《金证研》北方资本中心 乐之DL/作者 廉贞 菘蓝 映蔚/风控

自上市申请获受理已逾4个月，福建马坑矿业股份有限公司（以下简称“马矿股份”）上市进程已历经两轮问询，且均因经营业绩被问询。而2025年，马矿股份实现营收19.91亿元，净利润6.02亿元，同比增速分别为-2.86%、-9.36%，均现负增长。

2022-2024年，马矿股份的研发投入占比均低于同行可比企业均值。2024年，作者单位为马矿股份的幸吉祥、王志东及董军庭，与高校人员合作发表期刊论文。2024-2025年，前述三人“现身”该高校单独申请的多项专利发明人名单。且官方信息披露，2025年，马矿股份与该高校开展产学合作项目，而马矿股份此次上市文件中或未提及马矿股份与该高校产学研合作情况。

另一方面，2022-2025年，马矿股份超九成主营业务收入来自铁精粉。而马矿股份第二大股东控制企业产品或也包括铁精粉。2020-2023年，“魏烜昌”为马矿股份贡献16项专利。而2023年5月，同名“魏烜昌”为马矿股份第二大股东控制企业贡献5项专利，且双方专利涉及领域相似。不仅如此，马矿股份系国有控股企业。2024-2025年，两家民企曾两次同场竞标马矿股份的招标项目，其中一家投标方均中标金额且金额合计超三千万元。研究发现，两家同场竞标企业的股东关系网或存“交织”。

一、核心技术人员现身高校申请的专利发明人名单，马矿股份与该高校产学研合作或现信披疑云

抽丝剥茧方能找到事物真相。2022-2024年，马矿股份研发投入占比皆低于同行可比企业均值。2024年，马矿股份的幸吉祥、王志东及董军庭与高校人员合作发表期刊论文。而该高校2024-2025年申请的多项专利发明人名单中，包括同董军庭、幸吉祥、王志东。

1.1 2022-2024年，马矿股份研发投入占比皆低于同行可比企业均值

据马矿股份签署于2025年11月28日的招股说明书（以下简称“2025年11月28日的招股书”）及签署于2026年3月24日的招股说明书（以下简称“2026年3月24日的招股书”），2022-2025年，马矿股份研发投入占比分别为0.17%、0.1%、0.18%、0.24%。

此外，马矿股份选取大中矿业股份有限公司（以下简称“大中矿业”）、山东金岭矿业股份有限公司（以下简称“金岭矿业”）、新疆宝地矿业股份有限公司（以下简称“宝地矿业”）、广东明珠集团股份有限公司（以下简称“广东明珠”）、海南矿业股份有限公司（以下简称“海南矿业”）作为国内同行业可比上市企业。

据上述可比公司公告，2022-2024年，马矿股份同行可比企业研发投入占比均值分别为1.3%、1.39%、1.97%。2025年1-6月，宝地矿业、大中矿业的研发投入占比分别为0.48%、3.64%。2025年，金岭矿业、海南矿业的研发投入占比分别为5.95%、1.19%。

可以看出，2022-2024年，马矿股份研发投入占比皆低于同行可比企业均值，2025年，马矿股份研发投入占比低于可比企业金岭矿业、海南矿业。

再来关注马矿股份的核心技术人员董军庭。

1.2 2024年幸吉祥、王志东及总经理兼总工程师董军庭，与作者单位系**学院的人员合作发表期刊论文

据2026年3月24日的招股书，截至2025年12月31日，董军庭担任马矿股份董事、总经理、总工程师。且董军庭系马矿股份核心技术人员之一。此外，截至2025年12月31日，马矿股份拥有发明专利33项。

据国家知识产权局数据，截至查询日2026年4月29日，专利发明人为“董军庭”、专利申请人为“马矿股份”的有效发明专利共计10项，且专利申请时间为2020-2024年。

