《金证研》南方资本中心 煦笙DL/作者 浮生 菘蓝 映蔚/风控

距离申报深交所主板的申请获受理已逾7个月，宁波惠康工业科技股份有限公司（以下简称“惠康科技”）将于2026年1月22日上会。此次上市，惠康科技因供应商问题遭两轮问询。

其中，在第二轮问询中，惠康科技被要求说明供应商慈溪瑞益电子有限公司（以下简称“瑞益电子”）和慈溪市杰成电子有限公司（以下简称“杰成电子”）成立时间较短即与其合作的合理性。“故事”围绕该两家供应商说起。值得注意的是，与惠康科技的关工委副主任“同名”的劳佰生，或现身瑞益电子背后“关系网”，且供应商瑞益电子的商务经理或称只为惠康科技服务，瑞益电子与惠康科技的关系或待解。

不仅如此，另一大供应商杰成电子给予惠康科技更宽松的信用期背后，惠康科技实控人妻子的表弟劳冲杰、子公司富如瑞希总经理劳栋杰，与杰成电子原股东劳可杰的姓名或仅一字之差，或关系待解。此外，惠康科技招股书披露的一项募投项目的总投资额，或 低于备案信息的总投资额，且投资构成或信披不一。

一、向第一大供应商“低价”采购核心零部件，“同名”人员背后两家企业旗下子公司拟在同一园区动土奠基

2025年3月28日，深交所在《深圳证券交易所上市公司自律监管指引第7号——交易与关联交易（2025年修订）》中指出，上市公司交易与关联交易行为应当合法合规，不得隐瞒关联关系，不得通过将关联交易非关联化规避相关审议程序和信息披露义务。

此次申报，惠康科技宣称与第一大供应商不存在关联关系，但第一大供应商成立当年的地址，或与惠康科技关工委副主任同名的“劳佰生”曾持股的企业地址相同。在此情况下，惠康科技的第一大供应商的商务经理或称只为惠康科技服务。2025年，惠康科技董事长及其第一大供应商总经理表示，双方准备在同一工业园举办动土奠基仪式。

1.1 近三年又一期，向第一大供应商瑞益电子及其关联企业采购型号1冷凝器的价格低于其他供应商

据惠康科技签署日期为2026年1月15日的招股说明书（以下简称“签署于2026年1月15日的招股书”），2022-2024年及2025年1-6月，瑞益电子及其关联企业慈溪市高特电器有限公司（以下简称“高特电器”）、宁波雅晟电机制造有限公司、慈溪市瑞晟电器有限公司，均系惠康科技第一大供应商。

同期，惠康科技向瑞益电子及其关联企业的采购额分别为1.65亿元、3.43亿元、4.65亿元、1.74亿元，占采购总额比例为12.82%、19.89%、21.05%、17.05%。

据签署于2026年1月15日的招股书，报告期内，惠康科技与前五大供应商不存在关联关系。

由此可见，2022-2024年，惠康科技对第一大供应商瑞益电子及其关联企业的采购金额及占比逐年递增。

需要指出的是，惠康科技向瑞益电子采购内容包含核心零部件。

据签署于2026年1月15日的招股书及惠康科技出具于2026年1月7日的二轮问询回复（以下简称“出具于2026年1月7日的二轮问询回复”），惠康科技主导设计开发或改造的核心零部件包含冷凝器等。

且惠康科技部分核心零部件研发模式采用与优质供应商深度协同的研发模式，具体分为两类：针对蒸发器、冷凝器等关键部件，一般由惠康科技主导完成核心零部件原型设计，再联合供应商共同开展加工技术研发，并持续优化改进生产加工工艺，确保部件性能与生产效率达标。

2022-2024年及2025年1-6月，惠康科技同时向瑞益电子及其他供应商采购的制冰机冷凝器主要系型号1冷凝器，惠康科技向瑞益电子采购型号1冷凝器的单价分别为12.13元/件、12.33元/件、11.55元/件、10.82元/件，而同期向其他供应商采购型号1冷凝器的单价分别为14.18元/件、13.49元/件、14.18元/件、11.7元/件。上述价格差异率分别为-14.45%、-8.6%、-18.52%、-7.51%。

