《金证研》南方资本中心-财报解读 长庚/作者 南枝/风控

自2026年5月1日起，新修订的《公开募集证券投资基金信息披露内容与格式准则第2号——定期报告的内容与格式》实施，要求基金管理人在定期报告中新增产品过去7年、10年中长期业绩，不再披露过去1个月的业绩，引导行业更加注重“长期投资、价值投资”理念。

在此背景下，2026年4月24日，国泰基金管理有限公司（以下简称“国泰基金”）新发一只混合型基金，为国泰鑫澄混合型证券投资基金（以下简称“国泰鑫澄混合A”）。该基金将于2026年5月18日至2026年5月29日进行认购。而国泰基金方面，截至2026年第一季度末，国泰基金的混合型基金规模占比不足4%，且近年来存续数量持续增加而规模持续下滑。

值得注意的是，程洲出任国泰鑫澄混合A的基金经理，截至查询日2026年5月13日共管理8基金，其中1只股基，其余7只为混基。而程洲在管的7只混合型基金前十大重仓股中，6只重仓股高度重叠，且4只持仓在2026年第一季度取得负收益。除此之外，程洲在管混合型基金的基金份额或连续五个季度遭遇“净赎回”。

一、国泰基金旗下混基规模四年“缩水”过半，近四成混基规模不足1亿元

2026年公募基金一季报披露落下帷幕，全市场主动权益类基金合计规模达3.94万亿元，较2025年末增长312.86亿元。

放眼国泰基金旗下权益类产品方面，截至2026第一季度，混合型基金占国泰基金旗下基金资产规模的比例不足4%，存续数量逐年增加而规模持续下滑。此外，国泰基金旗下近四成混基的规模不足1亿元。

1.1 2026年一季度末混基的规模占比为3.37%相较2021年末缩水54.98%，存续数量反逐年增加

东方财富Choice数据显示，截至查询日2026年5月13日，2026年第一季度末国泰基金资产规模为8,604.92亿元，行业排名为14名，旗下存续基金合计311只，而截至查询日新增存续基金4只，最新存续基金数量为315只。

具体来看，混合型基金规模不足300亿元。东方财富Choice数据显示，国泰基金2026年第一季度末的混合型基金规模为297.68亿元，占同期国泰基金旗下基金资产规模的比重为3.46%。

从基金规模变化情况看，2021-2024年末，国泰基金旗下混合型基金的规模持续下滑，分别为661.2亿元、437.22亿元、315.49亿元、252.77亿元，2025年末规模回暖至326.06亿元，但2026年第一季度末再次出现下滑，降至297.68亿元。经测算，2026年第一季度末混合型基金的规模，相较于2021年末下滑 54.98%。

而规模下滑的另一面，混合型基金的存续数量在持续上升。

东方财富Choice数据显示，2019-2025年末以及2026年第一季度末，国泰基金混合型基金存续数量为45只、53只、64只、67只、68只、68只、74只、76只。

可见，截至2026年第一季度末，国泰基金的混合型基金规模占比不足4%，且近年来存续数量持续增加而规模持续下滑。

1.2 近四成混基规模不足1亿元，且逾10只混基年内收益率告负

值得注意的是，国泰基金旗下混合型基金中，接近4成规模不足1亿元。

东方财富Choice数据显示，截至查询日2026年5月13日，国泰基金混合型基金存续数量合计77只，其中规模小于1亿元的混合型基金共28只，该28只基金中，有14只基金规模不足5,000万元。

目前国泰基金存续的偏股混合型基金共计38只，从具体分类上看，14只规模不足五千万元的混合型基金中，7只为偏股混合型基金，占混合型基金总数的49.35%。此外，该7只偏股混合型基金中共有5只成立于2025年及以后。

另外，截至查询日2026年5月13日，有11只混合型基金2026年内的收益率为负数，从成立日看，该11只基金共计有6只成立于2024年及以后，其中成立于2024年的有3只，2025年的有3只。而截至查询日2026年5月13日，国泰基金存续的混合型基金中，共16只成立于2024-2026年之间。

不难看出，国泰基金的混合型基金中近四成资产规模不足1亿元，且超10只基金的年内收益率告负。

二、基金经理“一拖八”，第二大持仓行业近一年及近一月涨幅跑输大盘指数

投研能力是核心竞争力，而核心投研人才则是这一能力的主要载体。此次发行的国泰鑫澄混合A，其基金经理由程洲担任。而程洲“一拖八”，持仓风格上或偏重电力设备、医药生物、基础化工、电子、汽车，其中医药生物行业近一年及近一月不及大盘指数。

