《金证研产研》南方产研中心 正则BR&DL/作者 西洲 菘蓝 映蔚/风控

在2026年5月6日的审议会议中，深圳市维琪科技股份有限公司（以下简称“维琪科技”）面对关于业绩增长可持续性的问询，其被要求结合市场竞争、主要客户合作及采购计划、2026年一季度经营业绩、新增折旧摊销等情况，说明经营业绩是否稳定可持续。

作为主营化妆品原料及成品的企业，维琪科技的营收及净利润逐年走高。主要客户方面，2022-2025年，客户广东丸美生物技术股份有限公司（以下简称“丸美生物”）为维琪科技贡献超三千万元化妆品原料收入。维琪科技向丸美生物销售的产品配套丸美“小红笔”眼霜系列，该产品使用维琪科技的三项新原料。而2026年2月，丸美“小红笔”眼霜系列推出升级版本即“S肽小红笔眼霜”，升级后的备案成分包含丸美生物的自研原料S肽，或未包含维琪科技上述提供的三项原料中的两项原料。在此情形下，丸美生物称以S肽等自研原料推进核心单品迭代升级。

此外，维琪科技披露董秘的任职履历或现“罗生门”。另一方面，维琪科技经销模式下，其与经销商客户系买断式销售，并由经销商自行管理存货。而经销商的线上团购的“团长”表示，其帮卖产品系从维琪科技仓库发货。

一、主营化妆品原料及成品业绩连年增长，客户以自研原料推进核心单品迭代升级

作为一家化妆品原料供应商，维琪科技建立以皮肤活性多肽为主、以植物原料和油脂、乳化剂等基础原料为补充的化妆品原料体系，其主要产品为多肽化妆品原料、化妆品成品。2023-2025年及2026年一季度，维琪科技的营收及净利润均保持同比增长。

在维琪科技的客户中，2022-2025年，主要客户丸美生物为维琪科技贡献超三千万元化妆品原料收入。具体而言，维琪科技为丸美生物一款产品提供三项新原料。而丸美生物已推出该款产品的升级版本，且或加入丸美生物的自研原料。

1.1 主营化妆品原料及成品，近三年一期营收及净利润逐年走高

此番上市，维琪科技主营业务为化妆品原料和化妆品成品的研发、生产、销售以及相关服务，其主要产品为多肽化妆品原料、化妆品成品。

2022-2025年，维琪科技的营业收入分别为1.35亿元、1.65亿元、2.48亿元、2.75亿元，2023-2025年分别同比增长21.67%、50.23%、11.17%。

2022-2025年，维琪科技的净利润分别为3,492.49万元、4,228.72万元、7,064.4万元、9,084.67万元，2023-2025年分别同比增长21.08%、67.06%、28.6%。

2026年1-3月，维琪科技的营业收入为6,612.13万元，较2025年同期的6,467.05万元同比增长2.24%；2026年1-3月的净利润为2,409.24万元，较2025年同期的2,332.51万元同比增长3.29%。

1.2 化妆品原料业务贡献过半主营业务收入，近四年客户丸美生物合计撑起超三千万元化妆品原料收入

具体看维琪科技的业务，2022-2025年，维琪科技的化妆品原料业务收入分别为8,523.53万元、9,370.48万元、12,601.24万元、16,596.28万元，占主营业务收入的比例分别为62.97%、56.88%、50.93%、60.37%。

经测算，2022-2025年，维琪科技的化妆品原料业务收入合计为4.71亿元。

2022-2025年，维琪科技对丸美生物及其附属公司的销售收入分别为1,616.15万元、1,579.31万元、2,643.6万元、2,052.06万元。同期，丸美生物分别为维琪科技第一、第一、第二、第二大客户。

其中，2022-2025年，维琪科技对丸美生物的化妆品原料销售收入分别为238.68万元、699.47万元、1,540.85万元、1,402.85万元，化妆品原料销售收入合计3,881.85万元。

