《金证研》南方资本中心 时安/作者 西洲 菘蓝 映蔚/风控

2025年12月8日，青岛惠城环保科技集团股份有限公司（以下简称“惠城环保”）向特定对象发行证券获证监会定向增发同意注册批复。此次募资，惠城环保称其是中国石油天然气股份有限公司广东石化分公司（以下简称“广东石化”）石油焦制氢灰渣处置的唯一供应商。且在2026年2月5日的路演活动中，惠城环保表示，2025年公司蒸汽仅面对广东石化一家客户，议价能力低、销售选择较少，蒸汽单价降低，使得项目利润减少。

回溯历史，2021年，惠城环保曾与广东石化签署合作协议。同年，中国**大学（华东）（以下简称“华东**大”）的前副校长“查某”，于广东石化的间接控股股东旗下的研究室任职。“查某”卸任华东**大副校长次年，即2018年，或入职了由华东**大的校友朱宪怀设立的企业。且惠城环保的境外子公司或与前述“查某”任职的企业撞号及共用地址。

需要指出的是，查某、惠城环保的实控人张新功、及惠城环保的独董杨朝合、王爱东曾任职于华东**大。而华东**大曾与惠城环保曾建立产学研合作联盟，且惠城环保实控人张新功系杨朝合的学生。值得注意的是，同名“杨朝合”现身惠城环保催化裂化服务中心服务专家名单。除此之外，上市申报时，惠城环保披露其与华东**大合作研发的一项核心技术，在此番再融资或未披露合作情况，令人费解。

一、实控人张新功系独董的学生，催化裂化服务中心服务专家与该独董“同名”现疑云

此番募资再融资背后，惠城环保独董杨朝合与催化裂化服务中心服务专家“同名”。除此以外，惠城环保申报上市时披露的一项与华东**大合作研发核心技术，此番募资却披露该核心技术为自研。此外，实控人张新功及独董杨朝合，曾任职于该高校，且张新功系杨朝合的学生。

1.1 实控人张新功及独董杨朝合、王爱东曾任职于华东**大，张新功系杨朝合的学生

据惠城环保2024年报及2025年半年报，截至2025年6月末，周灿、杨朝合、王爱东系惠城环保的独立董事。其中，杨朝合、王爱东担任独立董事的任期均为2019年9月27日至2024年9月26日。

据惠城环保发布的《关于董事会完成换届选举及聘任高级管理人员、证券事务代表的公告》，2025年12月24日，惠城环保召开2025年第三次临时股东大会，选举产生了惠城环保第四届董事会非独立董事和独立董事，其中，杨朝合、王爱东系惠城环保的非独立董事成员。

据东方财富Choice数据，截至查询日2026年3月2日，惠城环保并未披露关于杨朝合、王爱东辞任非独立董事相关信息。

其中，1987年6月16日至2024年12月31日，杨朝合在华东**大担任教授，并于该高校领取报酬津贴。

2020年10月10日至2024年12月31日，王爱东任山东海科新源材料科技股份有限公司（以下简称“海科新源”）独立董事。

据海科新源2024年报，王爱东自1985年起，在华东**大任教；曾任华东**大经济管理学院的硕士生导师、学院教授委员会副主席。截至2024年末，王爱东系华东**大会计学系教授。

而经《金证研》南方资本中心核查，惠城环保曾在2023年报高级管理人员在其他单位任职情况中，披露王爱东于华东**大担任教授，任职期间为1985年7月1日至2023年10月1日，并于该高校领取报酬津贴。

而在惠城环保2024年报的高级管理人员在其他单位任职情况中，或未再披露王爱东在该高校的履职信息。

值得关注的是，在惠城环保成立前，其实控人张新功亦就职于华东**大。

据惠城环保发布于为2025年12月30日的募集说明书（注册稿）（以下简称“2025年12月30日募集书”），惠城环保成立于2006年2月27日。截至2025年9月末，张新功系惠城环保的实控人。2000年9月至2005年9月，张新功任华东**大化学化工学院学生科副科长等职务。

