近期标普500跌幅6.07% 上证指数走出独立行情上涨3.27%

4月底以来,美股加快下跌,并带动欧洲、日本、韩国等全球主要股票市场跟随调整,但A股却走出独立行情,表现一枝独秀。4月28日至5月12日期间,标普500大跌6.07%之际,上证指数上涨3.27%。

弹簧被压到极致,边际放松就会反弹:经过4个多月的调整,A股股价中已计入了较多的悲观预期,任何边际上的改善都会成为市场回暖反弹的重要力量。

“细蕊慢逐风”,积极因素积累中:上海疫情已现明显好转、1季报落地,当前是财报空窗期、美联储加息阶段性落地、“稳增长”政策加码。

“势者,因利而制权”:反弹中“疫后修复”是主线,涵盖3个内涵:一是“稳增长”政策发力场景打开,聚焦“稳增长”政策链条;二是受疫情重创的消费服务业;三是考虑到本轮疫情特殊的区域性影响,聚焦前期供应链受损的汽车板块(特别是新能源汽车)。

市场内外矛盾的解决不会一蹴而就,但A股的日子整体会是越过越好:向后看,“稳增长”政策见效需要时间、美联储依旧迈着收紧的步伐,相关预期反复变化时会对市场产生波动。但整体趋势有望渐渐改善,而居于底部区域的估值支撑战略层面不用过于悲观,事实上,波动的“磨底期”恰是等待秋收而徐徐布局的窗口期。

 

1、弹簧被压到极致,边际放松就会反弹

历经4个多月的调整,前期的股价中已计入了较多的悲观预期,如疫情进一步冲击基本面回落、国内政策力度和方式的担忧、美联储紧缩、海外贸易摩擦&周边地缘政治风险等,全部A股的估值中位数为27倍,与过去4轮历史大底的平均估值水平相当,隐含风险溢价超过了2005年以来1倍标准差的位置。

弹簧被压到极致,边际放松就会反弹。当前上海疫情已出现明显好转,当进一步趋稳放开后,政策发力场景打开,内生动力也会得到一定修复,整体基本面将会有改善的预期;前期政治局会议也打消了前期市场关于政策的疑虑,夯实了“政策底”;一季报业绩落地,当前处在业绩空窗期;美联储宣布5月加息50bp,加息靴子阶段性落地。

 

2、反弹中“疫后修复”是主线,涵盖3个内涵

一是“稳增长”政策发力场景打开,聚焦“稳增长”政策链条。从具体的经济发力点来看,“强基建/稳地产”是短期主要发力点,基建方面,短期财力仍有保障、部门协调配合度高,基建链中短期盈利预期有望上修;地产方面,政治局会议提出“支持各地从实际出发完善房地产政策,支持刚性和改善性住房需求”,继续释放“稳地产”信号。在“因城施策”的灵活性下,随着需求政策放松扩围、疫情好转,地产销售拐点有望出现。

二是受疫情重创的消费服务业,以过去四轮疫情扩散情况来看,当疫情缓和后均会迎来修复行情,细分结构里关注出行旅游和物流板块。

三是考虑到本轮疫情特殊的区域性影响,聚焦前期供应链受损的汽车板块,特别是新能源汽车。从这次疫情扩散的区域看,上海、吉林是汽车等制造业的供应链核心区,前期疫情爆发对相关车企的产销量产生较大冲击,疫情好转趋稳后,修复可期。

当然,市场内外矛盾的解决不会一蹴而就,修复之后,仍会面临“稳增长”政策见效需要时间、美联储依旧迈着收紧的步伐等问题,相关预期反复变化时会对市场产生波动。但整体趋势有望渐渐改善,对于外部环境的掣肘而言,美联储正处在加息缩表的进程中,美国经济也相对较强,由此推动美元走强和美债利率走高,对国内市场有一定压制。

但5月美联储加息态度偏鸽,1季度经济数据也初显疲态,在加息周期中实现经济“软着陆”是个难题,后续加息存在缓和的可能。同时,美国相对非美经济走弱的预期也弱化了美元指数进一步上行的动力。

而居于底部区域的估值,支撑A股在战略层面已经不用过于悲观。事实上,波动的“磨底期”恰是等待秋收而徐徐布局的窗口期。

 

猜你喜欢