《金证研》南方资本中心 罗九/作者 南江 映蔚/风控

科创板成立以来，沪市科技创新公司数量占比从32%升至41%，市值占比从27%升至32%。其中，224家生物医药企业推动科创板成为全球第三大生物医药企业上市地。其中，即将登陆科创板的广州必贝特医药股份有限公司（以下简称“必贝特”），采用第五套上市标准。

而此番上市，“故事”从必贝特关于副董事长熊燕与其朋友说起，2018年9月，必贝特原股东曹甜向李少辉转股，截至2021年11月李少辉持有的必贝特股权或浮盈数千万元。值得注意的是，必贝特称曹甜、李少辉为其副董事长熊燕的朋友。与此同时，必贝特的历史股东文丽萍曾通过熊燕朋友代持方式持有必贝特股权，必贝特称前述股权代持已通过转股方式完成清理。需要指出的是，文丽萍与必贝特副董事长熊燕曾在银行任职的朋友的配偶“同名”，其中关系或值得关注。

一、原股东曹甜与李少辉均系副董长熊燕的朋友，李少辉受让曹甜持有的必贝特股权或浮盈数千万元

上市管理办法等相关规定明确，发行人的股权清晰，控股股东和受控股股东、实际控制人支配的股东持有的发行人股份不存在重大权属纠纷。而必贝特原股东曹甜向李少辉转股的“故事”，值得关注。

1.1 2018年9月副董事长熊燕朋友曹甜将必贝特股权转予熊燕朋友李少辉，李少辉受让股权或浮盈数千万元

据签署日期为2023年5月22日的《关于必贝特首次公开发行股票并在科创板上市申请文件的首轮审核问询函之回复报告》（以下简称“签署于2023年5月22日的首轮问询回复”），广州科擎新药开发有限公司（以下简称“广州科擎”）由必贝特与熊燕、陈校园在2013年共同出资设立。2016年，必贝特宣布吸收合并广州科擎，并在2017年完成工商变更登记。

市场监督管理局数据显示，2015年，熊燕的朋友曹甜、刘凯琳新增成为广州科擎股东。截至广州科擎2017年6月5日注销前，曹甜持有广州科擎300万元出资额，持股比例为12%；刘凯琳持有广州科擎175万元出资额，持股比例为7%。

据签署日期为2025年3月15日的关于必贝特的众环审字（2025）110006号审计报告（以下简称“签署于2025年3月15日的审计报告”），在必贝特吸收合并广州科擎后，曹甜新增成为必贝特的股东，持有必贝特出资额为132.2037万元，持股比例为2.703%；刘凯琳新增成为必贝特股东，持有必贝特出资额为77.131万元，持股比例为1.577%。

2018年9月，曹甜将其持有的必贝特132.2037万元出资额，以132.2037万元的价格转让给李少辉。刘凯琳将其持有的必贝特77.131万元出资额，以77.131万元的价格转让给邹子健。其中，邹子健系刘凯琳的母亲，系替刘凯琳代为持股。

值得注意的是，在签署于2023年5月22日的首轮问询回复中，必贝特表示，必贝特吸收合并广州科擎后的整体估值为33,175万元。

即以此测算，彼时曹甜持有的必贝特2.703%股权，对应的股权价值或为896.72万元。

再看曹甜的持股成本。市场监督管理局显示，曹甜对广州科擎认缴出资额为300万元，实缴出资额为300万元，实缴出资日期为2016年6月14日。

即2015年，曹甜入股广州科擎，实缴300万元。2016年，必贝特拟吸收合并广州科擎，并在2017年完成工商变更登记。必贝特吸收合并广州科擎后，曹甜变更成为必贝特股东，其持有的必贝特2.703%股权的对应价值或为896.72万元。而2018年9月，曹甜却以132.2037万元的价格，将其持有的必贝特132.2037万元出资额（对应股权比例2.703%）转让给李少辉。

