《金证研》北方资本中心 亦戈*DL/作者 廉贞 映蔚/风控

拟申报北交所的湖北博韬合纤股份有限公司（以下简称“博韬合纤”），截至2026年3月31日审核状态为中止。此次申报，博韬合纤因收入增长合理性遭“两连问”。而在2025年审阅报告中，2025年，博韬合纤实现营收及净利分别为9.15亿元、0.77亿元，分别同比增长9.49%、20.25%。

值得注意的是，博韬合纤实控人弟弟之子张世龙持股65%的企业，既是博韬合纤的客户也是其供应商，报告期内起向顺衡新材累计销售超1,500万元同期累计采购逾120万元，而2023-2025年该关联方社保人数为0人。不仅如此，该关联方监事控制企业的名称，与博韬合纤2024年新增的第五大客户相似，或关系待解。

另一方面，子公司湖北振达贸易有限公司（以下简称“振达贸易”）与总经理亲属关联企业现同名财务负责人，子公司湖北绿环化纤有限公司（以下简称“绿环化纤”）与关联客户上演经营混淆异象。

一、“零人”关联方贡献超千万元收入，该关联方监事控制企业与博韬合纤新增第五大客户或关系待解

抽丝剥茧方能找到事物真相。博韬合纤实控人亲属张世龙2025年6月入股一家企业，且博韬合纤将该企业列为关联方。研究发现，该关联方的监事所控制的企业，与博韬合纤2024年新增客户的企业名称相似。

1.1 2025年6月，博韬合纤实控人弟弟之子张世龙入股顺衡新材并持股65%

据博韬合纤签署于2025年6月24日的招股说明书（以下简称“签署于2025年6月24日的招股书”），根据博韬合纤的说明及博韬合纤提供的湖北顺衡新材料有限公司（以下简称“顺衡新材”）登记备案文件工商档案，2025年6月6日，博韬合纤实控人张传武弟弟之子张世龙通过增资方式取得顺衡新材50%股权。

2025年6月10日，张世龙受让取得顺衡新材原股东王炳坤持有的顺衡新材15%股权，截至签署日2025年6月24日，张世龙持有顺衡新材65%股权。

值得关注的是，自成立起，顺衡新材电话归属人或与张世龙名字相似。

1.2 顺衡新材自2023年成立起其电话归属人系张*龙，王炳坤及韦骄珊分别任监事与财务负责人

据市场监督管理局数据，顺衡新材成立于2023年12月19日，截至查询日2026年3月31日，顺衡新材的法定代表人系王启雪。此外，韦骄珊、王启雪、王炳坤分别为顺衡新材的财务负责人、执行董事、监事。2023-2025年，顺衡新材的电话均系“186******00”。

据支付宝实名认证，截至查询日2026年3月31日，上述联系电话的归属人系张*龙。

不仅如此，顺衡新材或系“零人”企业。

1.3 2023年起向顺衡新材累计销售超1,500万元同期累计采购逾120万元，而2023-2025年顺衡新材社保人数为0人

据博韬合纤签署于2026年3月6日的第二轮问询的回复（以下简称“二轮问询回复”），2023-2024年及2025年1-6月，博韬合纤向顺衡新材销售的金额分别为42.27万元、725.69万元、450.62万元。同期，博韬合纤向顺衡新材采购金额分别为0元、100.06万元、12.85万元。

2024年及2025年1-6月，博韬合纤向顺衡新材销售丙纶短纤的单价分别为0.8万元/吨、0.79万元/吨，向其他客户销售丙纶短纤的平均单价分别为0.89万元/吨、0.86万元/吨。同期，博韬合纤向顺衡新材采购聚丙烯再生料的单价分别为0.36万元/吨、0.21万元/吨，向其他供应商采购聚丙烯再生料的平均单价分别为0.48万元/吨、0.48万元/吨。

据博韬合纤签署于2025年12月29日的第一轮问询函回复（以下简称“首轮问询回复”），2025年7-9月，博韬合纤向顺衡新材采购聚丙烯再生料的采购金额为9.94万元。同期，博韬合纤向顺衡新材销售丙纶短纤的金额为302.05万元。