换言之，近三年又一期，惠康科技向瑞益电子采购型号1冷凝器的价格低于向其他供应商采购型号1冷凝器的价格，而冷凝器或系惠康科技核心零部件之一。

值得关注的是，惠康科技员工曾持股的企业与上述供应商关联企业或存在人员重叠。

1.2 惠康科技关工委副主任与惠胜电子注销前的总经理同名，惠胜电子与高特电器或曾现人员重叠

据认证主体为惠康科技的微信公众平台2025年6月21日发布的公开信息，惠康科技的劳佰生被选举为关心下一代工作委员会（以下简称“关工委”）副主任。

据市场监督管理局数据，2017年3月1日，慈溪市惠胜电子有限公司（以下简称“惠胜电子”）成立。2018年9月25日，惠胜电子注销。存续期间，劳佰生任惠胜电子的法定代表人、执行董事、总经理；陈迪军任监事。

具体来看惠胜电子的持股情况，2017年3月1日至2017年3月20日，陈迪军持股69%，劳佰生持股15%，方志清持股16%。2017年3月21日至2018年9月25日，陈迪军持股39%，劳佰生持股45%，方志清持股16%。

此外，惠康科技第一大供应商的关联企业高特电器的人员情况，同样值得关注。

据市场监督管理局数据，2017年6月9日，高特电器成立。自高特电器成立起至查询日2026年1月15日，陈迪军担任监事，且持有高特电器39%股份。2017年6月9日至2018年9月11日，方志清持有高特电器16%的股份。

可见，曾有惠胜电子45%的股份的股东劳佰生，与惠康科技关工委副主任劳佰生“同名”。且惠胜电子存续期间，陈迪军持股并担任监事，方志清为股东之一。此外，“陈迪军”系惠康科技第一大供应商的关联企业高特电器的监事，且系其股东之一，“方志清”曾对高特电器持股。多处“同名”或非偶然，高特电器与惠胜电子或曾现同名人员，包括陈迪军、方志清，或为同一人。

不仅如此，惠胜电子、高特电器、瑞益电子的地址都曾现“潭北路51号”。

1.3 2017年惠胜电子或与高特电器共用地址，惠胜电子注销后瑞益电子成立于该地址

据市场监督管理局数据，2017年，高特电器的企业通信地址为“浙江省宁波市慈溪市长河镇工业区三横路99号”，惠胜电子的企业通信地址为“浙江省宁波市慈溪市周巷镇潭北路51号”。

可见，高特电器与惠胜电子在2017年的企业通信地址不同。

而据市场监督管理局数据，2018年，高特电器的企业通信地址为“浙江省宁波市慈溪市长河镇工业区二横路168号”；2019年，高特电器的企业通信地址为“浙江省宁波市慈溪市长河镇工业区三横路99号”；2020年，高特电器的企业通信地址为“浙江省慈溪市长河镇工业区三横路99号”，2021-2024年，高特电器的企业通信地址为“浙江省宁波市慈溪市周巷镇潭北路51号”。

2025年8月20日，《金证研》南方资本中心致电周巷镇市场监督管理局，询问“有哪些企业2017年在‘潭北路51号’处经营”。周巷镇市场监督管理局的管理人员列出了12家企业，其中包含高特电器。

也就是说，2017年，高特电器或在“周巷镇潭北路51号”经营，但其登记的通信地址却系“浙江省宁波市慈溪市长河镇工业区三横路99号” 。

值得注意的是，惠胜电子注销后，瑞益电子成立当年的企业通信地址包含“潭北路51号”。

据市场监督管理局数据，2018年9月25日，惠胜电子注销。2020年7月6日，瑞益电子成立，同年瑞益电子的企业通信地址为“浙江省宁波市慈溪市周巷镇天元潭北路51号”。

梳理时间线可知，2017年，惠胜电子与高特电器或曾共用地址。2018年9月25日，惠胜电子注销。2020年7月6日，高特电器的关联企业瑞益电子成立；瑞益电子成立当年，或与惠胜电子注销前的企业通信地址相同，均为“潭北路51号”。而2021-2024年，高特电器的企业通信地址均为“潭北路51号”。