截至2021年11月，必贝特的投后估值超38亿元。

据签署于2025年3月15日的审计报告，2019年6月，必贝特注册资本由4,891万元增加至7,891万元，增资价格为1元/注册资本。其中，李少辉认缴70.4293万元。增资完成后，李少辉持有必贝特出资额202.633万元，持股比例为2.5679%。

2021年12月，必贝特整体变更为股份制公司后，李少辉持有必贝特的股份变更为571.8049万股，持股比例为1.5882%。

据签署日期为2025年10月9日的招股说明书（以下简称“签署于2025年10月9日的招股书”），截至招股书签署日，李少辉持有的股份未变更。

据签署于2025年10月9日的招股书及签署于2025年3月15日的审计报告，2021年11月，必贝特完成Pre-IPO轮（B轮）融资，投后估值38.42亿元。必贝特拟以科创板第五套标准上市，预计上市后市值不低于40亿元。

以2021年11月融资的投后估值38.42亿元测算，李少辉持有的必贝特1.5882%股权对应的价值或为6,101.4万元。即李少辉取得必贝特股权的成本为202.633万元，其投资必贝特股权或浮盈5,898.76万元。

据签署于2023年5月22日的首轮问询回复，熊燕是必贝特实际控制人钱长庚的一致行动人、必贝特副董事长，而曹甜、李少辉是熊燕的朋友。其中，曹甜拥有多年从事股权投资业务经验。

即必贝特称，曹甜、李少辉系副董事长熊燕的朋友。

1.2 市监局披露曹甜曾是华腾资本合伙人并于2018年9月退出，与基金业协会信息披露“对不上”

据市场监督管理局数据，2014年7月，曹甜、熊燕等人共同出资设立深圳市华腾资本投资中心（有限合伙）（以下简称“华腾资本”），同年11月熊燕退出华腾资本，而后2018年9月曹甜退出华腾资本。2020年，熊智受让华腾资本60%出资份额，并在同年成为华腾资本当前执行事务合伙人珠海香蜜执行董事兼经理，并持有珠海香蜜95%出资份额。

而证券基金业投资协会登记信息显示，截至最后更新时间2025年9月2日，曹甜持有华腾资本20%出资额，自2014年7月起担任华腾资本执行事务合伙人，系华腾资本的实控人。

另外，证券基金业投资协会信息显示，2005年9月至2014年6月期间，曹甜在华泰联合证券有限责任公司（以下简称“华泰联合证券”）任职，历任营业部的湖南投行负责人、客户部零售客户部总经理、广东分公司总经理等职。

也就是说，熊燕、曹甜曾共同参与设立华腾资本，设立华腾资本当年熊燕即退出华腾资本。市场监督管理局数据显示，曹甜于2018年9月退出华腾资本，熊智在2020年成为华腾资本实控人。而证券基金业投资协会登记的信息显示，截至2025年9月2日，曹甜持有华腾资本20%出资额担任华腾资本的执行事务合伙人，为华腾资本实控人，与工商信息矛盾。

据（2020）川01民初3000号之一文书，申请人周蓉与曹甜、华腾资本、珠海香蜜企业管理有限公司（以下简称“珠海香蜜”）合同纠纷一案，申请人周蓉申请财产保全，请求对被申请人曹甜、华腾资本、珠海香蜜的财产在价值7,181.84万元范围内采取保全措施。2020年11月24日，原告周蓉与被告曹甜、华腾资本及第三人珠海香蜜合同纠纷案开庭。

据证券投资基金业协会信息，华腾资本是私募基金管理人，目前处于异常经营状态，存在逾期未清算基金、及长期处于清算状态基金。而华腾资本信息最后更新时间为2025年9月2日。

且需要指出的是，华腾资本合伙人熊智系必贝特副董事长熊燕弟弟。

再看李少辉的背景。

1.3 李少辉系华腾资本旗下私募的合伙人之一，其控股的已注销企业地址曾指向熊燕控制企业地址

据证券投资基金业协会信息，深圳市华腾二号投资中心（有限合伙）（以下简称“华腾二号”）系华腾资本管理的私募基金。

据市场监督管理局数据，截至查询日2025年10月15日，熊燕、李少辉均为华腾二号的合伙人，出资份额分别为1,000万元、500万元，出资比例分别为12.5%、6.25%。

