机构调研 | 中航机电:42家机构调研营收负增长 汽车制造业务下滑显疲软

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10月27日,中航工业机电系统股份有限公司(以下简称“中航机电”)共接受42家机构的调研,其中包括海富通基金、华夏基金、嘉实基金等15家基金管理公司,天风证券、广发证券、国信证券3家证券公司。而年内以来,中航机电股价最低点出现在2月4日,股价为6元/股,截至11月5日,中航机电的收盘价为11.12元/股。

2020年三季度,中航机电实现营业收入83.03亿元,同比增长-0.71%,实现净利润为6.23亿元,同比增长8.01%。与此同时,中航机电汽车制造业主要是精机科技实现营收约12亿元,同比下降15.8%;其他制造业营收约8亿元,同比下降24%。值得一提的是,中航机电的子公司庆安受民品压缩机业务的影响,仍处于亏损中;此外由于向主机厂交付产品应收账款增加,中航机电的应收账款和应付账款同比增长较大,其中应收账款较年初增长近23亿元,增长 32.87%。

 

一、42家机构调研现15家基金公司,曾一度“失血”三季度营收负增长

10月27日,中航机电共接受42家机构的调研,其中,海富通基金、华夏基金、嘉实基金等15家基金管理公司对其进行调研,天风证券、广发证券、国信证券3家证券公司对其进行调研。

机构调研当日,即10月27日,中航机电的收盘价为11.15元/股,而后10月28日收盘价为11.16元/股,10月29日收盘价为10.88元/股,10月30日收盘价为10.57元/股,11月2日收盘价为10.63元/股,11月3日收盘价为11.07元/股,11月4日收盘价为11.11元/股。截至11月5日,中航机电的收盘价为11.12元/股。

而年内来,中航机电股价最低点出现在2月4日,股价为6元/股,随后呈震荡走高的趋势。

(图片来源:同花顺iFinD,数据截至2020年11月5日)

回顾其历史,中航机电成立于2000年12月5日,后于2004年7月5日在深圳证券交易所上市交易,其是航空工业旗下航空机电系统的专业化整合和产业化发展平台,承担航空机电产品的市场开拓、设计研发、生产制造、售后服务、维修保障的全价值链管理,为航空装备提供专业配套系统产品。

近年来,中航机电营收主要来自于飞机制造业和汽车制造业。

2017-2019年,中航机电来自飞机制造业的收入分别为71.05亿元、75.44亿元、83.77亿元,占同期营业收入的比例分别为63.55%、64.04%、69.05%;同期来自汽车制造业的收入分别为38.08亿元、23.12亿元、21.46亿元,占同期营业收入的比例分别为34.06%、19.62%、17.69%。

而从销售区域来看,中航机电超九成收入来自于国内。

2017-2019年,中航机电来自国内的销售收入分别为109.11亿元、114.51亿元、114.86亿元,占同期营业收入的比例分别为97.59%、97.2%、94.68%。

观其业绩,2015-2019年,中航机电的营业收入分别为73.28亿元、85.12亿元、92.32亿元、116.37亿元、121.31亿元,2016-2019年分别同比增长7.19%、8.45%、4.08%、2.98%。

同期,中航机电实现的净利润分别为4.89亿元、5.83亿元、5.79亿元、8.37亿元、9.61亿元,2016-2019年分别同比增长12.28%、-0.71%、16.49%、12.44%。

到了2020年三季度,中航机电实现的营业收入为83.03亿元,同比增长-0.71%,实现的净利润为6.23亿元,同比增长8.01%。

2015-2019年,中航机电经营活动产生的现金流量净额分别为4.74亿元、8.14亿元、19.88亿元、-9.09亿元、15.6亿元。

同期,中航机电的毛利率分别为24.19%、24.78%、26.17%、26.3%、27.01%。

2015-2019年,中航机电扣非后的加权平均净资产收益率分别为5.38%、6.04%、7.35%、7.57%、8.34%。

 

二、汽车制造业务下滑15.8%显疲软,应收账款大增近23亿元涨幅超三成

此次机构调研,中航机电从业务、子公司业绩等方面介绍其2020年三季度经营情况。

2020年三季度,中航机电的汽车制造业主要是精机科技实现营收约12元,同比下降15.8%;其他制造业营收约8亿元,同比下降24%。值得一提的是,中航机电的子公司庆安受民品压缩机业务影响,增长慢,仍处于亏损状态,收窄可能性很小;此外,中航机电的应收账款和应付账款同比增长较大。

且三季报显示,2020年三季度,中航机电应收账款余额为92.1亿元,较期初余额69.32亿元增长 32.87% ,其主要原因为向主机厂交付产品应收账款增加。

截至2020年三季度,公司实现营业收入83.03亿元,同比下降0.71%;归母利润6.23亿元,同比增长8.01%。2020年三季度,公司实现营业收入30.95亿元,同比增长4.69%;归母利润2.78亿元,同比增长14.29%。分行业看,飞机制造业今年1-9月实现营收约61亿元,同比增长7.5%,若考虑贵阳电机剥离,则同比增长15.83%;汽车制造业主要是精机科技实现营收约12亿,同比下降15.8%;其他制造业如空调压缩机产业等,营收约8亿,同比下降24%。

总体来看,飞机制造业发展较为稳健,汽车及其他制造业受疫情等市场环境影响,营收下降比较明显。2021年是“十四五”规划第一年,目前各子公司均在积极备战“十四五”,由于机电产品从零部件到产品,从科研样件到批产,涉及工装夹具等准备工作,生产交付周期长,许多子公司已在加班加点,提前准备。目前来看,飞机制造业依旧处于最景气的时代,公司订单充足,目前增长状态已超过前五年平均水平,未来发展值得期待。

1.各子公司业绩如何?哪些增长快?哪些增长慢?

今年来看,规模比较大的几家子公司中,新航和电源增长较快;庆安受民品压缩机业务影响,增长慢;基于产品特点,郑飞1-3季度增长不明显,后期产品集中交付,预计4季度会增长加快。

2.公司产品的加工周期及效率如何?有无提升?

公司生产的产品种类繁多,具体到每个产品零部件也有所差别,各有各的加工周期。公司通过前期基础建设投资和技术积累,以及工人对产品零部件加工、组装熟练度提升和生产制造工艺、工序调整等措施,逐步提升了工作效率。

3.庆安民品亏损,后期是否会收窄?

目前来看,收窄可能性很小,现在还在亏损中,但是公司军品业务没有亏损。

4.公司应收账款和应付账款同比增长较大,应收是产品交付增加,具体是什么产品?

公司产品多样,销售端产品越来越多,随着T+90付款方式的推进,应收占比会明显下降,同时公司为主机配套,资金安全性较高。

5.研究所改制进度怎么样?会和股权激励一起做吗?

研究所改制如有确定的方案,会根据相关规定及时进行公告。股权激励和资产整合是两个独立事项,程序上也是独立的。

6.公司今年有无接到民用飞机订单?

各子公司都有民机配套生产计划,但是从总体量来看较小,目前民机都在按照进度推进。

7.今年三季度增速较快的原因是什么?

一是公司受疫情等外界影响较小,二是公司能力正处于逐步提升状态,通过前期的积累,自身能力逐步提高。

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