财报解读 | 龙大肉食:控股股东近八成股份遭质押 两度失血短期借款超20亿元

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财报解读,关注二级市场

9月24日,山东龙大肉食品股份有限公司(以下简称“龙大肉食”)披露减持进程公告,其第三大股东减持比例为1%。而此前8月6日披露了增发预案,当日收盘价为11.44元/股,随后于9月2日,达到今年以来的最高15.4元/股。截至10月13日,龙大肉食收盘价为11.02元/股,即自9月2日以来其股价呈震荡下跌趋势。

反观其背后,2019年,控股股东变更为蓝润发展控股集团有限公司(以下简称“蓝润发展”),而蓝润发展近三年来三度“改名”,且联系方式曾与上百家企业重叠或“经营混淆”。与此同时,龙大肉食第三大股东3年来减持9次,控股股东近八成股份被质押。而另一方面,2018年以来,其连续两年陷入“失血”状态,2020年上半年短期借款超20亿元;而市场上,不断有大型企业介入生猪养殖行业,市场竞争或加剧。

 

一、控股股东近八成股份遭质押,第三大股东3年减持9次

据2020半年报,蓝润发展持有龙大肉食29.44%的股权,为龙大肉食的控股股东;戴学斌、董翔夫妇为蓝润发展的实际控制人,同时系龙大肉食的实际控制人。

需要指出的是,龙大肉食控股股东持有的近八成股份处于质押状态。

此外,据龙大肉食6月29日披露的公告,蓝润发展所持有的龙大肉食部分股份被质押。截至公告披露日,质押的股份占蓝润发展所持股份比例为79.43%,占龙大肉食总股本的比例为23.38%。

除蓝润发展外,龙大肉食前十名股东还包括龙大集团、伊藤忠(中国)集团有限公司(以下简称“伊藤忠(中国)”)、莱阳银龙投资有限公司、四川省水电投资经营集团有限公司、中央汇金资产管理有限责任公司、张永恒、招商银行股份有限公司-汇添富绝对收益策略定期开放混合型发起式证券投资基金、中国银行股份有限公司-易方达均衡成长股票型证券投资基金、香港中央结算有限公司。

值得一提的是,自2017年以来,伊藤忠(中国)持续减持龙大肉食股份。

据龙大肉食公告,2017年减持计划开始前,伊藤忠(中国)持有龙大肉食总股本的19.63%。

且年报显示,2017-2019年底,伊藤忠(中国)持有的龙大肉食股本比例分别为17.63%、14.5%、11.51%。截至2020年6月30日,伊藤忠(中国)持股比例为9.32%。

而据龙大肉食9月24日发布的持股变动公告,在2020年9月14日至9月22日期间,伊藤忠(中国)通过集中竞价交易方式减持,减持股数为9,982,800股,减持比例为1%。通过本次减持,伊藤忠(中国)持有龙大肉食8.32%股份。

而在此之前,伊藤忠(中国)已八次进行减持。

据股东减持股份的预披露公告,伊藤忠(中国)在2017年6月26日至2018年6月25日一年间,累计减持数量持有龙大肉食股份的15.95%,在2018年6月26日至2019年6月25日一年间,累计减持数量占持有龙大肉食股份的18.18%。

观其董监高的情况,据同花顺iFinD数据,龙大肉食董事会共有7名成员,其中独立董事3名,分别为余宇、张力、程远芸、张瑞、朱丽娟、段飞、周晗。

监事会共有3名成员,分别为刘晓冬、隋树安、冯莉;高级管理人员共有3名成员,分别为陶洪勇、徐巍、张瑞。

余宇,硕士学位,现任龙大肉食董事长;历任怡君控股有限公司总裁助理兼董事会办公室主任、运营管理中心总经理。

 

二、单一产品贡献五成收入,超三成收入来自山东省

成立于2003年7月9日,龙大肉食主营业务为生猪养殖、生猪屠宰、肉制品加工和进口贸易;主要产品为商品猪、冷鲜猪肉、冷冻猪肉及肉制品等。

按行业分类,2017-2019年龙大肉食的营业收入主要来源于屠宰行业。

2017-2019年,龙大肉食来自屠宰行业的收入分别为55.2亿元、65.39亿元、110.86亿元,占当期营业收入的比重分别为83.98%、74.49%、65.9%。

