日，深圳市劲嘉创业投资有限公司（以下简称“劲嘉创投”）均为其股东，持股比例为100%。

具体来看，劲嘉创投成立于2003年6月13日。变更信息显示，2025年4月30日，劲嘉创投发生投资人变更，变更前，劲嘉创投的股东分别为乔鲁予、陈零越，变更后，劲嘉创投的股东为乔鲁予、陈零越、海南智而行投资控股有限公司，持股比例分别为89.82%、10.08%、0.1%。

据深圳劲嘉集团股份有限公司（以下简称“劲嘉股份”）2026年3月3日公告，劲嘉创投系劲嘉股份的控股股东，乔鲁予系劲嘉股份的实控人。且新疆世纪运通股权投资合伙企业（有限合伙）（以下简称“世纪运通”）系劲嘉股份控股股东的一致行动人。

不难看出，乔鲁予系上市公司劲嘉股份的实控人，永丰田科技系乔鲁予间接控制的企业。

值得一提的是，2025年乔鲁予旗下企业陷入多项纠纷诉讼。

据劲嘉股份签署于2025年10月30日的关于股东部分股份冻结情况变动的公告，截至2025年10月30日，劲嘉股份控股股东及其一致行动人，即劲嘉创投、世纪运通合计持有劲嘉股份50,253.97万股，持股比例为34.62%。其中，控股股东劲嘉创投及其一致行动人持有的劲嘉股份99.99%的股份均被质押，形式为场外质押。

由于劲嘉创投、世纪运通涉及借款合同的诉讼被法院出具了执行裁定书，该部分股份将面临司法处置。劲嘉创投已质押的部分劲嘉股份的股份被轮候冻结。

截至2025年10月30日，最近十二个月内，劲嘉股份的控股股东劲嘉创投、世纪运通、实际控制人乔鲁予涉及的重大诉讼、仲裁及司法执行事项共15项，涉案金额合计40.1亿元。

据劲嘉股份签署日期为2026年2月28日的关于控股股东部分股份被司法拍卖结果的提示性公告，劲嘉创投持有的劲嘉股份8,600万股股票于2026年2月26日至2026年2月27日在相关司法拍卖网络平台上进行司法拍卖，前述涉及股份的拍卖成交价为3.14亿元。若该次司法拍卖最终成交并完成过户登记，劲嘉创投持有劲嘉股份的股份比例将由28.3%降至22.37%。

可以看出，乔鲁予及其控制的劲嘉创投陷入多项诉讼纠纷，涉案金额超40亿元。其中，劲嘉创投持有的劲嘉股份的股份亦遭司法拍卖。

2.3 永丰田科技承担连带责任担保被查封部分不动产，截至2026年3月永丰田科技被执行金额或超29亿元

据劲嘉股份签署于2025年7月31日的《关于公司控股股东及实际控制人新增执行裁定的公告》，2025年7月30日，劲嘉股份收到劲嘉创投的书面通知，劲嘉创投及乔鲁予为执行裁定被申请人及民事裁定被申请人。

其中，劲嘉创投与交通银行股份有限公司深圳分行（以下简称“交通银行深圳分行”）签订了《综合授信合同》，交通银行深圳分行向劲嘉创投提供综合授信额度6亿元，包括永丰田科技、乔鲁予在内等多个主体为该笔授信提供连带责任担保。因劲嘉创投在银行承兑汇票到期时未将足额款项交存交通银行深圳分行，其他被申请人亦未承担担保义务，交通银行深圳分行向深圳市中级人民法院提起诉讼。

由此，深圳市中级法院裁定结果，为查封、扣押或冻结前述涉案借款方及担保方名下财产，价值以4.66亿元为限。

其中，永丰田科技名下部分不动产被查封，查封期限三年，查封期限自2025年4月11日至2028年4月10日止。

据中国执行信息公开网数据，截至查询日期2026年3月10日，永丰田科技共有12项被执行信息，共涉及7个案号的案件，立案时间在2025年12月至2026年3月期间。

经统计，前述涉及的7个案号的被执行信息涉及的执行标的金额累计为29.02亿元。

由上可知，永丰田科技等主体为劲嘉创投提供连带责任担保，因劲嘉创投在银行承兑汇票到期时未将足额款项交存，永丰田科技被追究责任并被查封部分不动产。截至2026年3月，永丰田科技的被执行金额累计达29.02亿元。

2.4 2022年4月前“福永街厂房”的原转租方万商物管由乔鲁予控制，2023年万商物管与劲嘉创投“撞号”

