本文作者系上投摩根副总经理、投资副总监兼基金经理孙芳

一、成长相对论

我个人的投资风格是偏成长的，但可能跟大部分投资人理解的“典型成长”会有些差异，我把它定义为相对成长，或者说成长相对论更为贴切。

在我看来，成长投资是非常广泛的，它并不单单是指狭义的存在于像TMT这种传统意义上高速增长的板块当中，我们认为，成长的来源是多样化的。比如，在一个需求快速爆发的产业领域大概率能够得到高成长的收益，但我们也可以从一些相对传统的，技术迭代没有那么快的产业中获取相对高的成长性回报，它可能来自科技赋能、技术赋能、数据赋能所带来的机会。如果这些公司有相对较低的估值，就将会是一个较好的投资标的。

在我所管理的组合当中，成长属性的品种分布比较广泛，我们认为这样更有利于获取投资回报。

二、成长投资的进化与完善

扩展组合行业分布，降低单一行业和个股权重

我们的投资组合中，行业分布已逐步扩展，且单一行业投资的比例通常不超过25%，单一个股风险暴露也控制在一个相对较低的水平。所涵盖的成长属性的标的来源是多样化的，虽然这些标的都是成长风格，但在不同市场环境下，这些不同行业和估值水平的公司的市场表现会很不一样，所以整个组合表现的稳定度也会有所提高。

不拘泥于行业龙头

行业内的龙头公司是优质的，但是再好的标的也需要匹配合理的价格。当我们认为某个龙头公司已经被高估，或者说它其实是在一个合理的位置，但行业的格局还不是非常稳定的情况下，有些中小型的公司是有机会突围的，当由于市场忽视或风格的变化等原因对这类公司造成很多的折价时，就会是一个很好的投资机会。

我们认为，进行适当的投资市值下沉，然后去寻找优质的公司是一种非常有效的增强组合收益的方法。

长期空间和短期因素权重综合考量

我们对持有的行业和公司，既会关注它长期的市值空间，也会关注它在半年或者一年的时间维度上可能遇到的一些状况，包括政策以及自身的产业链方面可能面临的问题。这些问题不一定是其自身发展带来的，也有可能是短期的外部因素造成的，比如最近芯片的短缺就可能会对其它的相关环节产生一些负面影响，导致一段时间内的经营受到影响，当然也会影响到它财务报表的呈现。对这些因素，我们会加大权重去考虑，经过慎重的综合评估之后，在组合中做一些适当的调整。

更前瞻性的挖掘投资机会

投资不可能长期“躺赢”，我们会尽力前瞻性的挖掘一些投资机会。

我们在决定投资前需要更早的对看好的公司进行审慎的分析和判断，所以我们会非常重视对上市公司管理层，对公司实际控制人的观察和分析，深入的了解这家公司管理层的战略布局的眼光，战略规划的能力，以及他的执行能力等情况，这样才能更加准确的进行投资决策，提高投资的胜率。