核心产品“降温”或遇用户流失难题,柠檬微趣“带病”上市何以解忧?

《金证研》沪深资本组 太簇/作者 映蔚 唐里 洪力/编审

秉承“精益求精,成长,有趣”的企业文化,北京柠檬微趣科技股份有限公司(以下简称“柠檬微趣”)致力于打造全球领先的手游品牌,其核心游戏产品《宾果消消消》于9月23日亮相2019年东京电玩展。而反观其身后,柠檬微趣此番上市,或面临诸多考验。

作为柠檬微趣的核心产品,《宾果消消消》在为柠檬微趣贡献大部分营收的同时,却让其陷入了营收依赖单一产品、后续产品同质化的风险中。此外,柠檬微趣的核心产品热度“降温”,且市面上同类型的消除类游戏“遍地开花”,未来其或存用户流失的风险。

 

一、营收下滑净利“坐过山车”,核心产品营收负增长

2018年10月17日,柠檬微趣成功被列入了“首都文化企业30佳”。但近年来,柠檬微趣的业绩表现并不尽如人意。

2014-2018年,柠檬微趣的营业收入分别是1,119.37万元、4,889.3万元、19,366.79万元、38,762.06万元、33,241.56万元;2015-2018年,柠檬微趣的营业收入分别同比增长336.79%、296.11%、100.15%、-14.24%。

2014-2018年,柠檬微趣的净利润分别为235.31万元、156.64万元、6,091.48万元、8,997.32万元、9,820.19万元;2015-2018年,柠檬微趣的净利润分别同比增长-33.43%、3788.84%、47.7%、9.15%。

到了2019年上半年,柠檬微趣实现营业收入18,583.29万元、净利润6,023.77万元。

或由于其核心游戏产品《宾果消消消》业绩下滑,2018年,柠檬微趣的营业收入近五年首次出现负增长。

2014-2018年,柠檬微趣核心游戏产品《宾果消消消》的营业收入分别为223.89万元、4,621.58万元、19,302.08万元、37,380.93万元、24,742.2万元;2015-2018年分别同比增长1964.22%、317.65%、93.66%、-33.81%。同期,《宾果消消消》营业收入占营业总收入的比例分别为20%、94.52%、99.67%、96.44%、74.43%。其中,2018年,《宾果消消消》营收增速开始出现负增长。

另一款主要游戏产品《飞屋消消消》(曾用名《怪兽消消消》)于2017年5月上线,2017-2018年,《飞屋消消消》的营业收入分别为1,333.51万元、8,422.55万元;同期占营业总收入的比例分别为3.44%、25.34%。

 

二、依赖单一游戏,产品同质化凸显

值得一提的是,在主要游戏产品中,柠檬微趣的营收或依赖于《宾果消消消》。

2015-2018年,柠檬微趣的营业收入主要来自于游戏产品《宾果消消消》,并在2016年达到顶峰,营收占比高达99.67%。即使新游戏产品《飞屋消消消》推出以后,2018年,《宾果消消消》占营业总收入的比例也有74.43%。

除了对单一游戏产品构成依赖,柠檬微趣或存产品同质化情形。

据招股书,从产品分类来看主营业务的收入构成,报告期内,即2014-2016年及2017年1-9月,柠檬微趣主要产品共有4款游戏,分别是《宾果消消消》、《飞屋消消消》、《梦幻蛋糕店》和《冰雪奇缘:冰纷乐》,除了《梦幻蛋糕店》其余3款游戏均是消除类游戏。

2015-2018年,柠檬微趣上述3款消除类游戏的营业收入合计分别为0.48亿元、1.93亿元、3.87亿元、3.32亿元;同期占公司营业总收入的比重分别为97.39%、99.79%、99.95%、99.79%。

据柠檬微趣官网,目前,柠檬微趣的主要游戏产品仅剩下《宾果消消消》和《飞屋消消消》两款,但这两款游戏的游戏模式相似,都属于“三消游戏”,即三个相同的图案连在一起可以消除得分。

 

三、核心产品“降温”,或将进入衰退期

令人担忧的是,《宾果消消消》的游戏热度整体处于“降温”的趋势。

根据七麦数据iPhone游戏排名,2016年1月1日-2017年9月30日期间,《宾果消消消》在游戏(免费)榜上的每日排名多数保持在前50名以内;但进入2018年后,《宾果消消消》的游戏热度明显下降,每日排名曾一度下跌至200多名。而后,2019年初其游戏每日排名虽有所“回暖”,但从2019年第二季度开始,总体呈波动下滑的状态。

截图来源于:七麦数据

且七麦数据显示,截至2019年9月30日,在iPhone游戏排行榜中,《宾果消消消》在游戏总榜(免费)中排名第85名,在聚会游戏榜(免费)中排名第2名,在益智解谜榜(免费)中排名第11名,在iOS10总榜(免费)中排名第534名。