需要指出的是，瑞益电子方称仅与惠康科技合作。

1.4 瑞益电子商务经理称冷凝器产品仅与惠康科技合作，2025年瑞益电子与惠康科技拟在同一园区动土奠基

据瑞益电子官网信息，截至查询日2026年1月19日，瑞益电子的商务合作联系人为孙经理，联系电话为180******19。

据支付宝平台，截至查询日2026年1月19日，联系电话“180******19”对应的支付宝用户实名认证信息为“**云”，经实名认证为“孙*云”。

可见，该联系电话的机主或为瑞益电子的商务经理孙经理。

2025年9月2日，《金证研》南方资本中心添加上述联系电话对应的微信用户，询问瑞益电子关于饮料机的冷凝器型号。该用户表示，瑞益电子存在相关冷凝器产品，但不对外供应。

经进一步询问后，上述用户表示，“瑞益电子只和惠康在做，老板外面的生意没做的”。

时间来到2025年，惠康科技和瑞益电子或于同一工业园举行动土奠基仪式。

据认证主体为华立集团股份有限公司的微信公众平台于2025年1月13日发布了《【企业风采】泰霖科技（泰国）有限公司&瑞益（泰国）有限公司动土奠基仪式圆满举行》，其中提到：在2025年新年伊始，惠康科技的董事长陈越鹏及瑞益电子总经理张忠立表示，两家企业准备同时在泰中罗勇工业园举办动土奠基仪式。

需要说明的是，泰霖科技（泰国）有限公司系惠康科技的境外子公司。

综合来看，近三年又一期，惠康科技向第一大供应商瑞益电子及其关联企业的采购额超11亿元，其中，惠康科技向其采购型号1冷凝器的价格低于其他供应商。上述合作背后，惠康科技关工委副主任劳佰生，与曾持股惠胜电子45%的股份并担任执行董事的“劳佰生”同名。在此背后，惠胜电子与惠康科技第一大供应商瑞益电子的关联方高特电器或曾人员重叠。且瑞益电子设立当年的企业通信地址或与惠胜电子注销前的地址相同。在此背景下，瑞益电子相关人员称，瑞益电子只与惠康科技合作。不仅如此，2025年，惠康科技与瑞益电子于同日在同个产业园举行奠基仪式。

二、撑起超亿元采购额的供应商给予更宽松的信用期，背后“劳姓”人员与惠康科技实控人妻子的表弟或关系待解

问题尚未结束。在劳可杰持股惠康科技一家供应商期间，该供应商“跻身”惠康科技的前五大供应商行列。需要指出的是，惠康科技实控人妻子的弟弟及惠康科技子公司的总经理，姓名均为“劳*杰”。

2.1 2020年杰成电子成立2022年成前五大供应商，其给予更宽松的信用期给惠康科技

据签署于2026年1月15日的招股书，2022年，惠康科技的第五大供应商为杰成电子及其同一控制下的慈溪市民明电子厂（以下简称“民明电子”），采购内容为电子元器件，采购金额达5,478.76万元，占惠康科技当年采购总额的4.25%。

2023-2024年及2025年1-6月，杰成电子及民明电子并非惠康科技前五大供应商。

据出具于2026年1月7日的二轮问询回复，2023-2024年及2025年1-6月，惠康科技向杰成电子及民明电子的采购额分别为4,828.87万元、5,041.35万元、2,076.78万元。

即2022-2024年及2025年1-6月，惠康科技向杰成电子及民明电子的采购额合计为1.74亿元。

据市场监督管理局，2020年11月25日，杰成电子成立，截至查询日2026年1月15日仍存续；2020年11月16日，民明电子成立，2024年10月30日注销。

可见，杰成电子成立不到两年，“跻身”惠康科技前五大供应商行列。

据出具于2026年1月7日的二轮问询回复，深交所要求惠康科技说明杰成电子成立时间较短即与其合作的合理性、杰成电子作为业务承接方及其经营的合法合规性。

对此惠康科技表示，在杰成电子成立前，自2008年开始慈溪市科海电子有限公司（以下简称“科海电子”）等公司向惠康科技供货，后出于发展规划考虑，科海电子实际控制人于2020年成立杰成电子并与惠康科技继续合作。其中，杰成电子的人员、设备等均承接自科海电子。