不仅如此，据认证主体为华东**大的微信公众平台于2021年7月16日发布的内容，惠城环保董事长张新功系华东**大化学工程学院杨朝合教授的学生。

由此看来，惠城环保的实控人张新功与独董杨朝合、王爱东，均曾有在华东**大任职的经历。

时隔十余年，张新功或曾被“前东家”再度聘用。

1.2 华东**大聘任实控人张新功为为校外辅导员次年，惠城环保与华东**大等高校和企业成立产学研合作联盟

据认证主体为华东**大的微信公众平台于2020年11月20日发布的内容，2020年11月8日，华东**大化学工程学院举办校外辅导员聘任仪式，聘任惠城环保董事长张新功为校外辅导员。彼时，化学工程学院院长杨朝合等人出席仪式。

据华东**大官网于2021年6月7日发布的内容，2021年6月4日，青岛市能源与装备材料产学研合作联盟在华东**大举行成立大会。该联盟是由华东**大等6所在青高校，及惠城环保等20多家科研院所和企业，成立的行业性技术创新联盟。

该联盟将加强政府、高校、企业之间的协同合作，围绕青岛市能源与装备材料重点领域的关键技术难题，打破学科与专业之间、高校与企业之间的壁垒，高质量推进材料科学与工程重点学科建设，服务地方产业发展，形成产学研用深度融合的青岛市能源与装备材料行业创新生态。

即是说，在张新功被聘为华东**大校外辅导员的次年，惠城环保即与华东**大等高校及企业建立合作联盟。

需要注意的是，惠城环保此番募资宣称自研的一项核心技术，或系与华东**大共同研发。

1.3 此番募资称FCC废催化剂复活技术系自研，上市申报时称系与华东**大共同研发取得

据2025年12月30日募集书，惠城环保披露，其拥有以废催化剂复活及再造技术等为代表的自主研发核心技术，其中包含“FCC废催化剂复活技术”。

而据惠城环保签署日为2019年5月10日的招股说明书（以下简称“2019年5月10日招股书”），彼时，惠城环保披露其拥有的核心技术包含FCC废催化剂复活技术，该技术系惠城环保与华东**大签署《委托研究协议书》、《技术开发合同书》后，共同合作研发取得，前述两份文件明确约定合作研发项目相关知识产权归惠城环保所有。

不难看出，申报上市期间，惠城环保披露与华东**大共同合作研发取得的核心技术“FCC废催化剂复活技术”，于此番再融资募集说明书未披露系与华东**大共同合作取得。

值得关注的是，惠城环保独董杨朝合与惠城环保服务专家同名。

1.4 催化裂化服务中心服务专家与独董杨朝合“同名”，另一专家刘欣梅与华东**大院长“同名”

据惠城环保官网信息，截至查询日2026年3月2日，惠城环保的催化裂化服务中心拥有一支强大的炼油专家队伍。该服务中心的团队成员包括杨朝合、刘欣梅、刘晨光等人。

同时据Internet archive回溯惠城环保官网于2019年7月19日的网页，杨朝合、刘欣梅、刘晨光彼时位列惠城环保催化裂化服务中心服务专家“名单”。

也即是说，惠城环保催化裂化服务中心服务专家“杨朝合”与其独立董事“同名”。

此外，另一服务专家刘欣梅与华东**大院长同名。

据华东**大化学化工学院官网于2022年3月24日发布的内容，自2008年起至发布日2022年3月24日，刘欣梅均系华东**大化学化工学院的教授。

据认证主体为华东**大的微信公众平台于2025年8月31日发布的内容，截至2025年8月31日，刘欣梅系华东**大化学化工学院的院长。

进一步来看，惠城环保获授权专利的发明人名单中，包含刘欣梅。

据国家知识产权局数据，截至查询日2026年3月2日，由惠城环保申请的已获授权且专利权维持的专利中，有4项专利发明人名单包含刘欣梅，且未发生专利权人的变更。

其中包括专利号为“201510178636X”、专利名为“焙烧与SiCl₄混合反应催化裂化废催化剂的复活方法”的发明专利。该专利的申请日为2015年4月15日，授权公告日为2017年3月15日。