据沛城科技签署于2025年8月15日的首轮问询回复，截至2024年末，对于“福永街厂房”，承租方系沛城科技子公司深圳沛盛，出租方系深圳市万商物业管理有限公司（以下简称“万商物管”），租赁期限为2024年5月1日至2025年4月30日。其中，永丰田科技作为“福永街厂房”的权利人，永丰田科技与万商物管签订了《厂房租赁合同》，根据协议约定，万商物管可对外转租。

据签署于2025年10月13日首轮问询回复，截至2025年6月末，对于“福永街厂房”，承租方系子公司深圳沛盛，出租方系深圳玮瑞，租赁期限为2025年5月1日至2026年4月30日。其中，永丰田科技与万商物管签订了《厂房租赁合同》，万商物管与深圳玮瑞签订了《房屋租赁合同》，根据协议约定，深圳玮瑞可对外转租。

即永丰田科技系“福永街厂房”的权利人，且先后与万商物管、深圳玮瑞签订房屋租赁合同且约定两者可对外转租。2025年5月1日，沛城科技或对“福永街厂房”续租。然而，沛城科技并未直接向原出租方万商物管续租，而是向深圳玮瑞租赁。

据市场监督管理局数据，万商物管成立于2003年11月26日。变更信息显示，2016年11月14日至2022年4月6日，万商物管的股东分别为深圳市众利兴材料科技有限公司（以下简称“众利兴”）、李彬，持股比例分别为99%、1%。

2022年4月7日至查询日期2026年3月13日，万商物管的股东分别为陈金茹、张振。

需要说明的是，2019年12月5日至查询日期2026年3月13日，众利兴均为乔鲁予间接控制的企业。

即2022年4月7日后，万商物管的实控人发生变更，不再系乔鲁予间接控制的企业。

2023年，万商物管与劲嘉创投的企业联系电话均为26****99，企业电子邮箱均为37*****07@qq.com。

2.5 2025年深圳玮瑞成立次月即成为福永街厂房的转租方，沛城科技向深圳玮瑞租用该厂房

据市场监督管理局数据，深圳玮瑞成立于2025年4月8日，成立起至查询日期2026年3月13日，黄伟均为深圳玮瑞的股东，持股比例为100%。

换言之，2025年4月深圳玮瑞成立，次月，深圳玮瑞即向沛城科技出租“福永街厂房”。

也就是说，截至2025年6月末，“福永街厂房”系沛城科技租赁的房产中，唯一用途包括生产的厂房，沛城科技表示该厂房不存在潜在纠纷。而该厂房的权利人系永丰田科技，永丰田科技系乔鲁予间接控制的企业。公开信息显示，2025年，乔鲁予、乔鲁予控制的劲嘉创投及其一致行动人陷入多项诉讼纠纷，涉案金额超40亿元。且永丰田科技为劲嘉创投提供担保被追究责任并被查封部分不动产。经查询，截至查询日日2026年3月13日，永丰田科技多项被执行案件的执行标的金额累计超29亿元。

另一方面，永丰田科技系“福永街厂房”的权利人，且先后与万商物管、深圳玮瑞签订房屋租赁合同，且先后约定万商物管、深圳玮瑞可对外转租。沛城科技曾向万商物管租赁“福永街厂房”，2025年5月起，沛城科技向深圳玮瑞租赁该厂房。在这背后，2022年4月，乔鲁予不再间接控制万商物管。然而2023年，万商物管仍与乔鲁予控制的劲嘉创投共用企业联系电话和电子邮箱。巧合的是，2025年4月，深圳玮瑞成立，成立次月，深圳玮瑞即新增成为“福永街厂房”的转租方。

三、结语

简言之，近三年一期，沛城科技电子元器件分销业务贡献超三成主营业务收入。研究发现，沛城科技的关联企业升睿通亦为元器件代理经销商，其与沛城科技电子元器件分销业务的部分产品类型及应用领域或存在重叠，并且升睿通经销钧崴电子旗下的合金电阻产品，且钧崴电子客户与沛城科技或存重叠。

另一方面，“福永街厂房”系沛城科技租用的房产中，唯一用途包括生产的房产，沛城科技称该房产不存在潜在纠纷。然而，该房产权利人永丰田科技由乔鲁予控制，而乔鲁予及其控制的劲嘉创投等陷入多起纠纷，涉诉金额超40亿元。不仅如此，永丰田科技旗下的部分资产亦遭查封。截至2026年3月，永丰田科技被执行金额累计或超29亿元。在此背景下，2024年，沛城科技通过转租方万商物管承租该厂房，2025年5月续租时与另一转租方深圳玮瑞签约。2022年4月，乔鲁予不再间接控制万商物管，但2023年万商物管与劲嘉创投“撞号”。此外，深圳玮瑞成立于2025年4月，次月即成为前述房产的转租方。