即是说，早在惠康科技与杰成电子合作前的2008年，与杰成电子同一控制下的科海电子即向惠康科技供货。

需要注意的是，据出具于2026年1月7日的二轮问询回复，近三年又一期，惠康科技披露主要供应商一般给予其60-90天的信用期，而杰成电子给予惠康科技票到后120天的信用期，系基于双方历史上合作良好，因此给予惠康科技较为宽松的信用期。

不难看出，杰成电子所给予惠康科技的信用期，或长于惠康科技其他主要供应商给予惠康科技的信用期。

在上述背景下，关注杰成电子股权变动情况。

2.2 劳可杰于杰成电子成立次年入股杰成电子，后于惠康科技2024年辅导前夕退股

据市场监督管理局数据，截至查询日2026年1月19日，杰成电子共有3次投资人变更记录。

具体来看，2021年3月8日，杰成电子发生了第一次股权变更，认缴出资人由张君芳、陈均海变更为张君芳、劳可杰。2023年4月11日，杰成电子发生了第二次股权变更，张君芳的认缴额增加，而变更前后的股东均为张君芳、劳可杰。2024年12月12日，杰成电子发生了第三次股权变更，认缴出资人由张君芳、劳可杰，变更为张君芳、陈均海。

其中，2021年3月8日至2023年4月10日，劳可杰持有杰成电子1%的股份并担任监事；2023年4月11日至2024年12月11日，劳可杰持有杰成电子0.1%的股份并担任监事。

截至查询日2026年1月19日，杰成电子由张君芳、陈均海分别持股99.9%、0.1%，张君芳担任杰成电子的董事、经理和财务负责人，陈均海担任杰成电子的监事。

换言之，劳可杰于杰成电子成立次年即入股并担任监事，后于2024年12月12日起退股杰成电子并卸任监事。

值得一提的是，劳可杰退股杰成电子的时间，发生在惠康科技上市辅导前夕。

据财通证券股份有限公司（以下简称“财通证券”）出具于2025年5月19日的公告，2024年12月27日，惠康科技与财通证券签署了辅导协议。

不难看出，2021年，劳可杰入股杰成电子，次年，杰成电子成为惠康科技第五大供应商。而后，劳可杰于2024年12月惠康科技签署辅导协议前夕，退出杰成电子。

需要指出的是，劳可杰与惠康科技的人员姓名存在相似性。

2.3 实控人妻子劳秋娣的表弟为劳冲杰，惠康科技子公司总经理名为劳栋杰

据签署于2026年1月15日的招股书，截至签署日，惠康科技实控人的妻子名为劳秋娣。

据市场监督管理局数据，2019年9月23日至查询日2025年1月19日，劳栋杰任惠康科技全资子公司宁波富如瑞希贸易有限公司（以下简称“富如瑞希”）执行董事、总经理。

前述提到，劳佰生是惠康科技的关工委副主任。

据慈溪市政府2021年5月7日发布的《劳其芳等不动产权利首次登记公告（编号：2021S2358）》，劳栋杰、劳佰生作为权利人，共同登记了一处位于“周巷镇状元桥路14弄1号”的“宅基地使用权/房屋所有权”。截至查询日2025年1月19日，该网页已被删除。

另外，据市场监督管理局数据，2017年3月8日，慈溪市周巷可成电子厂（以下简称“周巷可成”）成立，2025年10月27日注销。存续期间，周巷可成的经营者为劳可杰，经营场所为“慈溪市周巷镇环城东路234号”，均未发生变更。

据地图软件信息，搜索“周巷镇状元桥路14弄”到“慈溪市周巷镇环城东路234号”约不到1公里的步行路程。

不仅如此，据出具日为2025年10月15日的惠康科技审计报告，劳冲杰为惠康科技的实控人妻子劳秋娣的表弟，惠康科技关联方慈溪市周巷云捷电器配件厂（以下简称“云捷电器”）系劳冲杰控制的个体工商户。