此外，2017年1月19日，广东锦浩万域能源贸易有限公司（以下简称“锦浩能源”）由李少辉、李少锋共同出资设立，出资比例分别为90%、10%，注册地址为广州高新技术产业开发区崖鹰石路25号自编A-3栋701房。2018年2月24日，锦浩能源注销。

而据签署于2025年10月9日的招股书，截至签署日，广州康盛药业科技有限公司（以下简称“康盛药业”）系熊燕持有43.5%股权并担任董事长的企业。

市场监督管理局数据显示，2014-2015年，康盛药业即使用崖鹰石路25号作为企业通讯地址。2024年，康盛药业的通信地址仍为崖鹰石路25号。

据必贝特签署日期为2022年6月29日的招股说明书（以下简称“签署于2022年6月29日的招股书”），必贝特的主要生产经营地址为广州市高新技术产业开发区科学城崖鹰石路25号A-3栋第七层、第八层。其中，彼时必贝特位于广州科学城崖鹰石路25号A-3第七层、第八层的房产，彼时出租方系康盛药业，涉及租赁期限包括2020年9月1日-2024年10月31日。

据地图搜索软件收录的2021年2月拍摄的实景图，崖鹰石路25号对应一栋大楼，该大楼门口处标示着“康盛药业”。

也就是说，康盛药业曾出租崖鹰石路25号位于七楼、八楼的房产，且2024年仍使用崖鹰石路25号作为其企业通信地址。2017年1月，李少辉出资90%设立锦浩能源，注册地址位于崖鹰石路25号自编A-3栋701房，次年2月锦浩能源即注销。

在锦浩能源控股股东李少辉、华腾二号合伙人李少辉均与熊燕存“关联”的情况下，必贝特所披露股东李少辉系副董事长熊燕的朋友，多番巧合下，前述提及的李少辉或是同一人。

1.4 称历史上的股权代持均已清除，且披露的股权代持不涉及曹甜、李少辉两人

值得注意的是，据出具日为2022年6月27日的上市辅导报告，历史上，必贝特曾存在7起股权代持情况，分别为“余青代蔡雄、王晓莺持股”，“王麦宁、戈民、顾子恬代王亚农YANONG DANIEL WANG、戈平PING GE、顾子忱GU CINDY ZICHEN 持股”、“邹子健代刘凯琳持股”、“罗红代熊燕、郭勇持股”、“黄槟、扈世伟、王晓莺代袁志民YUAN ZHIMIN、李川源LI CHUANYUAN、施扬SHI YANG持股”、“陈景明代熊燕、李畅文持股”、“庄文卫代持欧阳婕OUYANG JIE、熊燕、文丽萍、唐小丽”。

其中，“余青代蔡雄、王晓莺持股”于2013-2014年解除代持，另外6起股权代持则是在2021年6-11月解除代持，主要通过向实际股东转让股权和通过向第三方转让股权的方式解除代持。

即必贝特历史上存在多起股权代持情况，截至2021年11月相关股权代持已全部解除。且必贝特披露的历史上的股权代持，并未涉及曹甜、李少辉两人。

而必贝特称，曹甜、李少辉均是必贝特副董事长熊燕的朋友。在2018年9月，曹甜将所持必贝特股权转让给李少辉。截至2021年11月，李少辉所持必贝特股权或浮盈5,898.76万元。而李少辉系华腾资本旗下私募的合伙人之一，其曾经控股的锦浩能源地址曾指向熊燕控制的企业的地址。基于上述背景，围绕熊燕的“资本局”或浮现。

二、熊燕的金融机构朋友曾系必贝特股东，曾隐名买卖必贝特股权或现疑云

回溯历史代持，刘凯琳曾通过其母名义持股必贝特，后在2021年11月退股。必贝特称刘凯琳系副董事长熊燕朋友，因其在证券公司任职被限制对外投资而委托其母代持。再看文丽萍，2020-2021年，文丽萍以熊燕朋友庄文卫名义买入卖出必贝特股权，或获利超七百万元。