2.1 程洲“一拖八”出任新基，上一只出任的新基金截至2026年第一季度规模较成立日缩水65.95%

此次发行的国泰鑫澄混合A，由程洲出任基金经理，截至查询日2026年5月13日，东方财富Choice显示，其基金经理任职年限为18.13年，历任基金数（剔除非主代码，下同）为19只，现任基金数量为8只。

观其履历，程洲曾任职于申银万国证券研究所，2004年4月加盟国泰基金，历任高级策略分析师、基金经理助理，2008年4月首次就任国泰金马稳健回报证券投资基金的基金经理。

东方财富Choice数据显示，截至查询日2026年5月13日，程洲在管的8只基金中，5只为偏股混合型基金，2只为灵活配置型基金，1只为普通股票型基金。

此外，在出任国泰鑫澄混合A之前，程洲上一次担任新基的基金经理要追溯到2022年3月30日任职的国泰睿毅三年持有期混合A，任职年化回报率为6.63%。截至2026年第一季度末，该基金的资产净值为1.75亿元，而2022年3月30日国泰睿毅三年持有期混合A成立时的资产净值为5.11亿元。

经测算，该基金截至2026年第一季度末的规模较成立时减少65.72%。

2.2 2025年第二季度末起增配医药生物行业2026年一季度减配，而行业指数近一年及近一月的涨幅不及沪深300

从程洲现任的基金行业配置来看，东方财富Choice显示，截至2026年一季度末，依据证监会行业划分，制造业占程洲在管基金的股票投资市值的比重为95.49%，占比较上期上升了3.41%。

而占比第二和第三的行业分别为信息传输、软件和信息技术服务业和农、林、牧、渔业，占比分别为2.28%和1.33%，其余行业合计比重不足1%。

以申万一级行业划分，前五大行业配置分别为电力设备、医药生物、基础化工、电子、汽车，占程洲在管基金的股票投资市值比重分别为18.4%、13.96%、8.07%、7.95%、6.52%。

其中，医药生物自2025年第二季度起开始增持，当期占股票投资市值的比重为11.71%，较上一季度上升了6.1%，在2025年末一度达到了21.14%，而2026年第一季度开始减配，下降至13.96%。

在程洲对医药生物行业增减配背后，申万医药生物指数近一年、近三月、近一月的涨幅低于同期沪深300指数。

东方财富Choice显示，截至查询日2026年5月13日，申万医药生物指数近一年、近三月、近一月的涨幅分别为8.21%、-3.92%、2.35%，同期沪深300指数的涨幅分别为26.14%、5.45%、5.78%。

此外，截至查询日2026年5月13日，程洲在管基金的前十重仓持股中分别持有英科医疗和奥泰生物，2026年第一季度两只生物医药个股的涨幅分别为50.85%和-1.74%。

由上可知，2025年第二季度起，程洲在管基金增持医药生物行业，2026年一季度减配，而申万医药生物指数近一年、近三月、近一月的涨幅低于同期沪深300指数。

三、在管混基前十大重仓股高度重叠，四只重仓股在2026年一季度取得负收益

当资金集中持有少数标的时，个股的流动性会被推高。而从程洲在管的基金持仓中可以看到，其在管的所有混合型基金前十大重仓股中，6只重仓股存重叠。且程洲管理的基金前十大重仓股中，4只在2026年第一季度取得负收益。

3.1 程洲管理的混基中，前十大重仓股中共计6只个股“重叠”

值得注意的是，程洲在管基金前十重仓股高度重叠。

东方财富Choice显示，截至2026年一季度末，程洲在管的基金中除国泰大农业股票A这只股票型基金外，其余7只混基基金的前十成分股均持有聚和材料、英科医疗、冠盛股份、宁德时代、奥泰生物、水晶光电6只股票。

其中，该7只混基的前两大重仓持股均为聚和材料和英科医疗，两只重仓股占程洲在管基金净值比重分别为8.36%和6.98%，合计占比为15.34%。

从基金的投资目标来看，上述7只混基中，仅1只在基金介绍中具有明确的行业主题限制。

其中，具有明确的行业主题限制的基金为国泰大制造两年持有期混合，东方财富Choice显示，该基金的投资目标为“本基金主要投资于大制造主题股票,在严格控制风险的前提下,追求超越业绩比较基准的投资回报。”