值得关注的是，丸美生物以自研原料迭代升级产品。

1.3 向丸美生物销售的产品配套丸美“小红笔”眼霜系列，该系列于2026年2月推出升级版本即“S肽小红笔眼霜”

据维琪科技签署日为2026年3月30日的二轮问询回复（以下简称“二轮问询回复”），维琪科技向丸美生物销售的主要产品配套丸美“小红笔”眼霜系列。

丸美生物升级丸美多重胜肽紧致淡纹眼霜（小红笔2.0）时，维琪科技为其定制原料并提供配方，后期丸美生物再次将该系列升级为丸美多重胜肽紧致淡纹嘭弹眼霜（小红笔3.0）时，维琪科技根据客户需求同步升级定制原料并升级配方。

且维琪科技签署于2026年3月30日的《公开发行股票并在北交所上市申请文件的审核问询函的回复》（更新版）（以下简称“2026年3月30日首轮问询回复”）显示，维琪科技表示，公司为丸美生物提供其核心单品“丸美小红笔眼霜”的核心功效成分，且该等复配原料中含有维琪科技的创新新原料，仅维琪科技可以提供该款原料，该产品项目合作时间较长，期间产品升级丸美生物仍选择由维琪科技为该产品提供功效原料，合作关系相对稳定。

据丸美生物认证的微信公众平台2026年3月6日发布的内容，伴随着丸美S肽的技术成熟与权威认证，搭载这一核心成分的丸美S肽小红笔眼霜全新上市，这款全新升级的小红笔眼霜，不仅核心添加丸美S肽，更搭配25%高浓胜肽PRO定制配比。

需要指出的是，S肽(Stapled Peptide，订书肽)，即指丸美自研乙酰基环(戊二酰基六肽-121)四肽-142酰胺。

可见，2026年，丸美生物的S肽小红笔眼霜上市出售。

据认证主体为丸美生物全资子公司的天猫店铺“丸美旗舰店”，2026年4月28日及2026年7月22日的客服称，“丸美S肽小红笔眼霜”为“丸美小红笔眼霜3.0”的升级版本，两者均为小红笔眼霜系列。“丸美S肽小红笔眼霜”于2026年2月上新。

且“丸美旗舰店”上架的商品“丸美小红笔眼霜S肽淡化黑眼圈抗皱提亮眼周带按摩头”图文详情显示，颠覆再升级，丸美S肽小红笔眼霜。且“颠覆再升级”的注释显示，其是指丸美多重胜肽全脸紧致淡纹焕亮眼霜与上一代多重胜肽紧致淡纹嘭弹眼霜的比较。

需要指出的是，根据该店铺商品详情及客服信息，丸美小红笔眼霜2.0的产品名称为“丸美多重胜肽紧致淡纹眼霜”；丸美小红笔眼霜3.0的产品名称为“丸美多重胜肽紧致淡纹嘭弹眼霜”；丸美S肽小红笔眼霜的产品名称为“丸美多重胜肽全脸紧致淡纹焕亮眼霜”。

简言之，维琪科技向丸美生物销售的主要产品配套丸美“小红笔”眼霜系列。据丸美生物及其店铺信息，丸美“小红笔”眼霜，先从“丸美小红笔眼霜2.0”升级为“丸美小红笔眼霜3.0”，再在2026年2月推出升级版本“丸美S肽小红笔眼霜”。

在此背景下，关注维琪科技向丸美生物提供的新原料。

1.4 维琪科技为“丸美小红笔眼霜3.0”提供三项原料，分别为Erasin0003、寡肽-215、芋螺肽

据维琪科技签署日为2026年5月11日的招股书（以下简称“签署于2026年5月11日的招股书”），截至签署日，维琪科技多款新原料已经配套多家知名品牌商的多款核心单品。其中，丸美小红笔眼霜使用的维琪科技新原料为β-丙氨酰羟脯氨酰二氨基丁酸苄胺（商品名：Erasin0003）、寡肽-215、芋螺肽。

