《金证研》南方资本中心 池恩/作者 易溪 南江 映蔚/风控

2025年8月14日，浙江志高机械股份有限公司（以下简称“志高机械”）以17.41元/股成功登陆北交所，上市首日股价涨幅高达231.19%。次日即2025年8月15日，志高机械股价回调，当日跌幅为4.37%。

研究发现，志高机械四项核心技术对应专利发明人与同行员工“同名”，其中一项专利的技术领域及有益效果，与志高机械前次申报的一家可比公司的一项专利相似。此次上市，其中一项募投项目系前次申报的募投项目，该项目建设期为2年，于2022年开工，截至2024年末其工程进度仅5%。而在建设产能未改变的情况下，该项目此次上市募资额原拟比前次申报的募资额多上亿元，遭两轮问询后即调减募资额，变更为比前次申报多一千余万元。而2020-2024年，钻机销量呈下滑趋势，此次上市募资扩产钻机能否消化，或值得关注。

一、前次申报项目建设三年进度仅5%再成募投项目，建设产能不变募资额新增超亿元遭问询后调减

证监会适当放宽企业首次发行募集资金使用限制并强化信息披露，同时亦将严审募资的合理性与必要性。

此番上市，志高机械募资扩产钻机产品的另一面，钻机产品近五年销量总体呈下滑趋势。需要指出的是，此次申报的该项募投项目，系其前次在创业板申报时的募投项目，开工三年工程进度仅5%。而在建设产能未变的情况下，志高机械此次申报拟多募募1.32亿元，遭两轮问询后或“紧急”回调募资额，变更为比前次申报多一千余万元。

1.1 募投项目钻机生产线项目系前次申报的募投项目，拟扩产300台智能化钻机

据深交所公开信息，2021年12月29日，深交所受理志高机械提交的首次公开发行股票并在创业板上市的申请材料。2022年9月14日，深交所终止了对志高机械的上市审核。2024年6月28日，志高机械转向北交所提交拟于北交所上市申请材料。

据签署于2025年8月4日的招股说明书（以下简称“签署于2025年8月4日招股书”），此番上市，志高机械拟募资3.95亿元，分别投向年产300台智能化钻机生产线建设项目（以下简称“钻机生产线项目”）、工程技术研发中心建设项目、补充流动资金项目。

据志高机械签署于2022年4月27日首次公开发行股票并在创业板上市招股说明书（以下简称“创业板招股书”），志高机械拟于创业板上市的募投项目包括年产300台智能化钻机生产线建设项目，实施主体为志高机械，项目实施内容包括新建4.5万平方米的生产厂房和辅助设施，组建智能化钻机生产线，达成后将形成年产300台智能化钻机的产能。项目代码为2012-330803-07-01-617729。

据签署于2025年8月4日招股书，志高机械拟于北交所上市的募投项目钻机生产线项目的实施主体为志高机械，项目实施内容包括新建4.5万平方米的生产厂房和辅助设施，组建智能化钻机生产线，达成后将形成年产300台智能化钻机的产能。项目代码为2012-330803-07-01-617729。

由上可知，此次拟于北交所上市的募投项目钻机生产线项目，亦系志高机械2021年创业板申报时的募投项目年产300台智能化钻机生产线建设项目，两者系同一项目，以下统称为钻机生产线项目。

1.2 此次上市募投项目拟使用募集资金曾较前次申报多出1.32亿元，遭两轮问询后进行调减

需要指出的是，在产能未发生变化的前提下，志高机械两次变更钻机生产线项目的投资额。

据创业板招股书，彼时，志高机械募投项目钻机生产线项目的总投资额为3.09亿元，拟使用募集资金2.97亿元。

在提交拟于北交所上市第一版申报文件中，即签署于2024年6月24日招股说明书显示，志高机械的募投项目钻机生产线建设项目的总投资额为4.99亿元，拟使用募集资金4.29亿元。

经测算，相较于前次募投项目，本次募投项目钻机生产线项目的项目投资总额增加1.9亿元，计划使用募集资金增加1.32亿元。

此番冲击北交所，在签署于2024年11月13日首轮问询回复，北交所要求志高机械说明，扩产钻机设备产能未变化的情况下，志高机械前次募投项目设计投资结构与本次募投项目设计存在较大差异的原因及合理性。

对此，志高机械表示，本次募投项目设计较前次募投项目设计虽然产能数据未发生变化，但是具体投产的产品类型、产品结构、产品具体参数性能等均已经发生较大的变化。此外，志高机械根据项目设计时预测的未来厂房建设和产线工艺要求并考虑行业发展、市场需求、技术发展等因素对投资结构进行了部分调整，具有合理性。

随后，据签署于2025年3月28日二轮问询回复，北交所再次要求志高机械说明，本次募投项目设计中拟投入采购设备资金变动的合理性，说明部分设备设计总价变动较大的原因及合理性。

