券商板块处于低估区域安全边际高 业绩反转催化下估值将逐渐修复

近日来,银行股出现罕见大涨,截至上周五,中证银行指数连续五周上涨,国有大型银行表现相对占优。博时基金权益投资一部基金经理吴鹏认为,银行股这波快速上涨,是其在估值极度低水平、股息率具备一定吸引力、持仓极度低配、基本面预期极度悲观等背景下,配合当前经济弱复苏整体回报率预期下行、中特估政策背景下的估值修复。

鉴于有市场人士分析认为是中特估概念的延续,吴鹏表示,正如大家所看到,中特估成为市场近期热词,“尽管增添了主题、政策等色彩,但其部分底层逻辑仍旧是过去的A股市场对部分传统行业国央企的严重低配和低估。而在这种大幅低估和低配背景下,部分企业因为自身经营改善、高股息水平等特征,使得其估值修复成为了可能。”

吴鹏认为,目前银行股也正好如此。“我们看到部分银行分红稳定股息率在相对高位,过去机构对于银行板块也大幅低配;且仅有的不多持仓主要在几家优秀的银行上,而对于其中部分国有大行及过去经营能力普通的银行尤其低配,因此这些银行普遍估值处于近年的历史极低水平。诚然,银行在今年年初降息大背景下营收表现受到了一定影响,但这都基本反映在极低估值中,后续有望随着经济的修复而得到企稳甚至得到回升。”

 

1、展望后续,大金融将如何演绎?

目前,42家A股上市银行的一季报已全部披露完毕。Wind数据显示,营收方面,国有大行2023年一季度增长3.8%,强于预期;股份行平均增速-2.4%,城商行增速回升至6.2%,农商行稳定在4.3%。

归母净利润方面,国有大行、股份行一季度增速分别为2.2%、3.1%,城商行和农商行保持了较高增速,分别为11.5%和13.9%。一季度多数银行的不良率出现改善。后续随着经济复苏,银行净息差见底,银行经营状况有望企稳回升。

再来看一季度业绩表现较好的证券行业。券商于2023年一季度扭转2022年经营下滑状况,实现营业收入和净利润双增长。一季度券商板块营收同比上涨38.5%,归母净利润同比上涨85.5%,其中有20家上市券商实现净利超200%的增长。当前,券商估值处于过去十年来的低位,安全边际足,在业绩反转的催化下,券商板块有望迎来估值修复。

综上,吴鹏认为,“虽然经过前期反弹,大金融整体估值仍旧处于低位。从今年的基本面变化上,保险和券商今年会有明显的业务改善并会兑现在业绩中,而银行则是一季度略微承压后趋于平稳。情绪和资金仍旧是主导,短期表现存在剧烈波动可能,例如今天的明显回调;从中期看,整体大金融当前估值仍旧处于中低水平,部分个股尤其是基本面明显改善的个股,仍旧有估值修复的空间。”

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