值得注意的是，2024年，马矿股份曾与高校共同发表期刊论文。

据公开信息，2024年6月17日发表的期刊论文《TRT超前探测技术在巷道支护中的研究应用》，其作者包含董军庭、王志东、幸吉祥、董高峰、陈燕青、罗涛。其中，董军庭、王志东、幸吉祥均来自马矿股份，罗涛来自**学院资源工程学院。

值得注意的是，董军庭、王志东、幸吉祥，或“现身”高校专利的发明人名单。

1.3 2024-2025年，同名的董军庭、幸吉祥及王志东现身**学院专利发明人名单

据国家知识产权局数据，一项申请号为2024117933118的发明专利“一种充填体多场耦合养护的试验装置”，申请日为2024年12月6日，申请人为**学院，专利发明人包括罗涛、王文伟、黄清云、刘谦、陈志强、陈志伟、陈雪梅、赵跃辉、董军庭、王志东、常旭、卢宏建，截至查询日2026年4月29日，该专利申请的案件状态为等待实审提案，且该专利申请无变更记录。此外，该发明涉及井下充填技术领域，特别涉及一种充填体多场耦合养护的试验装置。

一项申请号为2025111738987的发明专利“一种井下填充体结构稳定性增强型充填材料及其制备方法”，申请日为2025年8月21日，申请人为**学院，专利发明人包括罗涛、王文伟、刘谦、卢宏建、董军庭、幸吉祥、王志东、黄清云、陈水梅、常旭，截至查询日2026年4月29日，该专利申请的案件状态为等待实审提案，且该专利申请无变更记录。此外，该发明涉及矿源开采技术领域，涉及一种井下填充体结构稳定性增强型充填材料及其制备方法。

一项申请号为2025112550763的发明专利“井巷掘进工程中可调节式穿孔爆破装置及其使用方法”，申请日为2025年9月4日，申请人为**学院，专利发明人包括罗涛、王文伟、刘谦、卢宏建、董军庭、常旭，截至查询日2026年4月29日，该专利申请的案件状态为等待实审提案，且该专利申请无变更记录。此外，该发明涉及矿山开采装置技术领域，特别是涉及一种井巷掘进工程中可调节式穿孔爆破装置及其使用方法。

一项申请号为2025113707790的发明专利“一种适用于穿越溶洞的高效换热能源桩系统”，申请日为2025年9月24日，申请人为**学院，专利发明人包括姚睿、罗涛、黄清云、朱劲松、刘彦辉、刘谦、卢宏建、常旭、董军庭，截至查询日2026年4月29日，该专利申请的案件状态为等待实审提案，且该专利申请无变更记录。此外，该发明涉及建筑工程技术领域，具体为一种适用于穿越溶洞的高效换热能源桩系统。

另外，一项专利号为2024112575499的发明专利“一种采用超深中深孔的采矿方法”，申请日为2024年9月9日，授权公告日为2025年12月5日，申请人为马矿股份，专利发明人包括董军庭、王志东、幸吉祥、王选、许荣勇、杨胜景、罗道清、阙加锋、杨钰铭、郑雨航、胡绍龙、付皓鑫、梁建勇、林有斌、陈威章、张艾华、陈文通、李小辉、陈海斌。截至查询日2026年4月29日，该专利的案件状态为专利权维持，且该专利无变更记录。此外，该发明属于地下矿山开采技术领域，特别涉及一种采用超深中深孔的采矿方法。

也就是说，**学院申请于2025年8月21日的一项发明专利，与马矿股份申请于2024年9月9日的一项发明专利，专利发明人均包括董军庭、王志东、幸吉祥，分别涉及矿源、矿山开采技术领域。

此外，**学院申请于2024年12月6日的一项发明专利，专利发明人包括董军庭、王志东，专利技术领域涉及井下充填技术领域。并且，**学院申请于2025年9月4日及2025年9月24日的两项发明专利，专利发明人均包括董军庭，其中申请于2025年9月4日专利亦涉及矿山开采装置技术领域。