经过两轮问询后，2025年3月25日，志高机械董事会经审议后，对募集资金投资项目总投资额及拟投入募集资金金额进行相应调整。

据签署于2025年3月28日首轮问询回复及签署于2025年8月4日招股书，调整后，志高机械募投项目钻机生产线项目的项目投资总额调整为3.78亿元，拟使用募集资金3.07亿元。

相较于前次募投项目，钻机生产线项目调整后的项目投资总额增加6,851.81万元，计划使用募集资金增加1,025.93万元。

也就是说，关于募投项目钻机生产线项目，在产能未发生变化的前提下，此番申报北交所上市期间，志高机械原拟将该项目投资额提高1.9亿元，拟使用募集资金金额提高1.32亿元。对此，志高机械称系由于产品结构变动进行相应的调整所致。在被监管层连续两次问询募集资金金额合理性后，志高机械又将募投项目的投资额以及拟使用募集资金金额回调。最终，相较于前次募投项目，钻机生产线项目调整后的项目投资总额增加6,851.81万元，计划使用募集资金增加1,025.93万元。

1.3 钻机生产线项目开工三年累计投入合计逾千万元，2024年末工程进度仅为5%

据创业板招股书，2021年3月1日，衢州市生态环境局衢江分局已为钻机生产线项目办理环评登记备案手续。截至创业板招股书签署日2022年4月27日，志高机械披露称，钻机生产线项目的建设期为2年。

据签署于2025年8月4日招股书，钻机生产线项目于2022年开工，2022-2024年在建工程增加金额分别为13.27万元、878.34万元、445.37万元，合计为1,336.99万元。

截至2024年末，该项目工程累计投入占预算比例为3.23%，工程进度为5%。

需要说明的是，报告期内，志高机械多次进行现金分红。

据签署于2024年11月13日首轮问询回复以及签署于2025年8月4日招股书，2021-2023年，志高机械三次进行现金分红，金额分别为1,933.33万元、3,222.22万元、6,444.45万元，累计分红金额达1.16亿元。

2022-2024年各期末，志高机械的交易性金融资产金额分别为73.22万元、0万元、1,039.74万元，均为购买的银行理财产品。

此外，2021-2024年，志高机械钻机的产能利用率分别为146.64%、127.76%、162.02%、187.42%。

在前次申报签署日为2022年5月27日的首轮问询回复中，志高机械表示，钻机产能利用率水平较高，产能因素已经成为公司在钻机领域进一步扩大经营规模、创造利润的重要限制因素之一，产能水平已成为公司发力钻机领域的障碍之一。

换言之，募投项目钻机生产线项目早在2021年3月已办理环评登记备案手续，并于2022年开工。前次申报时，志高机械曾表示彼时较高的产能水平已成为其发力钻机领域的障碍之一。截至2024年12月末，该项目的资金投入仅一千余万元，工程进度仅5%，工程进展缓慢。此番上市，志高机械再度“携”该项目冲击北交所。

1.4 2020-2024年钻机销量震荡下滑，近三年的销量远不及2019-2020年的销量

据创业板招股书以及签署于2025年8月4日招股书，2019-2024年，志高机械钻机产品的产量分别为2,313台、2,125台、1,650台、1,027台、1,344台、1,457台，钻机销量分别为2,159台、2,161台、1,610台、1,322台、1,350台、1,337台。

同期，志高机械钻机产品产销率分别为93.34%、101.69%、97.58%、128.72%、100.45%、91.76%。

可见，2020-2024年，志高机械钻机的销量呈震荡下滑趋势，其中近三年即2022-2024年的销量，远不及2019-2020年的销量。

综上所述，此番上市，募投项目钻机生产线项目与志高机械创业板申报的募投项目系同一项目。此次申报北交所，志高机械称该项目因产品结构调整等因素影响，原拟使用募集资金相较于前次申报增加超亿元。然而，在遭遇两轮问询后，志高机械将该募投项目的募资额回调，相较于前次申报，该项目投资总额增加6,851.81万元，募资额增加1,025.93万元。

值得注意的是，钻机生产线项目于2022年开工，然而截至2024年12月末，该项目的资金投入仅一千余万元，工程进度仅5%。需要说明的是，2021-2023年，志高机械三次现金分红，累计金额超亿元。而2020-2024年，志高机械钻机产品销量震荡下滑，且近三年销量或远不及2019-2020年的销量，2023-2024年钻机产销率均下滑。基于上述情形，志高机械此项募投项目未来能否消化新增产能，或值得关注。

二、核心技术专利发明人卢建峰与同行员工“同名”，其中一项核心技术专利与该同行的受让专利内容相似

加强知识产权保护，是保障企业权益、驱动创新发展和高质量发展的关键。研究发现，志高机械核心技术对应专利发明人与同行旗下专利发明人“同名”，且其研发的专利涉及的技术领域相似。