蹊跷的是，依托华东**大的实验室披露，上述发明专利的专利权人为华东**大。

据华东**大化学化工学院官网于2022年5月16日发布的内容，重质油全国重点实验室系国家重点实验室，依托单位为中国**大学（北京）和华东**大。

据重质油全国重点实验室官网披露的“发表专利”信息，截至查询日2026年3月2日，数据所属人为刘欣梅、名为“焙烧与SiCl4混合反应法催化裂化废催化剂复活方法”的专利，专利号为ZL201510178636.X的专利权人为华东**大。

综上而言，惠城环保的三名独立董事中，有两名曾担任华东**大的教授。其中，独董杨朝合与惠城环保催化裂化服务中心服务专家“同名”。巧合的是，华东**大学院院长刘欣梅亦“现身”该服务中心专家名单中。

值得一提的是，官方信息显示，惠城环保于2015年申请并取得授权的一项专利发明人名单包含“刘欣梅”，而依托华东**大的实验室披露前述专利的专利权人为华东**大。此外，惠城环保申报上市时称与华东**大合作研发的核心技术，在此番募资时未披露合作情况，或值得关注。

二、大客户贡献超六成主营业务收入，实控人原任职单位领导或现身该客户及惠城环保境外子公司的“关系网”

2023-2024年及2025年1-6月，惠城环保对中国石油天然气股份有限公司（以下简称“中国石油”）销售收入占主营业务收入的比例为69.12%、61.62%和 66.14%，主要原因是对中国石油旗下广东石化销售较多导致。

回溯历史，2023-2024年，广东石化为惠城环保为贡献超六成主营业务收入。观其背后，2021年，惠城环保与广东石化合作协议。同年，华东**大的原副校长“查某”，于广东石化的间接控股股东旗下的研究室任职。需要指出的是，“查某”卸任副校长次年即2018年，入职了由华东**大的校友设立的企业。而截至查询日2026年1月，惠城环保的境外子公司或与“查某”任职的企业“撞号”及共用地址。

2.1 2021年与广东石化签订合作协议，同年华东**大原副校长“查某”任职于广东石化间接控股股东旗下研究室

据惠城环保发布于2025年10月14日的首轮问询回复（以下简称“2025年10月14日首轮问询回复”），2021年3月，惠城环保与广东石化签署了《石油焦制氢灰渣委托处置协议》（以下简称“灰渣委托处置协议”），约定广东石化全权委托惠城环保，处置广东石化炼化一体化项目石油焦制氢装置产生的灰渣。

在广东石化的委托下，惠城环保设立广东东粤环保科技有限公司（以下简称“东粤环保”），建设石油焦制氢灰渣综合利用项目（一阶段）（以下简称“灰渣利用项目”）作为广东石化炼化一体化项目投产前须完成厂内建设并投入运行的配套环保项目。

2021年11月20日，广东石化与东粤环保就工业用地“预留8”地块建设灰渣利用项目等事项签署《石油焦制氢灰渣委托处置协议补充协议》。

2022年12月以来，灰渣利用项目进行试运行，2023年进入正式运营。

据惠城环保出具日为2025年9月11日的二轮问询回复，2023-2024年，惠城环保对广东石化的销售收入占其同期主营业务的比例分别为69.12%、61.62%。

换言之，2021年，惠城环保与广东石化签署灰渣委托处置协议，同时，惠城环保设立子公司东粤环保建设灰渣利用项目，作为为广东石化炼化一体化项目的配套环保项目。2023年灰渣利用项目进入正式运营，2023年及2024年，广东石化为惠城环保贡献超六成主营业务收入。

需要注意的是，惠城环保与广东石化签署协议当年即2021年，彼时华东**大原副校长任职于广东石化的间接控股股东旗下研究室。

据市场监督管理局数据，2020-2024年报显示，广东石化隶属于中国石油。

据中国石油公告，截至2025年末，中国石油的控股股东为中国石油天然气集团有限公司（以下统称“中石油”）。

据华东**大地球科学与技术学院官网于2021年7月13日发布的信息，“查某”于1995年获中国**大学（北京）煤田、油气地质与勘探专业博士学位。自2002年8月至2017年8月，“查某”任华东**大副校长。