可以看出，惠康科技实控人妻子表弟劳冲杰、惠康科技全资子公司富如瑞希总经理劳栋杰，均与“劳可杰”仅一字之差。

综合来看，2022-2024年及2025年1-6月，惠康科技向杰成电子及民明电子的采购额合计为1.74亿元。其中，2022年杰成电子及民明电子系惠康科技的第五大供应商。对于杰成电子成立两年便跻身惠康科技前五大供应商的情形，系在杰成电子成立前，杰成电子实控人控制的其他企业自2008年开始向惠康科技供货。

而合作背后，杰成电子给予惠康科技更为宽松的信用期。值得注意的是，劳可杰在杰成电子成立次年入股杰成电子，并在惠康科技签订辅导协议前夕退股。此外，劳可杰实控人妻子的表弟、子公司富如瑞希总经理，杰成电子原股东等均现“劳姓人员”，姓名仅一字之差，或关系待解。

三、募投的研发中心项目投资额与项目备案或“信披不一”，过半资金投向研发费用或异于同行

2024年3月15日，证监会发布《关于严把发行上市准入关从源头上提高上市公司质量的意见（试行）》，督促拟上市企业树立正确“上市观”，严禁以“圈钱”为目的盲目谋求上市、过度融资。

反观惠康科技，此番申报拟募资3.88亿元用于研发中心建设项目，其中近六成募资额拟用于研发费用。然而，官方平台备案信息显示，该项目拟投资为2.54亿元，且投资额构成不包括研发费用。

3.1 研发中心项目总投资额达3.88亿元，其中近六成投资于研发费用

据签署于2026年1月15日的招股书，此番申报，惠康科技拟募资17.97亿元，其中研发中心建设项目（以下简称“研发中心项目”）的总投资额和募资额均为3.88亿元，该项目备案代码为2303-330252-04-01-572578，环评批复文号为“甬新环备〔2023〕7号”。

具体来看，研发中心项目的具体投资构成包括建设投资1.59亿元、研发费用2.29亿元，分别占比40.96%、59.04%。

其中，建设投资包括建筑工程费3,839万元、研发中心租赁及装修费用1,855.2万元、软硬件购置及安装费9,465万元、工程建设其他费用338万元、预备费用409万元；研发费用包括研发材料费用6,368.4万元、研发人员费用12,665万元、模具费2,653.5万元、测试和认证费1,238.3万元。

不难看出，研发中心项目中近六成投资额将用于研发费用。

需要注意的是，据出具于2025年11月12日的首轮问询回复，深交所要求惠康科技结合募投项目的具体用途和配套功能说明募集资金使用是否符合相关产业政策和监管政策。

对此，惠康科技表示，募集资金主要用于厂房建设、购置软硬件生产经营设备等，具体用途及配套功能明确，均围绕当前主营业务展开，不涉及限制类项目及淘汰类项目，已按要求完成投资项目备案程序及环境影响审批或备案，符合相关产业政策和监管政策。

其中，惠康科技表示，研发中心建设项目将建造研发中心，设置性能工况实验室，购置软硬件设备，招募研发人员以及投入必要的项目研发费用，实现公司研发中心的升级。

奇怪的是，招股书披露的研发中心项目总投资额与官方项目备案信息或“对不上”。

3.2 官方项目备案表显示总投资额为2.52亿元，投资额具体构成不包括研发费用

据浙江省投资项目在线审批监管平台数据，“研发中心大楼建设项目”的项目代码为“2303-330252-04-01-572578”，该项目的浙江省企业投资项目备案（赋码）信息表（以下简称“研发中心项目备案表”）显示，项目备案时间为2023年3月9日，项目第1次变更日期为2024年4月10日。

项目代码、项目名称一致，即签署于2026年1月15日的招股书拟募投的“研发中心项目”，与上述浙江省投资项目在线审批监管平台所公示的“研发中心大楼建设项目”系同一个项目（以下统称“研发中心项目”）。

据研发中心项目备案表，研发中心项目总投资2.52亿元，用于建设研发中心大楼厂房建设，新增15,357平方地上建筑面积，各种研发所需型式试验、实验室、研发系统、检测设备等软硬件设备投入。