2.1 螺杆机产品三年贡献超9亿元收入，基本实现完全自产螺杆主机当年减少对外采购量

据创业板招股书、签署于2024年6月24日的招股书以及签署于2025年8月4日招股书，2019-2024年，志高机械螺杆机销售金额分别为2.91亿元、4.6亿元、4.88亿元、3.44亿元、3.21亿元、3.28亿元，占主营业务收入的比例分别为41.33%、53.03%、56.16%、43.82%、39.71%、37.2%。

经统计，2022-2024年，螺杆机累计为志高机械贡献9.93亿元收入。

据签署于2025年8月4日招股书，志高机械表示，其已发展成果国内少数同时掌握地下钻机核心部件液压凿岩机、螺杆机核心部件螺杆主机自产能力的生产厂商，该情形亦体现了志高机械的创新特征。

据据签署于2025年3月28日二轮问询回复以及创业板问询回复，2019年初，志高机械自主螺杆主机尚在研发设计过程中，其通过外购方式满足对于螺杆主机的需求。

2020年，志高机械开始实施螺杆主机试生产，于2021年逐步形成了螺杆主机生产能力，于2022年基本实现完全自产，导致2022年螺杆主机的采购数量以及采购金额较2021年均有较大幅度下降。

2021-2022年，志高机械对外采购螺杆主机的数量分别为22,295台、458台，采购金额分别为7,010.7万元、870.66万元。

2.2 鲍斯股份系前次申报列举的可比公司，志高机械曾主要向鲍斯股份采购螺杆主机

2019-2021年，志高机械主要螺杆主机供应商为宁波鲍斯能源装备股份有限公司（以下简称“鲍斯股份”）以及杭州久益机械股份有限公司。

2019-2021年，志高机械向鲍斯股份采购螺杆主机的金额分别为1,814.21万元、5,739.35万元、4,525.3万元，占螺杆主机总采购金额的比例分别为35.49%、61.95%、64.56%。

据创业板招股书，鲍斯股份是国内主要的螺杆主机供应商和领先的工艺流程用螺杆式空气压缩机制造商，产品主要包括螺杆式空气压缩机主机和整机。在创业板申报材料中，志高机械将鲍斯股份列为同行业可比公司。

问题尚未结束。

2.3 螺杆机核心技术对应的4项专利发明人卢建峰，与鲍斯股份员工“同名”

据签署于2025年3月28日首轮问询回复，报告期内，志高机械共有11项核心技术，包括两级螺杆压缩主机技术，该技术应用的产品领域为螺杆机，应用阶段为大批量生产。

截至2024年末，该核心技术对应5项专利，分别为“两级压缩螺杆主机（1）”、“两级压缩螺杆主机（2）”、“两级压缩螺杆主机（3）”、“一种空气螺杆压缩机转子”、“压缩机主机（大排量两级高压主机）”。

据国家知识产权局信息，截至查询日期2025年8月15日，上述5项专利的案件状态均为专利权维持，申请人均为志高机械。其中，“一种空气螺杆压缩机转子”、“压缩机主机（大排量两级高压主机）”均为实用新型专利，其他3项均为外观设计专利。

其中，除了专利“压缩机主机（大排量两级高压主机）”以外，其余4项专利的申请时间在2020年11月至2021年2月期间，发明人中均包含卢建峰，均系关于螺杆主机、螺杆压缩机的技术领域。

截至查询日期2025年8月15日，鲍斯股份共有4项专利的发明人包括卢建峰，分别为实用新型专利“一种双电机驱动的无油螺杆主机”、实用新型专利“具有迷宫式流体散热结构的无油螺杆鼓风机壳体”、实用新型专利“壳体自带冷却结构的无油螺杆一体机”、外观专利“无油螺杆一体机”，申请时间均在2019年10-12月期间。

不难发现，志高机械核心技术两级螺杆压缩主机技术，对应的4项专利的发明人均包含卢建峰。巧合的是，鲍斯股份旗下3项实用新型专利和1项外观设计专利的发明人中亦包含名为“卢建峰”的人员，从项目名称上看，该4项专利的技术领域或与螺杆机有关。

值得一提的是，志高机械员工卢建峰参与研发的一项核心技术对应专利，与鲍斯股份旗下专利可实现的目的相似。

2.4 卢建峰参与研发的一项核心技术对应专利，与鲍斯股份一项专利的技术领域及有效效果相似

前述提到，实用新型专利“一种空气螺杆压缩机转子”系志高机械核心技术两级螺杆压缩主机技术对应的专利，其发明人包括卢建峰。

据国家知识产权局，该专利涉及空气螺杆压缩机转子技术领域，其目的在于提供一种新型的空气螺杆压缩机转子。该螺杆压缩机转子，包括阴转子、阳转子，阴转子、阳转子为双边非对称型线，两者之间组成曲线为圆弧及其包络线，阴转子和阳转子的齿数比为5：4，阴转子、阳转子之间具有间隙。