需要指出的是，马矿股份与**学院均位于福建省龙岩市。其中，马矿股份系一家长期从事铁矿资源开发及综合利用的企业。

再来关注马矿股份与**学院的合作研发情况。

1.4 官方披露2025年马矿股份与**学院开展高校产学合作项目并构建产教融合平台，此次上市或未提及与该高校存合作

据福建省科学技术厅发布于2025年10月13日的公开信息，截至发布日，“工矿固废协同建材化利用关键技术研究”系高校产学合作项目，该项目拨款单位及项目主管单位均为**学院，牵头单位为**学院资源工程学院，合作单位包括马矿股份。

据认证主体为**学院的微信公众平台发布于2025年6月30日的公开信息，截至发布日，龙岩学院称其与“马坑矿业”等企业集团构建产教融合平台。

关于**学院的信息，马矿股份出具日为2025年11月28日的法律意见书提及，发明专利“矿用充填密闭材料及制备装置”，系受让自**学院。

据2026年3月24日的招股书，截至2025年12月31日，马矿股份主要合作研发项目“马坑矿业提高钼品位和回收率工业试验研究”，该项目合作方为广东省科学院资源利用与稀土开发研究所。此外，马矿股份或并未披露与**学院产学合作项目相关信息。

据马矿股份签署于2026年2月13日的《首次公开发行股票并在沪市主板上市申请文件的审核问询函的回复》及签署于2026年3月24日的《首次公开发行股票并在沪市主板上市申请文件的第二轮审核问询函的回复》，马矿股份或均未提及“**学院”相关信息。

综上所述，2022-2024年，马矿股份的研发投入占比皆低于同行均值。2024-2025年，马矿股份的核心技术人员董军庭参与多项发明专利的研发。2024年，来自马矿股份的董军庭、王志东、幸吉祥与作者单位系**学院的人员合作发表期刊论文。而2024-2025年，**学院申请的多项专利发明人名单中包括董军庭、王志东、幸吉祥。且官方信息披露，2025年，**学院的产学合作项目合作单位包括马矿股份，而此番上市文件中未提及马矿股份与**学院产学研合作情况。

二、第二大股东控制企业的产品或存重叠，该企业与马矿股份现同一发明人

莫看江面平如镜。2022-2025年，马矿股份超九成主营业务收入来自铁精粉。铁精粉又称铁精矿。而马矿股份第二大股东控制企业所属矿山为铁精矿，且旗下建设项目的产品包括铁精粉。此外，马矿股份与其第二大股东的控制企业现“同名”专利发明人。

2.1 2022-2025年超九成主营业务收入来自铁精粉，且铁精粉亦称为铁精矿

据2025年11月28日的招股书及2026年3月24日的招股书，马矿股份的主营业务为铁矿石的开采、选矿加工和铁精粉销售。2022-2025年，马矿股份铁精粉收入分别为19.1亿元、18.01亿元、18.86亿元、17.92亿元，占当期主营业务收入的比例分别为94.97%、93.71%、93.75%、91.46%。

此外，铁矿石经过破碎、磨矿、选矿等加工处理后的产品为铁精粉，也指铁精矿，系钢铁冶炼的主要原料。

此外，马矿股份与其第二大股东控制企业产品或均涉及铁精粉。

2.2 第二大股东紫金矿业对马矿股份持股37.35%，紫金矿业控股的金宝矿业所属矿山为铁精矿且旗下项目可生产铁精粉

据2026年3月24日的招股书，截至2025年12月31日，紫金矿业集团股份有限公司（以下简称“紫金矿业”）持有马矿股份37.35%的股份，系马矿股份第二大股东。

据紫金矿业2025年年报，截至2025年末，新疆金宝矿业有限责任公司（以下简称“金宝矿业”）所属矿山为铁精矿，紫金矿业持有其56%的股份。

据富蕴县政府发布于2025年6月27日的公开信息，截至发布日，金宝矿业总经理助理、金山铁矿矿长曾令江称，金山铁矿正在推进200万吨技改项目，该项目主要处于二期取证阶段。一期项目设计年产能50万吨，已达到正常生产条件。二期项目预计在2025年8月份可完成试生产，2025年12月份完成全部取证工作，2026年即可实现达产。待二期项目达产后，基本每年可生产铁精粉80万吨，预计产值达5.2亿元。