按产品分类,龙大肉食营业收入主要来源于冷鲜肉产品,但收入占比逐年走低。

2017-2019年,龙大肉食冷鲜肉产品收入分别为45.73亿元、53.45亿元、96.07亿元,占当期营业收入的比例分别为69.57%、60.89%、57.11%。

按地区分类,龙大肉食销售区域集中于山东省内及华东其他地区。

2017-2019年,龙大肉食来自山东省内的收入分别为26.95亿元、31.96亿元、55.18亿元,占当期营业收入的比例分别为41%、36.41%、32.8%;来自华东其他地区的收入分别为19.91亿元、29.46亿元、76.8亿元,占当期营业收入的比例分别为30.29%、33.56%、45.65%。

即同期,上述两个区域的收入合计占龙大肉食当期营业收入的比例分别为71.29%、69.96%、78.45%。

 

三、大型企业介入市场竞争加剧,冷鲜肉毛利率呈下滑趋势

据2020年半年报,龙大肉食所处行业为生猪养殖业,其主要产品的原料是生猪,生猪来源包括自养生猪和外购生猪。

需要注意的是,生猪价格受猪的生长周期、存栏量、饲料价格、市场供求等多种因素影响,龙大肉食或存原材料波动风险。

此外,龙大肉食或面临市场竞争加剧的风险。

2020年半年报显示,目前国内主要猪肉制品企业双汇发展、大众食品,主要饲料生产企业新希望、大型粮油食品进出口公司中粮集团有限公司、大型生猪养殖企业温氏股份和牧原股份均在向生猪养殖加工布局。上述企业的介入,或使龙大肉食面临的市场竞争更激烈。

而另一方面,近年来龙大肉食主要产品冷鲜肉的毛利率呈下滑趋势。

据年报,2017-2019年,龙大肉食屠宰行业的毛利率分别为5.78%、5.96%、3.35%;同期,冷鲜肉的毛利率分别为5.41%、5.5%、0.97%。

客户供应商方面,2017-2019年,龙大肉食对前五大客户的销售收入分别为5.38亿元、6.19亿元、9.47亿元,占当期销售总额的比例分别为8.18%、7.05%、5.63%。

同期,龙大肉食对前五大供应商的采购金额分别为9.47亿元、27.05亿元、26.96亿元,占当期采购总额的比例分别为15.98%、31.43%、15.3%。

 

四、连续两年陷入“失血”状态,财务费用大幅增长资产负债率走高

2019年,龙大肉食营收净利实现双增长。

2016-2019年,龙大肉食的营业收入分别为54.5亿元、65.73亿元、87.78亿元、168.22亿元,2017-2019年分别同比增长20.6%、33.56%、91.63%。

同期,龙大肉食的净利润分别为2.33亿元、1.88亿元、1.77亿元、2.41亿元,2017-2019年分别同比增长-19.18%、-5.88%、36.04%。

到了2020上半年,龙大肉食实现营业收入116亿元,较去年同期增长90.23%,净利润为3.04亿元,较去年同期增长218.24%。

需要注意的是,2018-2019年,龙大肉食连续两年陷入“失血”状态。

2016-2019年及2020上半年,龙大肉食经营活动产生的现金流量净额分别为2.91亿元、0.89亿元、-1.07亿元、-13.71亿元、0.16亿元。

与此同时,2016年以来,龙大肉食的销售费用及管理费用均大幅增长。

据年报,2016-2019年,龙大肉食的销售费用分别为1.32亿元、1.63亿元、2.3亿元、3.3亿元;同期,管理费用分别为1.23亿元、1.52亿元、1.74亿元、2.18亿元。

值得一提的是,2019年龙大肉食的财务费用为4,957.1万元,较2018年增幅高达1,325.61%。对此,龙大肉食称主要原因系2019年融资金额增加导致利息支出大幅增长。

不宁唯是,近年来龙大肉食的资产负债率逐年走高。

据同花顺iFind数据,2016-2019年,龙大肉食的资产负债率分别为19.65%、20.14%、40.09%、59.43%。

 

五、控股股东三度改名,或与上百家企业“经营混淆”