而其余六只混基在基金投资目标的说明中均以风险控制、增值等关键词为目标。

本次程洲出任的新基国泰鑫澄混合A的基金投资目标为“在有效控制风险的前提下,追求超越业绩比较基准的投资回报”。

整体来看，程洲管理的混基中，六只重仓股相同。

3.2 在管的基金前十大重仓股中，4只在2026年第一季度取得负收益

据东方财富Choice数据，在持仓收益上，程洲旗下管理的基金中，前十大重仓股分别为聚和材料、英科医疗、冠盛股份、宁德时代、奥泰生物、索通发展、水晶光电、飞荣达、桐昆股份、明阳电气。

而在上述前十大重仓股中，共计有4只在2026年第一季度取得负收益。

东方财富Choice显示，截至2026年第一季度末，四只负收益的股票分别为冠盛股份、奥泰生物、水晶光电、飞荣达，跌幅分别为-4.49%、-1.74%、-12.26%、-10.37%。 且该四只个股也是上述混基重叠的重仓股。

也就是说，程洲在管的基金前十大重仓股中，4只在2026年第一季度收益率告负。

四、在管的混基连续两个季度规模下滑，5只混基连续五个季度或遭遇“净赎回”

值得注意的是，程洲管理的7只混合型基金重仓股高度重叠的另一面，合计的资产规模连续两个季度下滑。不仅如此，5只混合型基金自2025年一季度起，基金份额或遭遇赎回“压力”。

4.1 七只混基的资产规模自2025年第四季度起下滑，截至2026年一季度末下滑3%

值得注意的是，程洲管理的7只混合型基金合计的规模自2025年四季度末开始下滑。

据东方财富Choice数据，以合并资产规模测算，2025年1-4个季度各季度末及2026年一季度末，程洲在管的7只混合型基金即国泰聚信价值优势灵活配置混合A、国泰金牛创新成长混合、国泰聚优价值灵活配置混合A、国泰鑫睿混合、国泰大制造两年持有期混合、国泰兴泽优选一年持有期混合A、国泰睿毅三年持有期混合A，合并资产净值的总额分别为58.64亿元、58.35亿元、71.05亿元、60亿元、56.96亿元。

可见，尽管程洲在管的7只混基在2025年第三季度末资产规模有所回升，但在下一个季度即2025年末的资产规模再次出现下滑。其中，该7只基金截至2026年一季度末的资产规模，相较2025年一季度末下滑3%。

4.2 在管的7只混基中，5只基金连续五个季度赎回份额大于申购份额

在基金规模下滑的同时，程洲在管的多只基金或遭遇“净赎回”。

东方财富Choice数据显示，以每个季度为一个报告期，2025年第一季度起至2026年第一季度，聚信价值优势灵活配置混合A期间基金申购份额分别为767.99万份、991.96万份、1,934.4万份、1,134.4万份、1,646.07万份；期间基金赎回份额分别为3,877.32万份、3,551.89万份、9,034.1万份、8,962.6万份、13,018万份。

同期，国泰聚优价值灵活配置混合A期间基金申购份额分别为144.57万份、126.31万份、3,711.2万份、254.14万份、1,928.2万份；期间基金赎回份额分别为607.99万份、722.7万份、1,661.26万份、958.46万份、2,347.57万份。

同期，国泰鑫睿混合期间基金申购份额分别为264.69万份、176.75万份、505.9万份、305.98万份、410.99万份；期间基金赎回份额分别为1,534.35万份、1,236.01万份、4,568.63万份、5,758.5万份、3,493.32万份。

同期，国泰大制造两年持有期混合期间基金申购份额分别为65.22 万份、250.87万份、250.35万份、185.46万份、207.8万份；期间基金赎回份额分别为5,850.15万份、2,963.03万份、12,873.49万份、6,326.76万份、5,102.02万份。

同期，国泰兴泽优选一年持有期混合A期间基金申购份额分别为29.96万份、38.48万份、250.61万份、77.4万份、117.36万份；期间基金赎回份额分别为2,510.63万份、2,158.32万份、4,764.11万份、4,066.26万份、21,973.2万份。

不难看出，程洲在管的7只混基中，5只基金连续五个季度赎回份额大于申购份额，或遭遇“净赎回”。

五、结语

简言之，国泰基金旗下混基规模四年“缩水”过半，近四成混基规模不足1亿元。其中，基金经理程洲现任8只基金，仅1只股基，其余7只均为混合型基金。且程洲在管基金中，第二大持仓行业近一年及近一月涨幅跑输大盘指数。而就程洲管理的混合型基金来看，不仅前十大重仓股高度重叠，其中4只还在2026年第一季度取得负收益。值得注意的是，该7只混合型基金的基金份额或连续五个季度遭遇“净赎回”。在此情形下，程洲将出任新基国泰鑫澄混合A的基金经理，该新基未来能否获得市场青睐，或值得关注。