经测算，2023-2024年及2025年1-9月，博韬合纤向顺衡新材累计销售金额为1,520.63万元，同期累计采购金额为122.85万元。

据市场监督管理局数据，2023-2025年，顺衡新材的社保缴纳人数均系0人。

即是说，2024年及2025年1-9月，博韬合纤与顺衡新材的关联采购及关联销售中，博韬合纤向顺衡新材销售丙纶短纤的单价低于向其他客户销售丙纶短纤的平均单价，向顺衡新材采购聚丙烯再生料的单价向其他供应商采购聚丙烯再生料的平均单价。并且交易期间，顺衡新材社保人数均系0人。

此外，博韬合纤2024年新增前五大客户与顺衡新材的关系或值得关注。

1.4 福建顺恒成为博韬合纤2024年新增第五大客户，且近三年又一期累计贡献超六千万元收入

据二轮问询回复，2022-2024年及2025年1-6月，博韬合纤向顺恒新材料科技（福建）有限公司（以下简称“福建顺恒”）的销售金额分别为1,206.96万元、1,944.13万元、2,391.78万元、1,190万元。

经测算，2022-2024年及2025年1-6月，博韬合纤向福建顺恒累计销售金额系6,732.87万元。

据签署于2025年6月24日的招股书，2024年，福建顺恒成为博韬合纤前五大客户。博韬合纤与该客户在报告期内均保持良好合作关系，随着对其销售金额的逐年稳定增长，福建顺恒2024 年度成为第五大客户。

据市场监督管理局数据，福建顺恒成立于2019年4月18日。截至查询日2026年3月31日，李耀斌系福建顺恒的法定代表人。此外，福建顺恒的股东分别为林亚凤及李耀斌，住所地址为福建省漳州市长泰县岩溪镇工业集中区盛发东路5号。

疑云尚未消散。

1.5 同名“王炳坤”及“韦骄珊”分别系惠州顺恒的实控人及监事，且惠州顺恒与福建顺恒企业名称相似

据市场监督管理局数据，顺恒新材料科技（惠州）有限公司成立于2020年7月10日。截至查询日2026年3月31日，惠州顺恒的法定代表人及持股100%的股东均系王炳坤。此外，韦骄珊系惠州顺恒的监事。惠州顺恒的住所地址位于惠州市惠阳区。

对比可知，福建顺恒及惠州顺恒现“同名”人员，惠州顺恒全资股东王炳坤与顺衡新材的监事王炳坤同名，且惠州顺恒的监事韦骄珊，与顺衡新材的财务负责人同名。同名异象不止一处，或为同一人。且福建顺恒及惠州顺恒的企业名称相似。

综上所述，2025年6月，博韬合纤实控人弟弟之子张世龙入股顺衡新材并持股65%，顺衡新材被博韬合纤认定为关联方。研究发现，自2023年12月19日成立起，顺衡新材的电话归属人均系张*龙。此外，截至查询日2026年3月31日，王炳坤及韦骄珊分别为顺衡新材的监事及财务负责人。

需要说明的是，顺衡新材成立当年起向顺衡新材累计销售超1,500万元，同期累计采购逾120万元，而2023-2025年顺衡新材社保人数为0人。再来看博韬合纤另一客户。2022年起，福建顺恒为博韬合纤累计贡献超六千万元收入，且其系博韬合纤2024年新增前五大客户之一。在此背景下，惠州顺恒全资股东王炳坤或担任顺衡新材的监事，惠州顺恒的监事韦骄珊或担任顺衡新材的财务负责人，且福建顺恒及惠州顺恒的企业名称相似。

二、子公司振达贸易与总经理亲属关联企业现同名财务负责人，子公司绿环化纤与关联客户或经营混淆

莫看江面平如镜。此次上市，博韬合纤总经理亲属关联企业与博韬合纤子公司现“同名”财务人员，且曾共用联系邮箱。除此之外，博韬合纤实控人弟弟之子控制的企业系其客户，且该关联方的主营产品为地毯。2022-2024年，博韬合纤子公司与该关联方的邮箱重叠。