再来关注“S肽小红笔眼霜”的备案成分。

1.5 “S肽小红笔眼霜”的备案成分未包括Erasin0003、寡肽-215，而丸美生物称以S肽等自研原料推进核心单品迭代升级

据药监局数据，丸美生物备案日期为2023年3月30日的丸美多重胜肽紧致淡纹眼霜，即丸美小红笔眼霜2.0，备案编号为粤G妆网备字2023116231，成分包含水、甘油、1,2-戊二醇、山嵛醇、白池花（LIMNANTHES ALBA）籽油、角鲨烷、C14-22醇、聚二甲基硅氧烷、C10-18脂酸甘油三酯类、甘油聚醚-26、丁二醇、氢化卵磷脂、生育酚乙酸酯、丙烯酸羟乙酯/丙烯酰二甲基牛磺酸钠共聚物、C12-20烷基葡糖苷、1,2-己二醇、聚异丁烯、丙烯酸（酯）类/C10-30烷醇丙烯酸酯交联聚合物、PPG-13-癸基十四醇聚醚-24、氨甲基丙醇、辛甘醇、甘草酸二钾、稻米发酵产物滤液、1,3-丙二醇、甘油葡糖苷、PEG-7三羟甲基丙基椰油醚、山梨坦异硬脂酸酯、透明质酸钠、寡肽-1、母菊（CHAMOMILLA RECUTITA）花油、泛醌、EDTA二钠、番红花（CROCUS SATIVUS）花提取物、乙酰基四肽-5、聚甘油-10二异硬脂酸酯、香柠檬（CITRUS AURANTIUM BERGAMIA）果油、聚甘油-10月桂酸酯、乙基己基甘油、硬脂醇聚醚-20、橙皮苷甲基查尔酮、葡聚糖、精氨酸/赖氨酸多肽、β-丙氨酰羟脯氨酰二氨基丁酸苄胺、乙酰基六肽-8、棕榈酰五肽-4、可溶性胶原、芽孢杆菌发酵产物、九肽-1、三肽-10瓜氨酸、N-羟基琥珀酰亚胺、乙酰基七肽-4、二肽-2、棕榈酰四肽-7、5,7-二羟基黄酮、棕榈酰三肽-1。截至查询日2026年7月23日，该备案处于有效状态。

此外，丸美生物备案日期为2024年6月14日的丸美多重胜肽紧致淡纹嘭弹眼霜，即丸美小红笔眼霜3.0，备案编号为粤G妆网备字2024219313，成分包含水、甘油、1,2-戊二醇、聚二甲基硅氧烷、丁二醇二辛酸/二癸酸酯、季戊四醇四（乙基己酸）酯、丙二醇、聚甘油-6二硬脂酸酯、丁二醇、角鲨烷、鲸蜡硬脂醇、乳酸菌发酵产物、酵母菌发酵产物、霍霍巴酯类、牛油果树（BUTYROSPERMUM PARKII）果脂、山嵛醇、肉豆蔻醇肉豆蔻酸酯、1,2-己二醇、丙烯酸钠/丙烯酰二甲基牛磺酸钠共聚物、硬脂酰谷氨酸钠、聚甘油-3蜂蜡酸酯、鲸蜡醇、糖类同分异构体、PPG-13-癸基十四醇聚醚-24、生育酚烟酸酯、黄原胶、异十六烷、丙烯酸（酯）类/C10-30烷醇丙烯酸酯交联聚合物、肌肽、乙酰基六肽-8、乙酰基四肽-5、寡肽-215、棕榈酰五肽-4、芋螺肽、红球姜（ZINGIBER ZERUMBET）提取物、β-丙氨酰羟脯氨酰二氨基丁酸苄胺、番红花（CROCUS SATIVUS）花提取物、β-葡聚糖、生育酚乙酸酯、氨甲基丙醇、辛甘醇、氢化卵磷脂、聚山梨醇酯-80、EDTA二钠、1,3-丙二醇、母菊（CHAMOMILLA RECUTITA）花油、山梨坦油酸酯、蒎烷二醇、莰烷二醇、柠檬酸、柠檬酸钠、生育酚（维生素E）。该产品备案于2026年7月9日注销。