据认证主体为金宝矿业的微信公众平台发布于2025年5月10日的公开信息，2025年金宝矿业设立金山铁矿自营采掘车间，开展筹划测算、人员招聘和设备采购等前期工作，相关部门全力配合，具备了试生产条件。

换言之，马矿股份与金宝矿业产品或均涉及铁精粉。

将“目光”转到马矿股份专利发明人魏烜昌。

2.3 马矿股份申请于2020年5月至2023年12月的16项专利，发明人名单均包括魏烜昌

据国家知识产权局数据，截至查询日2026年4月29日，马矿股份申请于2020年5月8日至2023年12月28日期间的名为“一种井下矿用风门”、“一种充填回水势能回收节能装置”、“一种快速清淤装置”、“一种高性能充填胶凝材料及其制备方法”、“一种电气设备异常信号捕捉装置”、“一种水平卸载系统溜矿槽”、“一种便捷式铁精矿回收车”、“一种水泵机组管路系统”的8项发明专利。

以及名为“一种新型提升机应急用的慢传动装置”、“一种井下矿用风门”、“一种新型重车车厢防尘装置”、“一种电气设备异常信号捕捉装置”、“一种水平卸载系统溜矿槽”、“一种矿山充填体掘进的炮孔结构”、“一种井下用的乙炔瓶和氧气瓶的移动装置”、“一种便捷式铁精矿回收车”的8项实用新型专利，发明人名单中均包括“魏烜昌”。

其中，专利号为2020207430266的实用新型专利“一种新型提升机应急用的慢传动装置”，申请日为2020年5月8日，授权公告日为2020年12月4日，申请人为马矿股份，专利发明人包括吴梅发、林阳辉、魏烜昌。截至查询日2026年4月29日，该专利的案件状态为专利权维持，且该专利未发生权属变更。此外，该实用新型涉及提升机技术领域。

此外，金宝矿业多项专利发明人也包括“魏烜昌”。

2.4 2023年5月，金宝矿业申请的5项专利发明人名单中包括“魏烜昌”

据国家知识产权局数据，截至查询日2026年4月29日，金宝矿业申请于2023年5月15日至2023年5月22日期间，名为“一种矿石提升装置”、“一种照明安全帽”、“一种矿浆取样装置”、“一种矿石输送装置”、“一种矿石化验用除尘装置”的5项实用新型专利，发明人均包括“魏烜昌”。上述专利的案件状态均为专利权维持，且均于2025年9月8日发生权属变更，变更前，专利申请人均为富蕴金山矿冶有限公司（以下简称“金山矿冶”）。此外，上述专利发明人均未发生变更。

其中，专利号为2023211586124的实用新型专利“一种矿石提升装置”，申请日为2023年5月15日，授权公告日为2023年9月22日，申请人为金宝矿业，专利发明人包括陈洪、薛剑、黄磊、皇甫风成、张永霖、魏烜昌、唐伟。截至查询日2026年4月29日，该专利涉及一种矿石提升装置。

据市场监督管理局数据，金山矿冶成立于2006年4月5日，于2025年3月24日注销。截至注销日，金宝矿业对金山矿冶持股100%。

可见，2023年5月，金宝矿业申请的5项实用新型专利的发明人包括“魏烜昌”。

值得注意的是，同名的“魏烜昌”曾以紫金矿业员工身份出席会议。

2.5 2025年9月4日，同名的“魏烜昌”以紫金矿业安全技术处处长身份出席会议

据认证主体为上杭县应急管理局的微信公众平台发布于2025年9月4日的公开信息，2025年9月4日，上杭县应急管理局与紫金矿业应急与安全生产部召开安全生产联席会议，紫金矿业安全技术处处长魏烜昌出席会议。

简言之，2022-2025年，马矿股份超九成主营业务收入来自铁精粉，铁精粉亦称为铁精矿。截至2025年末，紫金矿业持有马矿股份37.35%的股份，为马矿股份的第二大股东，紫金矿业的控制的金宝矿业所属矿山为铁精矿。此外，金宝矿业员工称其金山铁矿二期项目2026年达产后，基本每年可生产铁精粉80万吨。

