《金证研》 柒禾/作者

国家统计局数据显示，2026年1-7月，全国规模以上工业企业实现营业收入80.92万亿元，同比增长6.5%。其中，汽车制造业规模以上工业企业实现营业收入6.08万亿元，同比增长2.7%。2026年上半年，主营汽车精密零部件的安徽省小小科技股份有限公司（以下简称“小小科技”）实现营收2.46亿元，同比增长4.72%。

2024年12月30日，小小科技北交所上市申请获受理，2026年2月6日撤材料终止上市审核。期间，小小科技共收到两轮审核问询函，北交所均关注小小科技业绩变动原因及合理性，以及募投项目的产能消化风险等情况。

值得注意的是，在《金证研》南方资本中心2026年2月《小小科技对第一大废料客户销售单价低于其他客户披露毛利率与同行差异或现疑云》和《小小科技：研发车间部分新增设备与原生产设备重叠现疑云 独董或兼任保荐机构内核委员》的研究中，报告期内，小小科技披露其毛利率或与同行存差异，且第一大废料客户销售废料单价低于其他主要废料客户。此外，“研发中心建设项目”的研发车间部分新增设备与精加工车间原有生产设备型号相同。截至2025年5月，独董李鹏峰或兼任小小科技保荐机构的内核委员。

一、主营汽车精密零部件营收超5亿元，前五大客户收入占比超九成

成立于1995年10月31日，小小科技是一家主要从事汽车传动及动力系统精密零部件研发、生产和销售的高新技术企业。

据2026半年度报告，小小科技的主营产品为主转毂、输入毂、齿轮环、传动轴、电机轴等汽车精密零部件，产品应用于变速箱、分动箱、发动机及新能源电机等对零部件精密程度、机械性能和安全性能要求严苛的汽车核心部件领域。

截至2026年6月末，许道益直接持有小小科技48.91%的股份，为小小科技的控股股东；许道益和许茂源父子二人合计持有小小科技49.13%的股份，为小小科技的实际控制人。

业绩方面，据小小科技签署于2024年12月24日的招股说明书（以下简称“招股书”）、2024-2025年报及2026半年度报告，2021-2025年及2026年1-6月，小小科技的营业收入分别为4.92亿元、4.65亿元、6.32亿元、5.97亿元、5.26亿元、2.46亿元，净利润分别为5,117.14万元、2,929.4万元、9,535.39万元、9,060.63万元、4,938.86万元、898.61万元。

经测算，2022-2025年及2026年1-6月，小小科技的营收增速分别为-5.43%、36.05%、-5.58%、-11.88%、4.72%，净利润增速分别为-42.75%、225.51%、-4.98%、-45.49%、-69.08%。

可见，2022-2025年及2026年1-6月，小小科技的营收和净利润增速坐“过山车”。其中，2026年上半年，小小科技的营收增速扭负为正，净利润下滑超六成。

据招股书及2024-2025年报，2021-2025年，小小科技的汽车传动系统零部件收入分别为4.45亿元、4.16亿元、5.7亿元、5.31亿元、4.5亿元，占主营业务收入的比例分别为93.49%、92.18%、92.01%、90.56%、87.19%。

同期，小小科技的汽车动力系统零部件收入分别为2,237.31万元、2,971.51万元、4,606.57万元、5,516.53万元、6,513.61万元，占主营业务收入的比例分别为4.7%、6.58%、7.44%、9.42%、12.62%。

客户方面，2021-2025年，小小科技向前五大客户的销售金额占同期营业收入的比例分别为91.78%、92.32%、93.7%、92.96%、91.91%。

二、向第一大废料客户销售废料的单价低于其他主要废料客户，业绩变动原因及合理性引关注

在《金证研》南方资本中心2026年2月的研究中，小小科技以应用领域等标准选取同行可比企业，而在毛利率变动异于同行时，却称双方应用领域等存差异。并且，2023-2024年及2025年1-6月，小小科技向第一大废料客户销售废料的单价，低于其他主要废料客户。此外，募投项目“研发中心建设项目”的研发车间部分新增设备与精加工车间原有生产设备型号相同。截至2025年5月，小小科技的独董李鹏峰，或兼任小小科技保荐机构的内核委员。