然而，丸美生物备案日期为2025年12月25日的丸美多重胜肽全脸紧致淡纹焕亮眼霜，即S肽小红笔眼霜，备案编号为粤G妆网备字2025398596，成分包含水、甘油、1,2-戊二醇、烟酰胺、双丙甘醇、季戊四醇四（乙基己酸）酯、聚二甲基硅氧烷、丁二醇二辛酸/二癸酸酯、聚甘油-6二硬脂酸酯、鲸蜡硬脂醇、小烛树蜡/霍霍巴/米糠聚甘油-3酯类、角鲨烷、乙酰壳糖胺、肉豆蔻醇肉豆蔻酸酯、山嵛醇、乳酸菌发酵产物、酵母菌发酵产物、丙二醇、1,2-己二醇、稻米发酵产物滤液、红没药醇、酵母菌/大米发酵产物滤液、甘油葡糖苷、尿囊素、黄原胶、硬脂酰谷氨酸钠、丙烯酸羟乙酯/丙烯酰二甲基牛磺酸钠共聚物、丙烯酸（酯）类/C10-30烷醇丙烯酸酯交联聚合物、糖类同分异构体、丁二醇、乙酰基环(戊二酰基六肽-121)四肽-142酰胺、环四肽-24氨基环己烷甲酸酯、三肽-105、芋螺肽、乙酰基六肽-8、肌肽、肝素钠、乙酰基四肽-5、十四烷基氨基丁酰缬氨酰胺基丁酸脲三氟乙酸盐、番红花（CROCUS SATIVUS）花提取物、珠丝毛蓝耳草（CYANOTIS ARACHNOIDEA）根提取物、母菊（CHAMOMILLA RECUTITA）花油、曲霉发酵产物、β-葡聚糖、氯化镁、生育酚乙酸酯、聚异丁烯、辛甘醇、1,3-丙二醇、氨甲基丙醇、EDTA二钠、苯氧乙醇、PEG-7三羟甲基丙基椰油醚、山梨坦异硬脂酸酯、柠檬酸、乙基己基甘油、柠檬酸钠。该产品备案于2026年7月7日注销。

对于丸美小红笔眼霜3.0与S肽小红笔眼霜备案注销的情形，丸美生物旗下网店“丸美旗舰店”的客服2026年7月22日表示，上述情形属于产品迭代升级调整，注销备案前已经完成生产，并且还在保质期内的产品，是可以正常销售使用的。

值得一提的是，S肽小红笔眼霜的涉及专利包括专利号为2025111989129的专利，该专利名称为订书肽化合物、其制备方法及其应用和护肤品。该专利的申请人为丸美生物，专利说明书显示，该专利形成的订书肽化合物能够提升上调纤维细胞的表达能力，促进胶原蛋白的表达，可以用于抗皱、抗衰以及修复等领域。

而据维琪科技官网公开信息，Erasin0003，效果为促进8重胶原蛋白表达，实现胶原和弹性双补，全面紧致；寡肽-215的效果是修复。

不难看出，“S肽小红笔眼霜”的成分，包含维琪科技提供的原料芋螺肽、以及丸美生物自研的S肽，但未包含维琪科技提供的另外两种原料含Erasin0003、寡肽-215。

除此之外，丸美生物称拟 S肽等自研原料推进产品迭代升级。

据丸美生物2025年报，丸美生物2026年的产品策略包括凭借S肽、重组功能蛋白等自研原料积累，有序推进核心单品及重点系列的迭代升级。

由上可知，维琪科技向丸美生物销售“丸美小红笔眼霜”配套原料，而丸美生物或已将“丸美小红笔眼霜”升级为“S肽小红笔眼霜”。且丸美生物称以S肽、重组功能蛋白等自研原料有序推进核心单品迭代升级。