截至上述信息发布日2021年7月13日，“查某”任中国石油天然气集团公司（中石油前称，以下统称“中石油”）“盆地构造与油气成藏重点实验室油气运聚机理研究室”主任。

即是说，在查某于广东石化间接控股股东中石油旗下研究室担任主任同年，惠城环保与广东石化签署合作协议。

需要关注的是，查某卸任华东**大副校长次年，入职了一家境外企业。

2.2 查某卸任中国**大学副校长次年入职FGS，FGS创始人朱宪怀与FGI的CEO或“同名”

据Internet archive回溯FORLAND GEOPHYSICAL SERVICES LLC（以下简称“FGS”）官网的信息，2018年3月14日，FGS官网所披露的执行团队相较2018年2月9日所披露的执行团队，新增高级顾问“M*** ZHA”等人。其中，M*** ZHA系中国**大学教授，其于1995年获得中国**大学（北京）石油地质与勘探博士学位，并于2002-2017年担任中国**大学的副校长。截至2018年3月14日，M*** ZHA任中国石油天然气集团盆地构造与油气成藏重点实验室油气运移机制分实验室主任。截至查询日2026年3月2日，前述信息未发生变更。

对比可知，上述“M*** ZHA”与华东**大前副校长查某为同一人（以下统称“查某”）。

需要指出的是，FGS的创始人之一朱宪怀亦毕业于华东**大。

据FGS官网，截至查询日2026年3月2日，FGS联合创始人“XIANHUAI ZHU”获得了中国**大学地球物理学学士学位，1990年获得德克萨斯大学达拉斯分校地球科学博士学位，2012年获得SEG颁发的雷吉诺德·范信达奖，2014年至2017年担任SEG董事会普通董事。

据认证主体为华东**大的微信公众平台于2022年9月13日发布的内容，朱宪怀于1977年毕业于华东**大勘查技术与工程专业，1990年获美国德克萨斯州立大学达拉斯分校地球物理学博士学位，2012年获得SEG雷吉诺德·范信达奖，2016年在休斯顿成立了富兰地球物理服务公司(FGS)。

对比可知，上述朱宪怀与FGS的创始人XIANHUAI ZHU，或为同一人（以下统称“朱宪怀”）。

据FGS官网，2018年1月5日，FGS获得中国石油塔里木油田公司（PetroChina Tarim Oilfield Company）位于山麓地区的一个重大国际项目。

据中国石油2025半年度报告，中国石油的英文名称为PetroChina Company Limited，PetroChina Tarim Oilfield Company或为中国石油天然气股份有限公司塔里木油田分公司（以下简称“塔里木油田分公司”）。

据市场监督管理局数据，2016-2024年报显示，塔里木油田分公司隶属于中国石油。结合前述信息可知，塔里木油田分公司的间接控股股东为中石油。

即是说，2018年，查某入职FGS，同年FGS或即与中石油旗下企业开展合作。

值得一提的是，FGS创始人朱宪怀与惠城环保历史合作企业的现任CEO或同名。

据惠城环保签署日为2021年7月5日的募集说明书（以下简称“2021年7月5日募集书”），2015年，惠城环保与Forland Group Inc.（以下简称“FGI”）合资设立Forland Petrochemical Technology LLC（以下简称“富邦化工”），成立时惠城环保持股49%。

据邓白氏数据，截至查询日2026年1月18日，FGI的CEO名为XIANHUAI ZHU。

“问题”仍在继续。

2.3 2019年收购FCI持有的富邦化工51%股权，收购前夕惠城环保与FGI签订采购设备合同并预付49.5万美元货款

据2019年5月10日招股书及2021年7月5日募集书，截至2019年5月10日，富邦化工分别由FGI、惠城环保分别持股51%、49%，其中FGI、惠城环保分别实缴5.1万美元、49万美元。2019年6月，惠城环保与FGI签订股权转让协议，以5.1万美元收购FGI所持富邦化工51%的股权，收购后富邦化工成为惠城环保的全资子公司。

