“太阳能背板一哥”赛伍技术带病上市 新年“头班车”谁能抵达终点?

《金证研》沪深资本组 映蔚/研究员 唐里 洪力/编审

2020年1月2日,安徽龙磁科技股份有限公司(以下简称“龙磁科技”)、苏州赛伍应用技术股份有限公司(以下简称“赛伍技术”)、深圳市华盛昌科技实业股份有限公司(以下简称“华盛昌”)即将上会审核。

翻过2019年,2020年预示着新一轮的冒险与探索。而将目光放到资本市场,仍暗流涌动,盘点这周即将上会的企业,谁能顺利通过发审会这座“独木桥”?尚待考验。

 

一、龙磁科技

成立于1998年1月9日,龙磁科技的主营业务为永磁铁氧体新型功能材料的研发、生产和销售。

1、股东及中介机构

截至招股书签署日,即2017年12月26日,熊永宏、熊咏鸽两人合计持有龙磁科技51.97%的股份,系龙磁科技的实际控制人。除了实际控制人以外,龙磁科技的前十大股东分别为章信忠、晏云生、徐从容、万遥、张勇、程晓茜、卞娉、俞熔。其中,熊永宏与熊咏鸽系兄弟关系,董事朱旭东系熊永宏、熊咏鸽之外甥。熊永宏,现任龙磁科技董事长,曾任合肥美嘉磁业信息咨询有限责任公司董事长及总经理、安徽百万嘉磁业发展有限公司(以下简称“百万嘉瓷”)董事长等。熊咏鸽,现任龙磁科技董事及总经理,曾任百万嘉磁总经理等。

此番上市,龙磁科技合作的保荐机构为国元证券股份有限公司,审计机构为天健会计师事务所,律师事务所国浩律师(上海)事务所。

2、业绩表现

2015-2018年及2019年上半年,龙磁科技的营业收入分别为3.73亿元、4.29亿元、5.03亿元、5.31亿元、2.56亿元,2016-2018年分别同比增长14.98%、17.04%、5.7%;同期,龙磁科技的净利润分别为3,073.65万元、4,992.08万元、6,757.62万元、8,084.65万元、3,618.29万元,2016-2018年分别同比增长62.42%、35.37%、19.64%。

2014-2016年及2017年上半年,龙磁科技的综合毛利率分别为28.63%、33.24%、37.16%和40.64%。

2015-2018年及2019年,龙磁科技经营活动产生的现金流量净额分别为5,071.64万元、5,461.83万元、7,221.79万元、10,263.66万元、2,947.69万元。

3、客户及供应商

2014-2016年及2017年上半年,龙磁科技对前五名客户的销售金额占当期营业收入的比例分别为32.75%、31.2%、29.96%、28.54%;同期,龙磁科技向前五名供应商的采购金额占当期采购总额的比例分别为24.62%、25.22%、23.13%、26.12%。

4、募资用途

此番上市,龙磁科技拟募集资金2.29亿元,分别用于年产8,000吨高性能永磁铁氧体湿压磁瓦项目、补充营运资金。

5、关注热点

(1)龙磁科技的毛利率远高于同行,且增速异于同行;与此同时,其主要原材料采购单价直线下降,材料占生产成本比例却上涨,令人匪夷所思。

(2)资产负债率高于同行,龙磁科技存在较高的偿债压力。

(3)总工程师跳槽至竞争对手,龙磁科技遇人才流失之“窘境”,或波及其自身的竞争力。

(4)历史上,龙磁科技的股权转让定价差异大,个中定价是否有失公允?不得而知。此外,其存在的三类股东多达九名,未来是否会频繁出现实际股东的变更?

(5)与自家兄弟或存同业竞争,龙磁科技的独立性存疑。

6、《金证研》ESG关注指数

根据《金证研》沪深资本组调研,公司尚未被市场察觉的基本面,ESG关注指数为★★★★★

 

二、赛伍技术

成立于2008年11月4日,赛伍技术的主营业务为薄膜形态功能性高分子材料的研发、生产和销售。

1、股东及中介机构

据招股书,苏州高新区泛洋科技发展有限公司(以下简称“苏州泛洋”)直接持有赛伍技术32.21%的股份,为其控股股东;吴小平、吴平平夫妇合计控制赛伍技术40.21%的股份,系其实际控制人。截至2018年6月30日,赛伍技术的前十大股东包括苏州泛洋、银煌投资有限公司、上海汇至股权投资基金中心、吴江东运创业投资有限公司、苏州苏宇企业管理中心、苏州金茂新兴产业创业投资企业、吴江东方国发创业投资有限公司、上海意腾股权投资管理有限公司、承裕投资有限公司、惠州市百利宏创业投资有限公司。吴小平,系赛伍技术的董事长及总经理,也是苏州泛洋执行董事,历任日东电工Matex株式会社工程师、课长、部长等。