而继“S肽小红笔眼霜”后，丸美生物或再迭代一款新产品。

1.6 旗下网店上架“丸美小红笔眼霜4.0”体验装称系“S肽小红笔眼霜”的升级版，备案成分或也未包括Erasin0003、寡肽-215

需要注意的是，截至查询日2026年7月23日，“丸美旗舰店”上架的商品“丸美小红笔眼霜4.0 5g淡化黑眼圈细纹提拉紧致-ms”体验装，店内销量排名第一，已有“20万+”人付款，化妆品备案号为国妆特字20263702。

该商品图文详情显示，丸美小红笔眼霜4.0携“新皮”全新登场。且“携‘新皮’全新登场”的注释显示，其是指多重胜肽紧致淡纹嘭弹眼霜与丸美多重胜肽全脸紧致淡纹焕亮眼霜的成分更新。

并且，2026年7月23日，“丸美旗舰店”的客服表示，丸美小红笔眼霜4.0系S肽小红笔眼霜的升级版。该产品的正装尚未上新。

换言之，丸美“小红笔”眼霜系列产品，或升级至“丸美小红笔眼霜4.0”。

并且，据药监局数据，国妆特字20263702号化妆品注册产品名称为丸美紧致淡纹祛斑美白眼霜，即丸美小红笔眼霜4.0，批准日期为2026年5月25日，注册证有效期至2031年5月24日。该产品0.1%（w/w）以上成分包括水、甘油、1,2-戊二醇、烟酰胺、双丙甘醇、季戊四醇四（乙基己酸）酯、聚二甲基硅氧烷、丁二醇二辛酸/二癸酸酯、聚甘油-6二硬脂酸酯、鲸蜡硬脂醇、小烛树蜡/霍霍巴/米糠聚甘油-3酯类、角鲨烷、乙酰壳糖胺、肉豆蔻醇肉豆蔻酸酯、山嵛醇、乳酸菌发酵产物、酵母菌发酵产物、丙二醇、1,2-己二醇、稻米发酵产物滤液、红没药醇、酵母菌/大米发酵产物滤液、甘油葡糖苷、尿囊素、黄原胶、硬脂酰谷氨酸钠、丙烯酸羟乙酯/丙烯酰二甲基牛磺酸钠共聚物、丙烯酸（酯）类/C10-30 烷醇丙烯酸酯交联聚合物、糖类同分异构体、丁二醇。

其他微量成分包括乙酰基环(戊二酰基六肽-121)四肽-142酰胺、环四肽-24氨基环己烷甲酸酯、三肽-105、芋螺肽、乙酰基六肽-8、肌肽、肝素钠、乙酰基四肽-5、十四烷基氨基丁酰缬氨酰胺基丁酸脲三氟乙酸盐、番红花（CROCUS SATIVUS）花提取物、珠丝毛蓝耳草（CYANOTIS ARACHNOIDEA）根提取物、母菊（CHAMOMILLA RECUTITA）花油、曲霉发酵产物、β-葡聚糖、氯化镁、生育酚乙酸酯、聚异丁烯、辛甘醇、1,3-丙二醇、氨甲基丙醇、EDTA二钠、苯氧乙醇、PEG-7三羟甲基丙基椰油醚、山梨坦异硬脂酸酯、柠檬酸、乙基己基甘油、柠檬酸钠。

截至查询日2026年7月23日，该产品备案处于有效状态。

由上而知，维琪科技主营业务为化妆品原料和化妆品成品的研发、生产、销售以及相关服务，其主要产品为多肽化妆品原料、化妆品成品。2022-2025及2026年1-3月，维琪科技的营收及净利润持续增长。且维琪科技表示，公司多款新原料已经配套多家知名品牌商的多款核心单品，其中包括丸美生物的眼霜。

