《金证研》巽风/作者

2025年9月7日更新的黄金储备数据显示，截至2025年8月末，国内黄金储备为7,402万盎司（2,538.43亿美元），较7月末增加6万盎司，央行已经连续第10个月增持黄金。同样截至8月底，国内持有黄金储备余额占同期外汇储备余额的比重环比上升0.23个百分点至7.64%，刷新历史新高。

与此同时，国际金价涨势强劲，9月份以来整体延续震荡上行态势。伦敦金现货价格一举突破3,650美元/盎司关口，刷新历史纪录。

在此背景下，黄金指数相关ETF能否作为长期战略性资本工具？

一、黄金指数基金的本质是 “黄金的证券化”

需要先说明的是，黄金ETF基金，是指绝大部分基金财产以黄金为基础资产进行配置，紧密跟踪黄金价格，并在证券交易所上市的开放式基金。其标的包括上海黄金交易所挂盘交易的黄金现货合约(包括上海金集中定价合约、黄金现货实盘合约、黄金现货延期交收合约等)等黄金品种。同时，该指数以上海黄金交易所上海金集中定价合约午盘基准价格收益率为业绩比较基准。

该指数运行原理，为机构方先在上海黄金交易所买入指定规格的实物黄金，然后将黄金过户到基金的托管银行金库，基金公司则根据 “黄金重量” 按比例向机构发行对应数量的基金份额。随后由基金公司以此实物黄金为依托，在交易所内公开发行基金份额，销售给各类参与者，商业银行分别担任基金托管行和实物保管行，持有者在基金存续期间内可以自由赎回。

从运作机制上看，黄金ETF或秉承了普通ETF产品交易便利、结构透明、成本低廉以及简便配置的优势。

且黄金ETF可免去黄金的保管费、储藏费和保险费等费用，只需交纳一定的管理费用。以博时黄金ETF为例，管理费为0.5%，托管费为0.1%。

值得注意的是，市场中除了黄金ETF指数，黄金产业股票指数又是什么？

黄金产业股票指数，顾名思义，该指数以黄金产业类上市公司为跟踪标的，其包含了市场所涉及黄金矿业经营的公司。因此，黄金股ETF的表现与黄金矿业公司的产量提升、成本控制、利润增长等经营情况密不可分。黄金价格涨也有利于企业经营收入，公司经营改善。

以中证沪深港黄金产业股票指数 (931238)为例，该指数从内地与香港市场中，选取50只市值较大且业务涉及黄金采掘、冶炼、销售的上市公司证券作为指数样本，以反映内地与香港市场中黄金产业上市公司证券的整体表现。市场中，南方中证沪深港黄金产业基金、工银瑞信中证沪深港黄金产业股票基金等基金都是以该SSH黄金股票为跟踪标的指数。

二、如何“理解”黄金资产网络？

中长期宏观环境仍充满不确定性和挑战，但黄金是一种避险商品。

黄金ETF一方面可以作为提供资产配置、抵御通胀和对冲汇率风险的工具，另一方面黄金价格走势与股票、债券等资产的相关性较低，在资产组合中的黄金ETF，或一定程度上平抑组合净值波动、降低风险。

而资产配置网络，基于风险承受能力、目标实现和配置期限，资金分散于不同类型的资产，如股票、债券、黄金等。一般来说，如果资产长期保值，则黄金在资产配置组合中的占比适当增加。黄金在经济不稳定或通货膨胀时期表现优异，因此可以有效抵御资产贬值。

其次，定期定额策略，每隔一段固定的时间，固定的黄金指数基金。在市场波动时，基金净值下跌与更多的份额，在基金净值上涨与较少的份额，从而分散风险。

最后，关注美元以及美联储政策。一般而言，国际黄金主要以美元计价，当美元升值时，黄金所需的成本相对增加，从而抑制了需求，导致黄金价格下跌。

总的来说，在市场的变化中，黄金ETF、黄金产业指数基金等黄金资产，需根据自身的风险偏好和适当性来。但当市场出现调整迹象或面临不利因素时，也应根据风险承受能力和盈亏目标，谨慎看待。