此番上市,赛伍技术合作的保荐机构为东吴证券股份有限公司,审计机构为天衡会计师事务所,律师事务所为上海市广发律师事务所。

2、业绩表现

2015-2017年及2018年上半年,赛伍技术的营业收入分别为11.14亿元、15.27亿元、18.07亿元、9.88亿元,2016-2017年分别同比增长37.03%、18.36%;同期,赛伍技术的净利润分别为1.6亿元、2.02亿元、2.41亿元、1.32亿元,2016-2017年分别同比增长25.99%、19.56%。

2015-2017年及2018年上半年,赛伍技术的综合毛利率分别为29.06%、26.7%、25.58%、22.6%。

同期,赛伍技术经营活动产生的现金流量净额分别为-3,643.36万元、12,191.75万元、8,063.72万元、5,166.78万元。

3、客户及供应商

2015-2017年及2018年上半年,赛伍技术对前五名客户的销售金额占当期营业收入的比重分别为77.14%、54.03%、53.53%、48.98%;同期,赛伍技术对前五名供应商的采购金额占当期采购总额的比例分别为54.89%、61.65%、60.18%、49.57%。

4、募资用途

此番上市,赛伍技术的募资总额为6.74亿元,计划分别用于年产太阳能背板3,300万平方米项目;年产压敏胶带705万平方米、电子电气领域高端功能材料300万平方米、散热片500万片、可流动性导热界面材料150吨项目;新建功能性高分子材料研发创新中心项目;补充流动资金项目。

5、关注热点

(1)2018年营收、净利的增速双双下滑,且近年来,赛伍技术的综合毛利率逐年走低,其未来可持续盈利能力存疑。

(2)需要指出是,赛伍技术赊销高企,或存账款无法及时收回的风险。

(3)赛伍技术采购数据与多家供应商披露的数据“打架”,交易数据的真实性存疑。

(4)超九成的主营收入均来自于太阳能背板,业务结构单一。

(5)实控人企业既是客户又是供应商、上市前员工持股平台突击入股、多名股东与保荐机构存在关联关系等问题,对于赛伍技术而言,其独立性几何?或要“打上个问号”。

6、《金证研》ESG关注指数

根据《金证研》沪深资本组调研,公司尚未被市场察觉的基本面,ESG关注指数为★★★★★

 

 

三、华盛昌

成立于1991年3月26日,华盛昌主要从事测量测试仪器仪表的技术研究、设计开发、生产和销售。

1、股东及中介机构

据招股书,袁剑敏直接及间接持有华盛昌76.7%的股份,为控股股东、实际控制人。而华盛昌共有5名直接持股股东,分别为袁剑敏、车海霞、深圳市华聚企业管理合伙企业、深圳智奕投资合伙企业、深圳市华航机械实业合伙企业。值得一提的是,袁剑敏与车海霞生有一儿一女,未曾存在婚姻关系。袁剑敏,现任华盛昌董事长及总经理,曾就职于上海电表厂、在香港数模技术有限公司任工程师等。

此番上市,华盛昌合作的保荐机构为招商证券股份有限公司,审计机构为大华会计师事务所,律师事务所为广东华商律师事务所。

2、业绩表现

2015-2018年,华盛昌的营业收入分别为4.69亿元、4.98亿元、4.56亿元、4.9亿元,2016-2018年分别同比增长6.05%、-8.42%、7.44%;同期,华盛昌的净利润分别为9,042.49万元、9,486.66万元、5,323.84万元、8,481.58万元,2016-2018年分别同比增长4.91%、-43.88%、59.31%。

2016-2018年,华盛昌的综合毛利率分别为41.41%、42.96%、42.53%。

2015-2018年,华盛昌经营活动产生的现金流量净额分别为6,492.77万元、8,801.31万元、5,246.5万元、9,974.54万元。

3、客户及供应商

2016-2018年,华盛昌对前五大客户的销售收入占当期主营业务收入的比例分别为55.72%、49.4%、49.49%;同期,华盛昌对前五大供应商的采购金额占当期采购总额的比例分别为36.74%、26.42%、20.29%。

4、募资用途

此番上市,华盛昌预计投入募集资金4.12亿元,分别用于投资华盛昌仪器仪表巴中生产基地建设项目、总部及研发中心建设项目、国内运营及营销网络建设项目。

5、关注热点

(1)华盛昌业绩增速上演“过山车”,且其净利润不如两年前。

(2)华盛昌大部分子公司陷入亏损的“泥潭”,或“拖后腿”。

(3)上市前华盛昌“大手笔”分红超亿元,其合理性存疑。

6、《金证研》ESG关注指数

根据《金证研》沪深资本组调研,公司尚未被市场察觉的基本面,ESG关注指数为★★★☆☆

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