2022-2025年，主要客户丸美生物为维琪科技合计贡献超三千万元化妆品原料收入。关于双方的合作，维琪科技向丸美生物销售的产品配套丸美“小红笔”眼霜系列，并且该产品使用了维琪科技的Erasin0003、寡肽-215原料、芋螺肽三种新原料。而丸美生物公开信息披露，丸美“小红笔”眼霜系列于2026年2月推出升级版本即“S肽小红笔眼霜”。且据药监局备案信息，“S肽小红笔眼霜”备案成分包含丸美生物的自研原料S肽、维琪科技提供的原料芋螺肽，或未包含维琪科技提供的另外两种原料Erasin0003、寡肽-215。

而后，丸美生物或将“S肽小红笔眼霜”再升级为丸美小红笔眼霜4.0，丸美小红笔眼霜4.0的备案成分或同样未包括维琪科技提供的两种原料Erasin0003、寡肽-215。在此情形下，丸美生物称以S肽、重组功能蛋白等自研原料有序推进核心单品迭代升级。

二、招股书披露董秘张永清兼职单位的任职时间，或与兼职单位信披“对不上”

在业绩增长可持续性，维琪科技称，其业绩可持续增长的确定性源于多肽活性原料市场的持续增长，以公司在多肽活性原料市场的竞争优势，而非源于特定客户或特定产品。截至2025年，维琪科技的多肽原料收入合计为1.49亿元。

另一方面，维琪科技披露董秘张永清的任职履历，或与其兼职单位披露的信息“对不上”。

2.1 招股书披露董秘张永清在香江集团、香江控股的任职时间，与汇成真空披露的时间或存“出入”

据2026年5月11日的招股书，截至2026年5月11日，张永清担任维琪科技的董事、副总经理、财务负责人、董事会秘书，曾兼任广东汇成真空科技股份有限公司（以下简称“汇成真空”）独立董事，已于2025年9月卸任。

2002年1月至2005年11月，张永清就职于香江集团有限公司（以下简称“香江集团”），任财务经理；2005年12月至2009年8月，张永清就职于深圳市香江控股股份有限公司（以下简称“香江控股”），任董事兼财务总监。

然而，据汇成真空2026年4月16日出具的公告，2002年1月至2006年9月，张永清任香江集团财务经理；2006年10月至2009年8月，张永清历任香江控股财务总监、董事。

即维琪科技在招股书中披露的张永清在香江集团、香江控股的任职时间，或与汇成真空公告“对不上”。

再来关注维琪科技的多肽化妆品原料市场份额。

2.2 2024年多肽原料收入合计为1.17亿元并称国内市占率第一，2025年多肽原料收入合计为1.49亿元

据2026年3月30日首轮问询回复，维琪科技根据援引数据测算，2024年，维琪科技在国内多肽化妆品原料市场的占有率为6.6%，位列行业第一，可比公司浙江湃肽生物股份有限公司（以下简称“湃肽生物”）的占有率为5.8%，位列第二。

报告期内，维琪科技的主要产品为多肽化妆品原料和化妆品成品。

2022-2025年，维琪科技的多肽新原料收入分别为363.98万元、2,103.96万元、4,114.87万元、4,915.04万元，多肽目录原料收入分别为8,107.96万元、6,817.21万元、7,565.48万元、9,945.09万元。

经测算，2022-2025年，维琪科技的多肽原料及多肽目录原料收入合计分别为8,471.94万元、8,921.17万元、11,680.35万元、14,860.13万元。

2.3 2025年可比公司湃肽生物营收5.34亿元，而2020-2022年多肽化妆品原料收入占比超50%

2020-2022年，可比公司湃肽生物的多肽化妆品原料业务收入分别为4,611.04万元、8,875.8万元、13,766.45万元。因湃肽生物已于2023年12月撤回上市申请，因此未披露2023年以来详细的财务数据。