截图来源于:七麦数据

而根据百度指数,在2016-2017年,《宾果消消消》的百度指数大多在平均指数5,576以上波动,最高到达18,059;在2018年及2019年1-9月,《宾果消消消》的百度指数则基本低于平均指数5,576,下滑明显。上述百度指数的变化趋势表明,《宾果消消消》的搜索热度或不再“火爆”。

无独有偶,《宾果消消消》的月度独立设备数也不容乐观。

据中国音数协游戏工委发布的《2019年1-6月中国游戏产业报告》,2018年3月-2019年3月,中国移动游戏用户规模的环比增速一直保持1.5%以上;2019年3-6月,中国移动游戏用户规模增速放缓,环比增速仅为0.6%。但是截至2019年6月,中国移动用户规模达到6.2亿人,环比增长0.6%,同比增长6%。

尽管移动游戏用户规模在上涨,但根据艾瑞数据,2019年1-7月,《宾果消消消》的月度独立设备数分别为1,660万台、2,038万台、1,840万台、2,037万台、2,057万台、1,991万台、1,836万台,分别环比增长12.5%、22.8%、-9.7%、10.7%、1%、-3.2%、-7.8%,呈下降趋势。

自2014年8月上线以来,柠檬微趣的核心游戏产品《宾果消消消》,已运营逾5年。也就是说,基于其游戏热度“降温”及月度独立设备数增速放缓,《宾果消消消》或已步入发展的“衰退期”。而这样一款跟公司营收“息息相关”的游戏,若就此“偃旗息鼓”,那么对柠檬微趣的打击或不言而喻。

与此同时,柠檬微趣处于软件和信息技术服务业,技术更迭日新月异,开发新的游戏产品来为公司带来新鲜血液或尤为重要。而柠檬微趣的研发水平表现如何?同样值得我们关注。

 

四、研发投入占比低于同行

事实上,柠檬微趣的问题或不止于此,其研发投入占营收比例“逊色”于同行。

2014-2018年,柠檬微趣的研发投入分别为316.82万元、703.24万元、1,422.4万元、2,654.28万元、3,975.29万元,2015-2018年分别同比增长121.97%、102.26%、86.61%、49.77%;2014-2018年,柠檬微趣的研发投入占营业收入的比例分别为28.3%、14.38%、7.34%、6.85%、11.96%。

对比招股书披露的同行业上市公司,2014-2018年,北京掌趣科技股份有限公司研发费用占营业收入的比重分别是22.43%、21.97%、20.43%、25.51%、22.68%;深圳中青宝互动网络股份有限公司的占比分别为27.73%、35.43%、25.14%、20.75%、13.42%;游族网络股份有限公司的占比分别为9.82%、8.67%、6.83%、9.92%、13.8%;大连天神娱乐股份有限公司的占比分别为19.29%、13.2%、9.65%、12.91%、14.11%;北京昆仑万维科技股份有限公司的占比分别为5.78%、5.2%、4.16%、9.8%、10.86%;杭州电魂网络科技股份有限公司的占比分别为17.06%、25.61%、23.68%、24.45%、21.49%。

根据上述6家同行业上市公司的数据,2014-2018年,同行业中研发投入占营业收入的比例均值为17.02%、18.35%、14.98%、17.22%、16.06%。从2015年开始,柠檬微趣的研发投入占比低于行业均值。

 

五、产品竞争力存疑,用户或易流失

不仅“内忧”,柠檬微趣或还面临着来自外部竞争的压力。

根据艾瑞数据的移动APP指数,在游戏服务休闲益智类游戏的月度独立设备排行榜,截至2019年7月,排名前20款游戏中有6款游戏属于消除类游戏,分别为《开心消消乐》、《PopStar!消灭星星官方正式版》、《宾果消消消》、《天天爱消除》、《梦幻花园》、《海滨消消乐》。其中,头号竞争对手《开心消消乐》的月度独立设备为6,525万台,在休闲益智类游戏中排名第2、在消除类游戏中排名第1;而《宾果消消消》月度独立设备数为1,836万台,在休闲益智类游戏中排名第5、在消除类游戏中排名第3。

值得关注的是,据艾瑞数据的移动APP指数,《宾果消消消》、《开心消消乐》和《天天爱消除》均是以女性用户为主的游戏,且截至2019年7月,上述三款游戏的使用人群中,女性用户比例分别为72.47%、68.07%、67.47%。

而根据中国音数协游戏工委公布的《2018年中国游戏产业报告》,在2018年女性用户消费排名前10移动游戏产品信息中,《开心消消乐》、《天天爱消除》、《梦幻花园》分别位列第5、第8和第9名,而《宾果消消消》未能上榜。

也就是说,目前市场上消除类的游戏产品或“星罗棋布”,而在市场占有率方面,前有《开心消消乐》,后有《天天爱消除》《梦幻花园》等同类游戏“环伺”,竞争激烈,柠檬微趣或将面临用户流失的风险。

不仅业绩表现不尽如人意、核心产品热度“降温”,柠檬微趣还存在研发投入占比低于同行、产品竞争力存疑的问题,此番上市,柠檬微趣如何交上一份满意的“答卷”?仍是个未知数。

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