简言之，惠城环保与FGI共同设立富邦化工，后由惠城环保向FGI收购其持有富邦化工的全部股权。

而在收购前夕，惠城环保与富邦化工签订采购设备采购合同。

据2021年7月5日募集书，惠城环保于2019年5月20日与富邦化工签署设备采购合同（合同编号：HC-HT-2019-195），采购ACE-Model AP Unit设备一套，价值55万美元。根据合同条款，预付货款49.5万美元。

结合前述信息可知，2018年查某入职FGS。2019年6月，惠城环保即收购FGI所持有的富邦化工51%的股权。而在收购前一个月，惠城环保与富邦化工签署设备采购合同并预付49.5万美元的设备采购货款。

需要指出的是，惠城环保向FGI收购富邦化工股权形成超百万元的商誉。

2.4 2019年收购FGI所持富邦化工股权形成174.66万元商誉，截至2025年9月末没有发生减值

前述提及，截至2019年5月10日，FGI、惠城环保分别实缴5.1万美元、49万美元，2019年6月，惠城环保以5.1万美元收购FGI所持富邦化工51%的股权。

据2021年7月5日募集书，2019年，惠城环保收购富邦化工51%的股权，形成174.66万元商誉。而截至2019年、2020年末，富邦化工的商誉金额为174.66万元。

据惠城环保2022-2024年及2025年三季度报告，2021-2024年及2025年三季度各期末，富邦化工的商誉金额均为174.66万元。

值得注意的是，富邦化工存在与FGS、FGI存在共用联系方式、地址的情形。

2.5 截至2026年1月，富邦化工与FGS、FGI“撞号”且三家公司共用地址

据邓白氏数据，截至查询日2026年1月18日，富邦化工、FGI的地址为16000 Barkers Point Ln Ste 145 Houston,Texas,77079-4009,United States，联系方式均为1-832-***-7680。

同时，据FGS官网信息，截至查询日2026年3月2日，FGS的地址为位于16000 BARKERS POINT LN SUITE 145,HOUSTON,TX 77079，联系方式为+1-832-***-7680。

不难看出，截至2026年1月18日，富邦化工、FGS、FGI三方或共用同一联系方式、企业地址。

也就是说，2021年，惠城环保与广东石化签署灰渣委托处置协议。同年，惠城环保实控人张新功的母校原副校长“查某”，于广东石化的间接控股股东中石油旗下研究室任职。

不仅如此，“查某”自卸任华东**大副校长次年，即2018年入职华东**大校友朱宪怀设立的企业FGS。而惠城环保的境外子公司富邦化工或与FGS、FGI共用联系方式、地址。其中，FGI曾系富邦化工的控股股东，而FGS创始人朱宪怀与FGI的CEO或“同名”。

值得一提的是，2019年5月，惠城环保向富邦化工采购设备并预付49.5万美元货款，次月收购FGI所持有富邦化工51%股权，形成超170万元商誉，截至2025年9月末未发生减值。

三、结语

此次定增，惠城环保披露核心技术“FCC废催化剂复活技术”系自主研发，而其申报上市曾披露该核心技术系与华东**大合作研发。此外，华东**大的教授杨朝合系惠城环保的独立董事，也是惠城环保实控人张新功的老师。在此背景下，杨朝合及华东**大化学化工学院院长刘欣梅，与惠城环保的催化裂化服务中心服务专家现“同名”异象。并且，“刘欣梅”现身惠城环保多项专利的发明人名单。

除此以外，2021年，惠城环保与大客户广东石化签署合作协议，同年华东**大的前副校长“查某”时任中石油旗下研究室主任。在此背后，惠城环保的境外全资子公司富邦化工，与“查某”曾担任高级顾问的企业FGS共用联系方式和地址。其中，FGS的创始人朱宪怀，或与富邦化工前控股股东FGI的现任CEO“同名”。值得一提的是，“查某”入职FGS次年，惠城环保即向FGI收购其所持有的富邦化工的全部股份，收购后富邦化工成为惠城环保的全资子公司。并且，收购前夕，惠城环保与富邦化工签订采购设备合同并预付设备采购货款。