此次申报，小小科技共收到两轮审核问询函，北交所关注小小科技业绩变动原因及合理性、与主要客户合作稳定性、募投项目的产能消化风险、货币资金及存货等情况。

据北交所发布于2025年1月22日的审核问询函（以下简称“首轮问询函”），根据申请文件，2021年至2024年1-6月，小小科技营业收入分别为49,151.17万元、46,482.12万元、63,237.05万元、29,102.81万元；扣非归母净利润分别为4,713.95万元、2,446.15万元、9,029.33万元、4,469.98万元；主营业务毛利率分别为22.3%、15.54%、25.63%、25.03%。2023年以来，小小科技毛利率高于同行业可比公司平均水平。

2022年度，小小科技主营毛利率较2021年度下降6.76个百分点，小小科技披露主要原因为新增产能爬坡、能源动力费和海运费价格上涨。2023年度，小小科技主营业务毛利率较2022年度增加10.09个百分点，小小科技披露主要原因为钢材价格下降、新增产能逐渐释放。报告期内小小科技主营业务成本结构未见明显变化。

在此背景下，北交所要求小小科技分别说明2022年业绩下滑、2023年业绩增长的主要原因，量化分析各影响因素对扣非归母净利润的影响程度，扣非归母净利润变动幅度与收入变动幅度存差异的原因；说明2022年业绩大幅下滑是否属于对持续经营能力构成重大不利影响的情形；说明导致2023年业绩增长的因素是否可持续，分析期后业绩下滑风险并视情况进行重大事项提示。

结合主要产品通过博格华纳集团及其附属企业（以下简称“博格华纳”）等主要客户应用于终端整车品牌及车型情况、主要车型产销量变化及小小科技供货份额变动情况等，说明各类产品销量及收入波动与主要客户对应车型终端产销量是否匹配，2023年小小科技收入大幅增长原因及合理性，是否符合下游行业发展趋势。

按变速器类型分类(如DCT、DHT）列示各期变速箱零部件收入结构，分析说明业绩增长主要受哪些产品影响，与行业内DCT变速箱产销量、DCT主要零部件厂商业绩变动趋势是否一致。

据北交所发布于2025年10月21日的审核问询函（以下简称“二轮问询函”），根据申请文件及问询回复，2025年1-6月，小小科技营业收入为23,493.33万元，同比减少5,609.48万元，同比降幅为19.27%，营业收入下降主要是变速箱燃油零部件的销售数量和销售单价共同影响；扣非归母公司净利润为2,722.34万元，同比减少1,645.51万元，同比降幅为39.10%，净利润下滑主要受营业收入、毛利率共同下降影响。

2025年1-6月，前五大客户中有3个客户收入下降，对博格华纳销售收入同比减少4015.42万元、同比降幅为19.77%，主要系客户通过订单份额转移等方式向小小科技传导降本压力，叠加新能源汽车快速发展对燃油零部件需求造成的冲击，博格华纳对小小科技采购份额减少所致，主要涉及3个项目，其中1个项目为2023年收入增长的主要来源之一。因下游客户需要考虑其他供应商产品开发时构建的规模化产能，以及燃油车对应终端品牌中国地区销量同比下滑，前述项目所面临销量下降的因素短期内无法消除，短期内无法恢复至原峰值供应份额。

小小科技变速箱燃油零部件销售单价下降原因包括销售结构变动、年降政策，以及终端汽车市场激烈竞争导致小小科技对部分产品调价。小小科技2025年1-6月主营业务毛利率为21.29%，较上年同期下降3.74个百分点，小小科技披露主要系受年降及降本压力传导的价格调整，销售单价下调，同时销量下降使得产能利用率下降，固定成本分摊增加。

由此，北交所要求小小科技进一步说明2025年1-6月业绩下滑金额对应客户情况，逐一客户说明收入下降原因；补充披露2024年度、2025年1-6月对博格华纳收入持续下降的原因。量化分析供应份额下降、燃油车终端需求下降两个因素对 2025年 1-6月收入变动的影响程度，完善相关风险揭示和重大事项提示。