据采纳科技股份有限公司2026年7月20日的公告，2025年，湃肽生物营业收入为5.34亿元。

基于此，以湃肽生物整体的营收和多肽化妆品原料收入历史占比作为参考。

回顾历史。2020-2022年，湃肽生物的营业收入分别为0.86亿元、1.43亿元、2.15亿元，主营业务收入分别为0.86亿元、1.42亿元、2.13亿元，多肽化妆品原料收入占主营业务收入的比例分别为53.64%、62.46%、64.61%。

并且，截至查询日2026年7月22日，湃肽生物官网的包含多肽化妆品原料的介绍内容。

可以看出，湃肽生物的营业收入相较于2022年出现翻倍式增长。并且2020-2022年其多肽化妆品原料收入占比持续提升，且现或保有该业务。

放眼维琪科技的其他可比公司。

据签署于2026年5月11日的招股书，维琪科技的同行业可比公司分别为湃肽生物、山西锦波生物医药股份有限公司（以下简称“锦波生物”）、上海珈凯生物股份有限公司（以下简称“珈凯生物”）、广东芭薇生物科技股份有限公司（以下简称“芭薇股份”）、江苏创健医疗科技股份有限公司（以下简称“创健医疗”）。

据上述可比公司年报，2025年，锦波生物的原料及其他产品收入为4,845.08万元；同期，把芭薇生物的营业收入为8.42亿元，未披露原料收入。

2025年，珈凯生物的主营业务是化妆品功效原料的研发、生产和销售，其主营业务收入为2.63亿元。

而创建医疗于2025年8月11日在新三板摘牌，无2025年详细财务数据。

总体而言，2024年，维琪科技的多肽原料及多肽目录原料收入合计为1.17亿元，并称其在国内多肽化妆品原料市场的占有率为6.6%，位列行业第一。来到2025年，维琪科技多肽原料收入合计为1.49亿元；同期，湃肽生物营收5.34亿元，但未披露具体收入构成，而参考2020-2022年多肽化妆品原料收入占比超50%。

另一方面，维琪科技在招股书中披露董秘张永清的任职履历，或与汇成真空披露信息存“出入”。

三、近三年来速派来贡献逾千万元经销收入，称经销商自行管理存货或现疑云

2022-2025年，经销商速派来供应链（深圳）有限公司（以下简称“速派来”）为维琪科技贡献超一千万元收入。值得关注的是，维琪科技称对经销商系买断式销售，由经销商自行管理存货。而速派来的线上团购“团长”表示，其帮卖产品系从维琪科技仓库发货。

3.1 自称OBM成品经销业务对速派来存在依赖，近三年来速派来贡献逾一千万元经销收入

2022-2025年，维琪科技经销收入占主营业务收入的比例分别为8.09%、11.04%、11%、7%。

其中，2022-2025年，维琪科技对速派来的经销收入分别为0元、183.52万元、956.47万元、263.01万元。维琪科技表示，其OBM成品经销业务对速派来存在依赖。

经测算，2022-2025年，速派来为维琪科技合计贡献1,403万元的经销收入。

3.2 称对速派来买断式销售并由其自行管理存货，双方采用社区团购模式合作

2023-2025年，维琪科技OBM业务私域渠道销售，主要系与速派来合作采用社区团购模式销售维琪科技自有产品，速派来从维琪科技采购OBM成品后通过“微店”、“快团团”等线上私域团购平台将商品销售给终端消费者，维琪科技对速派来为买断式销售，产品交付后除质量问题不允许速派来退换货。速派来买断后由其向终端客户销售。

