2025年是“十四五”规划的收官之年，当前临近年底，军工行业扰动因素或已基本消除，下游需求呈现恢复性增长，军工订单或处于全面复苏的前夕。

在当下的业绩真空期，市场对于行业变化尤其敏感，对年底订单恢复的预期较为强烈。中期来看，我国军事装备建设不会松懈，新一批装备逐渐成熟，具备采购基础。且随着“十四五”规划即将进入最后一年，此前积压的需求有望集中释放。考虑到今年年底至明年一季度，行业订单改善，基本面向好的确定性较强，可关注航空、航发（航空发动机）、国企改革三条线索。

从航空领域来看，随着国内升级换代以及军贸逐步落地，行业需求增长确定性较强，有望实现企业每股盈利和估值的双重修复。三季报反映板块收入下滑而存货增长，飞机产业链生产经营相对正常，规划明确、排产清晰、兑现度高，且多数已做股权激励，降本增效、释放业绩的动力较强，堵点在于缺少合同而不能确定营收，后续有望补签合同。中长期来看，飞机型号的代际更迭有望成为行业主线。

从航发产业链来看，国内去库存临近结束，叠加产品出海，行业有望迎来高增长。当前行业面临的主要问题是阶段性去库存，预计2025年上半年去库存结束，恢复正常提货。此外，随着全球航空供应链重塑，国内配套商或迎来量价齐升。

从国企改革来看，随着核心资产整体上市，军工行业逐渐成为国企改革的重点领域。2024年中央发布多项政策，新一轮国企改革深化提升行动再次落地，同时指导推动中央企业加强市值管理，维护投资者利益。临近收官之年，央国企“浓度”相对较高的军工行业改革措施和力度值得期待，有望迎来估值修复提振的契机，或可关注受市值管理和重组预期催化带来的相关机会。