据龙大肉食2019年报,蓝润发展受让龙大集团部分持股股份成为龙大肉食的控股股东。

据2019年报,2019年5月23日,龙大集团与蓝润发展签署《股份转让协议》,龙大集团拟转让其持有龙大肉食总股本的9.91%给蓝润发展,股份转让完成后,蓝润发展成为龙大肉食的控股股东。

而令人费解的是,蓝润发展曾三度更名,且或与上百家公司共用企业联系方式。

据2019年报,蓝润发展成立于2015年12月14日,主营经营业务为投资兴办实业、受托资产管理、投资管理、财务顾问、经济信息咨询、企业管理咨询等。

据市场监督管理局数据,2015年12月29日,蓝润发展发生了名称变更,名称从“深圳市蓝润金融控股有限公司”变更为“深圳市蓝润金融控股集团有限公司”。

据蓝润发展2016年报,“深圳市蓝润金融控股集团有限公司”的联系电话为0755-33943399,邮箱为4179089@qq.com。

而公开信息显示,截至2020年9月10日,共有10家企业曾使用过电话0755-33943399,25家企业曾使用过邮箱4179089@qq.com。

据市场监督管理局数据,2018年3月20日,蓝润发展再次进行名称变更,名称从“深圳市蓝润金融控股集团有限公司”变更为“蓝润投资控股集团有限公司”。

据蓝润发展2017年报,“蓝润投资控股集团有限公司”的联系电话为028-67657777。

而公开信息显示,截至2020年10月13日,共有114家企业曾使用过电话028-67657777。

据市场监督管理局数据,2018年3月20日,蓝润发展进行了名称变更,名称由“蓝润投资控股集团有限公司”变更为“蓝润投资控股集团有限公司”。2018年12月14日,蓝润发展第三次进行名称变更,名称从“蓝润投资控股集团有限公司”变更为“蓝润发展控股集团有限公司”,即蓝润发展。

据蓝润发展2018年报,其联系电话是028-67657777,邮箱则变为746604450@qq.com。

而公开信息显示,截至2020年10月13日,共有31家企业曾使用过邮箱746604450@qq.com。

成立五年内进行三次名称变更,联系电话及邮箱也发生了变化,且联系方式还曾与上百家企业“重叠”,蓝润发展经营独立性或存疑。截至目前,其尚未披露2019年年报。

无独有偶,蓝润发展或为“零人”公司。

据其公布的2016-2018年报,2016-2018年,蓝润发展的社保缴纳人数均为0人。

 

六、总募资15亿元主投生猪养殖,短期借款逾20亿元

8月6日,龙大肉食披露了《非公开发行股票预案》。此次增发,龙大肉食拟募集资金15亿元,分别用于“山东新建年出栏生猪66万头养殖项目”和补充流动资金。

其中,“山东新建年出栏生猪66万头养殖项目”拟使用募集资金10.5亿元,由莱阳龙大新建年出栏33万头商品猪项目、莱州龙大新建年出栏33万头商品猪项目两个子项目构成。建设单位为莱州龙大养殖有限公司和莱阳龙大养殖有限公司。

预案显示,该项目建成达产后,年出栏商品猪约66万头,其中,莱州龙大新建年出栏33万头商品猪项目、莱阳龙大新建年出栏33万头商品猪项目分别年出栏商品猪约33万头。

而此前,龙大肉食于2020年7月17日向社会公众公开发行了可转换公司债券,募资总额为9.5亿元,实际募资净额为9.36亿元,计划分别用于“安丘市石埠子镇新建年出栏50万头商品猪项目”和补充流动资金。

而截至7月31日,龙大肉食尚未使用上述募集资金,并称原因系募投项目尚在建设中,补充流动资金相关手续正在办理中。

此外,在本次公开发行中,龙大肉食还拟使用募集资金4.5亿元补充流动资金。龙大肉食在预案中称,近年来其资产规模和营业收入不断增加,对流动资金的需求越来越高。

值得一提的是,龙大肉食短期借款超20亿元。

据半年报,截至2020年6月30日,肉食的货币资金为7.09亿元,而短期借款高达21.24亿元,资产负债率为61.25%。

另一方面,龙大肉食却“大手笔”现金分红累计上亿元。

据2019年报,2017-2019年,龙大肉食共进行过三次现金分红,共计1.22亿元。

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