同期，经销模式下，经销商的相关存货情况由其自行管理。

然而，速派来的线上团购团长表示，产品系从维琪科技仓库发货。

3.3 速派来认证的微店线上团购团长称，“肽妍”相关产品从维琪科技仓库发货

截至查询日2026年5月28日，认证主体为速派来的微店的品牌授权信息显示，商标认证为“肽妍”，商标持有者为深圳市维创星生物科技有限公司（以下简称“维创星”）。

需要说明的是，维创星系维琪科技的全资子公司，主要通过开设自营网络店铺的形式开展业务。2022-2025年，维琪科技的OBM成品业务，销售自有品牌“肽妍”化妆品，包括面霜、面膜、精华液、洁面乳等多种产品。

2026年4月22日，据认证主体为速派来的微店“肽妍速派来”，客服一栏添加的“肽妍速派来”工作人员推送了“快团团”的跟团链接，并表示“快团团”的团长帮速派来代理“肽妍”相关产品，产品统一云仓发货。

2026年5月9日，该跟团链接的“快团团”团长表示，其帮卖的产品系由维琪科技的仓库发货。并且，截至查询日2026年5月22日，该跟团链接仍有效。需要指出的是，该名“快团团”团长仍在开团销售维琪科技的产品。其“团员”晒单记录最早可追溯至2025年10月20日。

可见，维琪科技称，速派来从维琪科技采购OBM成品后通过“微店”、“快团团”等线上私域团购平台将商品销售给终端消费者，且维琪科技对速派来为买断式销售。而速派来认证的微店销售维琪科技“肽妍”相关产品，而上述线上团长称，其帮卖的产品系由维琪科技的仓库发货。

3.4 将商品发送到经销商指定地点，经销商实物占有商品并取得商品控制权时确认收入

报告期内，维琪科技的经销模式为买断式销售，属于在某一时点履行的履约义务。维琪科技根据合同或者订单的约定将化妆品原料、OBM成品发送到经销商指定地点，客户签收后，确认收入。

不仅如此，现行有效的《企业会计准则第14号-收入》显示，对于在某一时点履行的履约义务，企业应当在客户取得相关商品控制权时点确认收入。企业是否将该商品实物转移给客户，是判断客户是否取得商品控制权的迹象之一。

且维琪科技表示，根据维琪科技与经销商合作的具体执行情况，经销商确认收货后，已经实物占有该商品，并取得了对该商品的控制权（即拥有主导商品使用并获取几乎全部的经济利益的权利），维琪科技已经就交付的相关商品享有现时收款的权利，维琪科技经销收入确认、计量符合企业会计准则的相关规定。

简言之，2022-2025年，速派来为维琪科技合计贡献1,403万元的经销收入。维琪科技称速派来等经销商自行管理存货，维琪科技与其属于买断式销售。而速派来的线上团购的“团长”表示，其帮速派来销售的维琪科技产品，系由维琪科技的仓库发货。

四、结语

综合来看，作为一家化妆品原料供应商，维琪科技主营业务为化妆品原料和化妆品成品的研发、生产、销售以及相关服务，其主要产品为多肽化妆品原料、化妆品成品。2022-2025年及2026年一季度，维琪科技的营收及净利润均持续增长。

此外，2022-2025年，主要客户丸美生物撑起超三千万元化妆品原料收入。且丸美生物的小红笔眼霜使用维琪科技的三项新原料。而丸美生物或已推出该款产品的升级版本，即“S肽小红笔眼霜”。根据药监局备案信息，丸美生物升级后的“S肽小红笔眼霜”、“丸美小红笔眼霜4.0”的备案成分包括含丸美生物的自研原料S肽，或均未包含上述维琪科技提供的三项原料中的两项原料。在此情形下，丸美生物称以S肽、重组功能蛋白等自研原料有序推进核心单品迭代升级。

此外，维琪科技披露董秘张永清的任职履历，或与张永清兼职单位披露的履历存“不同版本”。另一方面，2022-2025年，速派来为维琪科技贡献超一千万元经销收入。维琪科技称速派来等经销商自行管理存货，维琪科技与其属于买断式销售。而速派来线上团购“团长”表示，其帮速派来销售的维琪科技产品，系由维琪科技的仓库发货。