且小小科技被要求说明其降价产品的具体情况及降价幅度；量化分析销售结构变动、年降政策、小小科技调价三个因素对毛利率及利润变动的影响程度，说明“销售单价下降主要受销售结构变动影响”的披露是否准确；说明2025年1-6月及期后下游行业及主要客户、同行业可比公司业绩变化情况，小小科技业绩变动趋势与主要客户、同行业是否一致。

可见，2022年，小小科技的营业收入、扣非归母净利润、主营毛利率均出现下滑，2023年均有所回升，2025年1-6月业绩有所下滑。在此背景下，北交所在两轮问询中均关注小小科技业绩变动情况，要求小小科技结合主要客户的采购情况、主要产品的收入结构以及行业变动趋势等因素，说明2022年及2025年1-6月业绩下滑、2023年业绩增长的原因及合理性。

据《北京证券交易所股票上市规则》《2026年4月24日修订》，发行人申请公开发行并上市，不得存在“中国证监会和本所规定的，对发行人经营稳定性、直接面向市场独立持续经营的能力具有重大不利影响，或者存在发行人利益受到损害等其他情形”。

据2024年8月30日发布的《北京证券交易所向不特定合格投资者公开发行股票并上市业务规则适用指引第2号》，发行人在报告期内出现营业收入、净利润等经营业绩指标大幅下滑情形的，保荐机构及申报会计师应当从以下方面充分核查经营业绩下滑的程度、性质、持续时间等，包括经营能力或经营环境是否发生变化，如发生变化应关注具体原因，变化的时间节点、趋势方向及具体影响程度；发行人正在采取或拟采取的改善措施及预计效果，结合前瞻性信息或经审核的盈利预测（如有）情况，判断经营业绩下滑趋势是否已扭转，是否仍存在对经营业绩产生重大不利影响的事项；发行人所处行业是否具备强周期特征、是否存在严重产能过剩、是否呈现整体持续衰退，发行人收入、利润变动情况与同行业可比公司情况是否基本一致等。

发行人存在以下情形的，保荐机构及申报会计师应重点关注是否影响发行人持续经营能力，包括发行人因自身因素影响存在重大不利变化风险，如：发行人重要客户或供应商发生重大不利变化，进而对发行人业务稳定性和持续性产生重大不利影响；发行人存在生产经营所需核心原材料来源单一，或者产品销售未直接面向终端，销售渠道严重依赖少数甚至单一经销商、贸易商或渠道商等情形的，应充分关注发行人是否具有独立持续经营能力。

据发布于2022年5月27日的《保荐人尽职调查工作准则（2022年修订）》，保荐人应调查发行人产品（服务）的市场前景、行业经营环境的变化、行业周期或产品生命周期、市场饱和或市场分割、市场骤减或增长停滞、过度依赖单一市场、过度依赖某些客户和供应商、市场占有率下降等情况，评价其对发行人经营是否产生重大影响。调查发行人生产经营模式是否发生变化、经营业绩是否稳定、主要产品或服务构成、收入结构是否发生重大变化，主要产品或主要原材料价格波动情况、是否过度依赖某一些重要原材料或产品，评价其对发行人生产经营是否产生重大影响，是否影响发行人持续经营能力。

根据上述法规，监管聚焦申报企业经营业绩是否具备可持续性与稳定性，包括报告期内营业收入、净利润等关键指标是否出现大幅下滑，尤其下滑幅度超过50%的情形，并要求保荐机构及申报会计师关注下滑的程度、性质、持续时间及具体原因，结合行业周期特征、同行业可比公司变动等情况。

三、募投项目建设的合理性遭两轮问询，监管“聚焦”募投项目新增产能消化风险

据首轮问询函，根据申请文件，募集资金扣除发行费用后，小小科技此次公开发行拟募集资金总额为22,000万元。其中18,900万元投资于“汽车精密零部件智能制造产业化建设项目”，项目达产后可实现年销售收入34,775万元，年利润总额5,285.74万元，项目投资财务内部收益率（税后）为16.11%。