2.1 2023年至查询日2026年3月31日，博韬合纤子公司振达贸易财务负责人系刘伦云

据签署于2025年6月24日的招股书，振达贸易系博韬合纤持股100%的子公司，振达贸易成立于2023年5月26日，其主要产品或服务系货物进出口，系博韬合纤业务的重要组成部分。

据二轮问询回复，2023-2024年及2025年1-6月，振达贸易净利润分别为-0.05万元、-28.05万元、-11.45万元。

需说明的是，2023年起，刘伦云系振达贸易的财务负责人。

据市场监督管理局数据，截至查询日2026年3月31日，振达贸易的财务负责人系刘伦云，且未发生变更。

此外，湖北盛永如贸易有限公司（以下简称“盛永如”）财务负责人亦名为“刘伦云”。

2.2 2019年起同名“刘伦云”系关联方盛永如财务负责人，且2023年盛永如与博韬合纤共用邮箱

据签署于2025年6月24日的招股书，张传武对博韬合纤直接持股52.06%，系博韬合纤的控股股东。张传武之妻秦建华直接持有博韬合纤34.71%的股份。此外，前述二人合计持有博韬合纤89.46%的股份，且系博韬合纤的实际控制人。

另外，张世韬、张世博系张传武及秦建华的儿子。其中，张世韬担任博韬合纤董事兼总经理。盛永如系张世韬配偶的父亲担任执行董事兼总经理的企业。

据市场监督管理局数据，盛永如成立于2019年5月17日，截至查询日2026年3月31日，盛永如的财务负责人系刘伦云，且未发生变更。此外，2023年，博韬合纤及盛永如的邮箱均系“89*****17@qq.com”。

换言之，振达贸易与盛永如财务负责人同名，且2023年博韬合纤与盛永如的邮箱重叠。

“故事”才刚刚开始。

2.3 实控人弟弟之子持股50%的鑫汉源系博韬合纤的客户，主营地毯的生产与销售

据首轮问询回复，湖北鑫汉源地毯有限公司（以下简称“鑫汉源”）系博韬合纤实控人之一张传武弟弟张传喜之子张勇持股50%的企业，鑫汉源的主营业务系地毯的生产与销售。此外，鑫汉源系博韬合纤的客户。

据二轮问询回复，2022-2024年及2025年1-6月，博韬合纤向鑫汉源关联销售金额分别为0.52万元、0.49万元、7.29万元、7.34万元。

经测算，2022-2024年及2025年1-6月，博韬合纤对鑫汉源的销售额合计为15.64万元。

据工信部公开信息，截至查询日2026年3月18日，网站主域名“xinhanyuanmat.com”（以下简称“鑫汉源官网”）的ICP备案为鄂ICP备2024050149号，审核通过日期为2024年4月16日，主办单位系鑫汉源，该主办单位性质为企业。

据鑫汉源官网，截至查询日2026年3月31日，鑫汉源有80余名员工，主要生产PVC/TPE地毯、各类非纺布门垫、针刺绣花垫以及私人定制产品。

值得关注的是，博韬合纤的业务范围或现信披疑云。

2.4 2023-2024年公开信息显示博韬合纤业务包括地毯的生产，而博韬合纤称地毯系其下游应用产品之一

据签署于2025年6月24日的招股书，博韬合纤自2002年成立以来一直专业从事丙纶短纤、涤纶短纤及其他化学纤维的研发、生产和销售。此外，博韬合纤主要产品为丙纶短纤、涤纶短纤和其他纤维，且称产品部分应用于针刺地毯。

据武汉**大学官网发布于2023年2月22日的公开信息，博韬合纤系从事丙纶短纤维、涤纶短纤维、无纺布、地毯等加工生产、营销的大型股份制企业。此外，博韬合纤总部位于湖北省荆门市掇刀区•高新区。