2.1 刘凯琳曾以其母名义持股必贝特，2021年或以超3,600万元转出所持有的必贝特股权

据市场监督管理局数据，2013年3月，必贝特与熊燕、陈校园三方共同出资设立广州科擎。设立时，必贝特、熊燕、陈校园分别持有广州科擎30%、35%、35%的股权。而后，熊燕的朋友刘凯琳、房诤、曹甜三人入股广州科擎，其中刘凯琳系在2015年入股。

截至广州科擎2017年6月5日注销前，刘凯琳持有广州科擎175万元出资额，实缴出资额为175万元，持股比例为7%。

其中，广州科擎因被必贝特吸收合并而注销。

签署于2025年3月15日的审计报告显示，2016年12月，必贝特股东大会审议通过吸收合并广州科擎议案，并于2017年9月完成工商变更登记。吸收合并广州科擎后，广州科擎的原股东刘凯琳新增成为必贝特股东，持有必贝特出资额为77.131万元，持股比例为1.577%。

2018年9月，刘凯琳将其持有的77.131万元出资额，以77.131万元的价格转让给邹子健。

2019年6月，必贝特注册资本由4,891万元增加至7,891万元。其中，邹子健认缴67.3927万元。增资完成后，邹子健持有必贝特出资额144.5237万元，持股比例为1.8315%。

2021年11月，邹子健以25.6元/注册资本的价格，向两家投资机构合计转让144.5237万元必贝特出资额，经测算转让对价为3,699.81万元。股权转让完成后，邹子健不再持有必贝特股权。

需要指出的是，邹子健系刘凯琳母亲，其持有的必贝特股权系替刘凯琳代持。2021年11月，邹子健向第三方机构投资者转让代持股权后，刘凯琳与邹子健间的股权代持已完全解除。

2.2 熊燕朋友刘凯琳曾通过其母亲代持必贝特股权，因在证券公司任职被限制对外投资而代持

对于代持原因，必贝特表示，由于刘凯琳系金融机构光大证券股份有限公司（以下简称“光大证券”）员工，其任职单位限制员工对外投资，因此将股权转让给其母亲邹子健代持。

据证券业协会公开信息，2020年4月29日，刘凯琳首次登记为证券从业人员，执业机构为光大证券，执业岗位为一般证券业务。截至查询日2025年10月15日，刘凯琳的执业机构仍为光大证券，执业岗位为一般证券业务。

而据2019修订的《证券法》，证券公司从业人员，在任期或者法定限期内，不得直接或者以化名、借他人名义持有、买卖股票或者其他具有股权性质的证券，也不得收受他人赠送的股票或者其他具有股权性质的证券。任何人在成为前款所列人员时，其原已持有的股票或者其他具有股权性质的证券，必须依法转让。

据2020年8月6日发布《证券从业人员职业道德准则》，从业人员应树立正确的世界观、人生观、价值观和利益观，清廉自律，在开展证券业务及相关商业活动中，应保持清爽规矩的共事关系、客户关系，自觉抵制直接或者间接向他人输送或者谋取不正当利益的行为。

据2022年5月发布的《证券公司董事、监事、高级管理人员及从业人员管理规则》，证券从业人员不得直接或者间接输送不正当利益、谋取不正当利益，或者不正当交易；不得利用因职务便利获取的未公开信息从事相关证券交易活动，或者明示、暗示他人从事相关交易活动，或者泄露相关信息。

简言之，相关规定指出，证券从业人员应清廉自律，不得直接或间接谋取不正当利益。刘凯琳曾于2018年9月起通过其母名义持股必贝特，后在2021年11月退股。必贝特称刘凯琳系副董事长熊燕朋友，因其在证券公司任职被限制对外投资而委托其母代持。即刘凯琳隐名买卖必贝特股权，其与必贝特副董事长熊燕系朋友。