在此背景下，2020年5月至2023年12月，“魏烜昌”参与马矿股份申请的16项专利发明人名单。蹊跷的是，“魏烜昌”现身金宝矿业于2023年5月申请的5项专利发明人名单。此外，2025年9月4日，同名的“魏烜昌”以紫金矿业安全技术处处长身份出席会议。基于上述情形，马矿股份的专利发明人“魏烜昌”，或现身第二大股东的专利发明人名单。

三、两家同场竞标的投标方背后股东关系网或存交织，中标金额合计超三千万元

招标投标活动应当遵循公开、公平、公正和诚实信用的原则。2024-2025年，两家同场参与马矿股份竞标的投标方，其中一家投标方均中标，且合计中标金额超三千万元。研究发现，两家同场竞标的企业背的股东关系网或存“交织”。

3.1 2024-2025年速菱机械与景鸿矿山两次参与马矿股份的招标，速菱机械均中标且金额合计超三千万元

据2026年3月24日的招股书，截至签署日，福建省稀有稀土（集团）有限公司（以下简称“福建稀土”）合计控制马矿股份55.9%的表决权，为马矿股份的控股股东。截至2025年末，福建省人民政府国有资产监督管理委员会通过福建省工业控股集团有限公司、福建省冶金（控股）有限责任公司和福建稀土间接控制马矿股份55.9%的表决权，为马矿股份的实际控制人。马矿股份系福建省属的国有企业。

再来关注马矿股份的招标项目。

据公开信息，发布于2024年11月25日、2025年11月29日的《福建马坑矿业股份有限公司管缝锚杆和钢筋网片年度采购项目(中标候选人公示)》及《福建马坑矿业股份有限公司管缝锚杆和钢筋网片年度采购项目(中标结果公告)》显示，该项目招标编号为0624-241224317，招标人为马矿股份，第一、第二、第三中标候选人分别为福建速菱机械科技有限公司（以下简称“速菱机械”）、河北鼎贵福工矿配件制造有限公司、龙岩市景鸿矿山机械设备有限公司（以下简称“景鸿矿山”），投标报价分别为1,755.68万元、1,698.28万元、1,779.62万元。此外，中标人为速菱机械，中标金额为1,755.68万元。

据公开平台出具于2025年11月21日、2025年11月25日成交结果公告，招标编号为0624-251222509、项目名称为“福建马坑矿业股份有限公司管缝锚杆和钢筋网片年度采购项目”的招标项目，招标人为马矿股份，第一、第二、第三中标候选人分别为速菱机械、邢台市年丰矿山机械有限公司、景鸿矿山，投标报价分别为1,779.62万元、1,828.29万元、1,910.43万元。此外，中标人为速菱机械，中标金额为1,779.62万元。

可以看出，2024-2025年，速菱机械、景鸿矿山同时参与马矿股份2个招标项目，速菱机械均中标，中标价合计为3,535.3万元。

再来关注景鸿矿山的股东情况。

3.2 鑫德乾及景鸿矿山实控人均名为“翁远李”，杨生宝曾持有45%鑫德乾股份

据市场监督管理局数据，景鸿矿山成立于2015年1月16日。截至查询日2026年4月29日，景鸿矿山的法定代表人系翁远李，注册资本为1,000万元，翁远李、罗怀浒对景鸿矿山的认缴金额分别为510万元、490万元。此外，2018年9月30日，景鸿矿山发生投资人变更。变更前，景鸿矿山股东为翁远李、陈发来。变更后，景鸿矿山股东为翁远李、罗怀浒。