该专利可实现的有益目的为完全实现了“曲面对曲面”的密封，有助于形成流体动力润滑膜，降低通过接触带的横向泄漏，提高压缩机效率。由于完全采用了圆弧或圆弧包络线，从而改善了转子的加工性能，便于采用磨削法加工，也更容易检验。采用大转子、低转速涉及思路，可以降低噪声和震动，提高转子刚性，延长使用寿命，也对加工精度、杂质和油碳化物的敏感性相对减小。

据国家知识产权局信息，2020年1月21日，鲍斯股份从西安交通大学处受让发明专利“一种螺杆压缩机转子型线设计方法”，专利号为2005100963912。截至查询日期2025年8月15日，该专利状态为专利权维持。

该专利涉及一种螺杆压缩子转子型线设计方法。该发明的目的在于提供一种螺杆压缩子转子型线设计的新方法，这种方法设计的螺杆压缩机型线加工简单，加工成本低，适合采用磨削的方法加工，容易保证高的加工精度，提高螺杆压缩机的性能和降低噪声。

可以看出，志高机械的实用新型专利“一种空气螺杆压缩机转子”，与鲍斯股份的发明专利“一种螺杆压缩机转子型线设计方法”涉及的技术领域以及有益效果相似。

2.5 专利法显示，离职一年内完成的与其在原单位承担的本职工作有关的发明创造属于职务发明

据国家知识产权局数据，实用新型专利“一种双电机驱动的无油螺杆主机”的专利号为2019223945174，申请人为鲍斯股份，申请日期为2019年12月27日，发明人为王立光、顾礼照、邬剑波、卢建峰。

实用新型专利“一种空气螺杆压缩机转子”的专利号为2020228399973，申请人为志高机械，申请日期为2020年11月30日，发明人为黄俊、卢建峰。

换言之，截至2019年12月27日，卢建峰为鲍斯股份研发并申请专利，不足12个月后，2020年11月30日，“同名”的卢建峰即为志高机械研发并申请专利。

据《专利法》第六条，执行本单位的任务或者主要是利用本单位的物质技术条件所完成的发明创造为职务发明创造。职务发明创造申请专利的权利属于该单位，申请被批准后，该单位为专利权人。

据《专利法实施细则》第十三条，专利法第六条所称执行本单位的任务所完成的职务发明创造，是指（一）在本职工作中作出的发明创造，（二）履行本单位交付的本职工作之外的任务所作出的发明创造，（三）退职、退休或者调动工作后1年内作出的,与其在原单位承担的本职工作或者原单位分配的任务有关的发明创造。

综合而言，志高机械主要产品螺杆机的核心部件系螺杆主机，志高机械曾向同行鲍斯股份采购螺杆主机，2019-2020年合计交易超1.2亿元。2022年，志高机械基本实现完全自产螺杆主机当年起减少原材料螺杆主机外购。

而研究发现，志高机械螺杆机产品的核心技术两级螺杆压缩主机技术对应的4项专利发明人中均包含卢建峰。而同行鲍斯股份旗下专利发明人中亦包含名为“卢建峰”的人员，其中实用新型专利“一种空气螺杆压缩机转子”，与鲍斯股份于2020年受让的发明专利可实现有益效果相似，且均涉及螺杆机技术领域。

此外，志高机械核心技术对应专利一种空气螺杆压缩机转子的发明人包括卢建峰，该专利申请日为2020年11月30日。而鲍斯股份于2019年12月27日申请的专利发明人亦包含卢建峰。两个专利的申请日期相隔不足12个月。

三、结语

此番上市，志高机械的其中一项募投项目即钻机生产线项目，与前次创业板申报项目相同。而此次申报中，该项目曾拟增加募资额超亿元，在遭遇两轮问询后，志高机械调减该项目的投资额与募资额，募资额变更为比前次申报多一千余万元。而该项目于2022年开工，截至2024年底工程投入一千余万元，工程进度5%，进展缓慢。而2020-2024年钻机销量震荡下滑，近三年的销量远不及2019-2020年的销量，扩产合理性或值得关注。

此外，志高机械螺杆机核心部件曾向鲍斯股份外购，自产后减少采购。志高机械四项核心技术对应专利发明人均含卢建峰，鲍斯股份也现“同名”专利发明人。志高机械其中一项核心技术对应专利，与鲍斯股份受让专利有益效果及技术领域相似。志高机械一项发明人含卢建峰专利申请于2020年11月30日，而鲍斯股份一项发明人含卢建峰的专利早于2019年12月27日申请，间隔不足12个月。