对此，北交所要求小小科技结合募集资金具体用途和使用安排，补充披露项目投资预算金额和项目达产后新增产能情况、可实现年销售收入、年利润总额、项目投资财务内部收益率的测算依据，说明募投项目新增产能涉及产品与报告期内主要产品是否存在差异；募投项目“智能制造”具体体现，与现有产线是否存在明显差异。

结合募投项目增产扩产情况、主要产品产能利用率和产销率、报告期内销售及增长情况、相关产品市场容量、行业发展及竞争状况、在手订单及预计订单，下游应用领域及新客户拓展情况等，量化分析该募投项目建设的必要性、合理性，消化新增产能的具体措施，是否存在新增产能难以消化的风险，如有，请充分揭示相关风险。

据二轮问询函，根据申请文件及问询回复，小小科技拟投资18,900万元用于“汽车精密零部件智能制造产业化建设项目”，前述项目建设过程中，设备购置费投资占比超60%。项目达产后，将实现年产560万件汽车精密零部件的能力。2025年1-6月，小小科技产能利用率为85.24%。

由此，北交所要求小小科技结合报告期内设备配置情况（种类、名称、数量、单价、成新率等）、产线配置及产能情况等，量化说明募投项目设备购置费支出的合理性，与报告期各期设备投入及使用情况是否匹配；说明募投项目达产后年新增560万件汽车精密零部件产能的测算依据是否充分，与报告期各期产能数据是否匹配。

结合募投项目新增产能具体情况（产品类型及数量、应用于燃油车或新能源车等），报告期各期主营产品销售及增长情况、产能利用率情况、新增客户及订单情况、主要终端客户需求变化情况、期后在手订单及其执行情况等，量化说明对应燃油车、新能源车新增产能消化情况，并进一步补充完善风险揭示。

由上可知，2025年1-6月，小小科技产能利用率为85.24%。此次小小科技拟募资1.89亿元用于“汽车精密零部件智能制造产业化建设项目”，该项目设备购置费投资占比超60%，达产后将实现年产560万件汽车精密零部件。在两轮问询中，北交所均关注小小科技募投项目的产能消化风险，要求小小科技结合主要产品的产能利用率、销售及客户情况、市场需求等，说明达产后的产能测算依据是否充分，以及新增产能的消化情况等。

据发布于2024年8月30日的《北京证券交易所向不特定合格投资者公开发行股票并上市业务规则适用指引第1号（2024年修订）》，发行人应当按照发展实际需求合理确定募集资金投向和规模，与发行人现有生产经营规模、财务状况、技术水平和管理能力、未来资本支出规划等相匹配。募集资金用于固定资产投资项目的，发行人应按照招股说明书准则的要求披露项目的建设情况、市场前景及相关风险等。

据《北京证券交易所上市公司证券发行注册管理办法》，上市公司应当将募集资金主要投向主业。上市公 司最近一期末存在持有金额较大的财务性投资的，保荐人应当对 上市公司本次募集资金的必要性和合理性审慎发表核查意见。

据发布于2022年5月27日的《保荐人尽职调查工作准则（2022年修订）》，募集资金用于扩大现有产品产能的，结合对发行人现有各类产品在报告期内的产能、产量、销量、产销率、销售区域，项目达产后各类产品年新增的产能、产量、销售区域，以及行业的发展趋势，有关产品的市场容量，主要竞争对手等情况的调查结果，对发行人投资项目的市场前景作出独立判断。

可见，监管关注拟上市企业募集资金的投向与规模是否基于实际发展需求，是否与现有生产经营规模、财务状况、技术水平、管理能力及未来资本支出规划相匹配，本次融资的必要性与合理性等。

四、结语

简言之，2022年及2025年1-6月，小小科技的部分财务指标出现下滑，2023年业绩有所回升。此外，2025年1-6月，小小科技的产能利用率为85.24%。此次申报，募投项目“汽车精密零部件智能制造产业化建设项目”的设备购置费投资占比超60%，达产后将实现年产560万件汽车精密零部件。在此背景下，北交所在两轮问询中均关注小小科技各期业绩变动的原因及合理性，以及募投项目达产后的产能消化风险等问题。