今年以来，在我国整车出口保持较高水平的同时，船舶制造行业也交出了亮眼的“成绩单”，多家船企超额完成生产及接单计划。我们认为，当前船舶制造行业产能替换周期已启动，供需关系持续紧张导致新造船价处于高位，具有向上的产业趋势及优质的竞争格局。

造船业是我国优势产业，全球每十张造船新订单，其中就有超六张流向中国。当前造船产能供给紧而需求旺，船企在手订单饱满，部分已排期至2028年。根据克拉克森全球造船订单数据，新造船价格还在继续上涨。截至上周（4月7日），新造船价格指数收183.59点，同比增长11%，年初至今上涨2.9%，较2020年价格底部上升46.9%。二手船价格涨幅仍然大于新船，船东对中期行业供需改善的态度乐观。此外，对成本影响较大的钢板价格已自2021年高位时超7000元/吨回落到4000多元/吨的历史中枢水平，船价与钢价剪刀差继续拉大，船企盈利空间进一步扩张。

从订单来看，造船厂手持订单金额仍在扩张，油轮下单已成为主力，在手订单12734.23万修正总吨（CGT），同比增长5.95%。其中我国在手订单6355.40万修正总吨，同比增长14.33%，仍保持龙头水平。2024年1月以来，以希腊船王下单VLCC（超大型油轮）为信号，船东对油轮更新替换的需求逾加迫切。当前VLCC订单老龄化严重，15年以上的老龄船占比超过30%，然而VLCC手持订单占比处于不到5%的绝对低位。考虑到油轮船东目前盈利状况显著改善，运价处于中高水位且维持上行趋势，船东下单意愿不断强化，预计今明年油轮订单将接替集装箱船成为市场下单的主力船型。

从全年来看，供给收缩叠加环保更新需求扩张，有望继续驱动造船周期向上。同时，钢材等成本下降可以进一步抬升行业的盈利中枢。当前船价持续处于高位，是供需关系持续紧张的结果。造船产能自2009年高点以来收缩一半，且扩张难度大。然而在需求层面，2025年主流船型已面临明显老化问题，同时新环保法规下，现有存量运力中75%面临减碳压力，这导致新造船需求增速持续高于新增产能的释放速度，供给受限的船舶制造板块一季度业绩或仍将保持改善趋势。