其中，研发中心项目投资情况中所示的具体投资构成中，土建工程3,839万元、设备购置费8,385万元、工程建设其他费用12,639万元、预备费377万元。

可见，研发中心项目备案表公示的项目投资明细中，或并无研发费用相关的投入。

需要说明的是，该项目的变更情况或非影响上述数据差异的原因。

2025年9月16日，《金证研》南方资本中心致电浙江省投资项目在线审批监管平台，其工作人员表示，浙江省投资项目在线审批监管平台的备案信息表中的信息“应该是最新的”。在追问后，该名工作人员进一步表示，“能在浙江省投资项目在线审批监管平台查询到项目信息的，是有在六个月内办理过事项的项目。如果是能查到的项目信息，那么应该就是最新的。”

经测算，签署于2026年1月15日的招股书中研发中心项目的投资额，或较研发中心项目备案表的总投资额多出1.36亿元。而在投资金额具体构成中，研发中心项目备案表中无“研发费用”相关内容。

值得注意的是，惠康科技多家可比公司申报上市时，涉及“研发中心”的募投项目或未将研发费用列入投资金额构成中。

3.3 多家可比公司所募投的研发中心项目，具体投资构成中或无研发费用

据签署于2026年1月15日的招股书，惠康科技选取的同行业可比公司有广东新宝电器股份有限公司（以下简称“新宝股份”）、福建雪人集团股份有限公司（以下简称“雪人集团”）、澳柯玛股份有限公司、合肥雪祺电气股份有限公司、九阳股份有限公司（以下简称“九阳股份”）、小熊电器股份有限公司（以下简称“小熊电器”）、浙江比依电器股份有限公司（以下简称“比依股份”）。

据上述可比公司申报上市期间的招股说明书发现，彼时，九阳股份的“杭州研发中心建设项目”、新宝电器的“技术中心改造项目”，项目投资金额均用于建设投资。

彼时，小熊电器的“小熊电器研发中心建设项目”，具体项目投资包括建筑工程费、设备购置费、安装工程费、预备费、铺底流动资金；

比依股份的“浙江比依电器股份有限公司研发中心建设项目”，具体项目投资包括场地投入、设备购置及安装投入、实施费用、基本预备费；

雪人集团的“技术研发中心建设项目”，具体的项目投资包括土建投资、设备投资、其他投资。

可见，惠康科技的五家可比公司，申报上市期间的募投项目或均涉及“研发中心建设项目”，且项目投资金额或未包括研发费用。

简言之，此番申报，惠康科技招股书中所披露的募投项目“研发中心项目”，与官方平台公示的项目备案表所披露投资额及具体构成或“信披不一”。其中，招股书所披露的投资额，较官方公示的项目备案表披露的投资额或高出上亿元，且项目备案表投资金额构成不包括研发费用。需要指出的是，惠康科技多家可比公司申报上市时或未将研发费用列入投资金额构成。

四、结语

在二轮问询中，惠康科技被要求说明供应商瑞益电子和杰成电子成立时间较短即与其合作的合理性。对此，惠康科技表示，两家供应商成立前，其实控人通过控制的其他企业与惠康科技合作。合作背后，惠康科技的关工委副主任与曾对惠胜电子持股45%的股东“同名”。而惠胜电子或与高特电器的人员或曾存交织。在此背景下，高特电器及其关联企业瑞益电子，系惠康科技的第一大供应商。而瑞益电子的员工称只为惠康科技服务，且2025年，惠康科技与瑞益电子于同日在同个产业园举行奠基仪式。

另一方面，近三年又一期，杰成电子及其关联方累计撑起惠康科技超亿元采购额。其中，劳可杰在杰成电子成立当年入股杰成电子，并在惠康科技签订辅导协议前退股。而惠康科技实控人妻子的表弟劳冲杰、子公司富如瑞希总经理劳栋杰、杰成电子原股东劳可杰，姓名或仅“一字之差”，或关系待解。

值得一提的是，此番上市，“研发中心建设项目”系惠康科技的募投项目之一。招股书披露该项目的投资额为3.88亿元，而官方平台备案信息表披露的投资额为2.52亿元，投资构成或也信披不一，且或异于多家可比公司上市募资研发中心项目的投资构成。