“问题”并未结束。

2.3 文丽萍以熊燕朋友的名义买卖必贝特股权，一年半或获利逾700万元

2020年6月，必贝特增资扩股，庄文卫认缴301.7123万元出资额，增资价格为10.77元/注册资本，出资总额为3,249.44万元。庄文卫是熊燕的朋友，其认缴的前述出资额系替熊燕、及熊燕的朋友欧阳婕、文丽萍、唐小丽持有。其中，庄文卫替文丽萍持有的出资额为46.4173万元。

到了2021年11月，庄文卫按照实际持股人欧阳婕、熊燕、文丽萍、唐小丽的指示，将其持有必贝特301.7123万元出资额转让给高瑞贰号等第三方投资机构，转让价格为27.1元/注册资本。经测算，此次转让总价或为8,176.4万元。

即2020年6月，熊燕朋友文丽萍以熊燕朋友庄文卫名义增资入股必贝特，2021年11月对外转让必贝特股权，经测算文丽萍或获利757.99万元。

研究发现，熊燕同学的配偶或亦名为“文丽萍”。

2.4 徐毅系熊燕同学两人曾存共同投资，徐毅曾任职于银行其配偶名为“文丽萍”

2010年9月28日，太阳鸟游艇股份有限公司（已更名为亚光科技集团股份有限公司，以下简称“亚光科技”）登陆资本市场。

据亚光科技招股书，首次公开发行前，彼时熊燕是亚光科技的第二大股东，持股比例为10.3941%，徐毅系亚光科技的第七大股东，持股比例为3.4647%。其中，熊燕还是亚光科技的副董事长。

需要指出的是，熊燕、徐毅均毕业于湖南财经学院，两人为同学关系。

而徐毅的配偶名为“文丽萍”。

此外，据亚光科技2016年年报，2016年3月22日，熊燕、徐毅将持有的亚光科技股权转让给江苏华泰瑞联并购基金（有限合伙）（以下简称“华泰瑞联并购基金”），股权转让完成后，两人不再持有亚光科技股权。

也就是说，熊燕、徐毅为同学，两人均曾持股亚光科技，而后两人在2016年3月22日一同将亚光科技股权对外转让。

值得注意的是，亚光科技申报文件显示，徐毅历任建设银行沅江支行副行长、建设银行益阳铁道支行行长、民生银行广州羊城支行业务总经理、交通银行广州汇华支行行长。截至招股书签署日2010年8月16日，徐毅系深圳发展银行广州分行羊城支行行长（现已更名为平安银行股份有限公司广州羊城支行，以下简称为“平安银行广州羊城支行”）。

据市场监督管理局数据，2015年8月18日，平安银行广州羊城支行的负责人由“徐毅”变更为“卢苗铨”。截至查询日2025年10月15日，平安银行广州羊城支行的负责人为向孟南。

据广东省酒类行业协会认证的微信公众平台，2020年7月13日发布的信息，平安银行广州分行供应链金融市场部总经理名为“徐毅”。

即徐毅毕业后或主要在银行系统任职，其中2010年8月至2015年8月期间在平安银行广州羊城支行担任行长。2020年公开信息显示，平安银行广州分行供应链金融市场部总经理亦名为徐毅。

可见，而熊燕系投资人，早年徐毅曾与老同学熊燕共同持股亚光科技，而后两人一同退股。2020年，徐毅配偶文丽萍曾以熊燕朋友名义增资入股熊燕投资的必贝特，并在次年转让股权或获利超700万元。

三、结语

简言之，熊燕作为实控人的一致行动人，其朋友曹甜将必贝特股权转予熊燕朋友李少辉，李少辉受让股权或浮盈数千万元。而李少辉系华腾资本旗下私募的合伙人之一，其曾经控股的锦浩能源地址指向熊燕控股企业。此外，回溯历史代持，熊燕的朋友刘凯琳曾通过其母名义持股必贝特，后在2021年11月退股，其中曾因其在证券公司任职被限制对外投资而委托其母代持。再看文丽萍，2020-2021年，文丽萍以熊燕朋友庄文卫名义买入卖出必贝特股权，或获利超七百万元。基于上述背景，围绕熊燕的“资本局”或浮现。