据北京京能清洁能源电力股份有限公司（以下简称“京能电力”）官网发布于2024年9月30日的信息，京宜热电投资建设的荆门博韬合纤分布式光伏发电项目于2024年9月30日顺利实现全容量并网，彼时湖北荆门博韬合纤拥有化纤厂、涤纶厂、地毯厂等三个厂区。

即是说，从武汉**大学及京能电力披露的公开信息来看，博韬合纤或涉及生产地毯的业务。而招股书披露，博韬合纤从事丙纶短纤、涤纶短纤及其他化学纤维的研发、生产和销售，地毯系其下游应用产品。

不仅如此，博韬合纤子公司与鑫汉源共用邮箱。

2.5 2022-2024年子公司绿环化纤与鑫汉源共用联系邮箱，博韬合纤2023年也曾使用该重叠邮箱

据签署于2025年6月24日的招股书，绿环化纤系博韬合纤持股100%的子公司，且主营业务系化学纤维制造，为博韬合纤业务的组成部分。

2022-2024年及2025年1-6月，绿环化纤的净利润分别为110.92万元、31.01万元、42.68万元、21.37万元。

据市场监督管理局数据，2022-2024年，博韬合纤的邮箱分别为zsb****@163.com、89*****17@qq.com、shi*******@btfiber.cn。同期，绿环化纤的邮箱均为89*****17@qq.com。

2022-2024年，鑫汉源的邮箱均系89*****17@qq.com。此外，截至查询日2026年3月31日，鑫汉源的地址为湖北省荆门市沙洋县经济开发区。

即是说，2022-2024年，绿环化纤与鑫汉源邮箱相同，且2023年，博韬合纤也曾使用该重叠邮箱。

换言之，鑫汉源系博韬合纤实控人弟弟之子控制的企业，其主营地毯的生产与销售，且系博韬合纤的客户。2022-2024年及2025年1-6月，博韬合纤向鑫汉源累计销售15.64万元。值得关注的是，签署于2025年6月24日的招股书显示，博韬合纤从事丙纶短纤、涤纶短纤及其他化学纤维的研发、生产和销售，且其产品部分应用于针刺地毯。

而武汉**大学2023年披露的公开信息、京能电力官网2024年发布的公开信息曾显示，博韬合纤主营业务包括地毯的生产，信披或现疑云。除此之外，2022-2024年，博韬合纤子公司绿环化纤与鑫汉源的邮箱重叠，且2023年，博韬合纤也曾使用该重叠邮箱。不仅如此，博韬合纤子公司绿环化纤与鑫汉源或存经营混淆异象。此外，盛永如系博韬合纤总经理张世韬配偶的父亲担任执行董事兼总经理的企业，不仅与博韬合纤子公司振达贸易现“同名”财务负责人，两者还曾在2023年共用电话。

三、结语

总而言之，2025年6月，博韬合纤实控人侄子张世龙通过受让股权控股顺衡新材，且顺衡新材被博韬合纤认定为关联方。自2023年起顺衡新材的电话归属人即为张*龙。此外，王炳坤及韦骄珊分别为顺衡新材的监事及财务负责人。2022年起，福建顺恒为博韬合纤累计贡献超六千万元，且系博韬合纤2024年新增前五大客户之一。而王炳坤及韦骄珊或分别为惠州顺恒的实控人、监事，福建顺恒与惠州顺恒企业名称相似。

另外，2023年至查询日2026年3月31日，博韬合纤子公司振达贸易与关联方盛永如的财务负责人同名，均系“刘伦云”，2023年两者曾共用邮箱。此外，博韬合纤实控人弟弟之子控制的鑫汉源主营产品为地毯，且其系博韬合纤的客户。而博韬合纤自称其业务系纤维的研产销，其应用下游产品包括地毯。研究发现，高校及京能电力官网显示，2023-2024年，博韬合纤主营业务包括地毯的生产，信披现疑云。除此之外，2022-2024年，博韬合纤子公司与鑫汉源的邮箱重叠，或上演经营混淆异象。