经测算，截至查询日2026年4月29日，翁远李、罗怀浒分别持有景鸿矿山51%、49%的股份。

据公开信息，截至查询日2026年4月29日，翁远李的关联企业包括新疆鑫德乾矿山设备有限公司（以下简称“鑫德乾”）。

据市场监督管理局数据，鑫德乾成立于2019年9月18日。截至查询日2026年4月29日，鑫德乾的法定代表人系翁远李，注册资本为1,000万元。翁远李、钟跃红对鑫德乾的认缴金额分别为550万元、450万元。2023年2月2日，鑫德乾投资人、高级管理人员发生变更。变更前，鑫德乾投资人为翁远李、杨生宝，杨生宝担任监事。变更后，鑫德乾投资人为翁远李、钟跃红，钟跃红担任监事。

此外，鑫德乾2021年报显示，翁远李、杨生宝对鑫德乾的认缴金额分别为550万元、450万元。

经测算，2021年，翁远李、杨生宝分别持有鑫德乾55%、45%的股份。截至查询日2026年4月29日，翁远李、钟跃红分别持有鑫德乾55%、45%的股份。

也就是说，杨生宝或曾持有鑫德乾45%的股份。

还需说明的是，速菱机械的股东与杨生宝“同名”。

3.3 同名“杨生宝”持有速菱机械20%的股份，2025年2月前“杨生宝”曾持股90%

据市场监督管理局数据，速菱机械成立于2021年6月22日。截至查询日2026年4月29日，速菱机械的法定代表人系杨生宝，注册资本为1,000万元，速菱机械的股东分别为杨生宝、福建龙岩昌发机电设备有限公司。2025年2月25日，速菱机械股东及认缴出资额发生变更。变更前，徐菊英、杨生宝对速菱机械的认缴金额分别为100万元、900万元。变更后，杨生宝、昌发机电对速菱机械的认缴金额分别为200万元、800万元。

经测算，2025年2月25日前，徐菊英、杨生宝分别持有速菱机械10%、90%的股份。截至查询日2026年4月29日，杨生宝、昌发机电分别持有速菱机械20%、80%的股份。

相关法规指出，投标人禁止串通投标。据2012年2月1日起施行且现行有效的《招标投标法实施条例》第三十四条的规定，与招标人存在利害关系可能影响招标公正性的法人、其他组织或者个人，不得参加投标。单位负责人为同一人或者存在控股、管理关系的不同单位，不得参加同一标段投标或者未划分标段的同一招标项目投标。

简言之，马矿股份系国有控股企业。2024-2025年，速菱机械与景鸿矿山两次在马矿股份的采购项目中同场竞标，且速菱机械均中标，中标金额合计超三千万元。研究发现，景鸿矿山实控人翁远李与鑫德乾实控人“同名”。而鑫德乾的历史股东及前监事杨生宝与速菱机械的股东“同名”。基于翁远李与杨生宝的名字特殊性，上述涉及的相关人员或为同一人。

四、结语

综上而言，2022-2024年，马矿股份的研发投入占比皆低于同行可比企业均值。2024年，马矿股份的幸吉祥、王志东及董军庭与作者单位系**学院的人员合作发表期刊论文。而2024-2025年，**学院单独申请的多项专利发明人名单中包括幸吉祥等3人。此外，官方信息披露，马矿股份与**学院于2025年开展高校产学合作项目，而此番上市文件中未提及马矿股份与**学院产学研合作情况。

另一方面，2022-2025年，马矿股份超九成主营业务收入来自铁精粉，而其第二大股东紫金矿业控制的金宝矿业所属矿山为铁精矿，且旗下建设项目可生产铁精粉，产品或存重叠。2020年5月至2023年12月，马矿股份及金宝矿业单独申请的多项专利发明人名单中包括“魏烜昌”。此外，同名“魏烜昌”曾以紫金矿业安全技术处处长身份出席会议。

此外，马矿股份系国有企业。2024-2025年，速菱机械与景鸿矿山两次在马矿股份的采购项目中同场竞标，速菱机械均中标且中标金额合计超三千万元。研究发现，景鸿矿山实控人与鑫德乾实控人均名为“翁远李”。而鑫德乾的历史股东及前监事杨生宝与速菱机械的股东“同名”，或为同一人。而作为参与马矿股份同一招标项目的投标方，速菱机械与景鸿矿山的关系或待解。