随着疫情冲击、美联储加速加息和俄乌冲突等多重压力集中释放，A股在二季度走出深V行情，主要指数全面收涨，估值低而景气度高的新能源、农业化工、汽车等行业引领反弹。

展望三季度，国际比较优势之下国内资产仍有相对吸引力，在基本面修复+政策仍然宽松的组合下，A股有望爬坡上行。

经济探底回升、托底企业盈利，海外对A股影响减弱。受疫情短期冲击影响，经济大概率已在二季度见底，此后在基数效应下预计A股非金融公司盈利增速逐季抬升，全年有望实现小个位数正增长。

美债利率上行空间受到美国经济增长回落的约束大概率已处于顶部区域，海外因素对A股的扰动减弱。

A股市场估值水平相对中性，盈利预期驱动估值逻辑。国内政策重点指向宽信用，随着疫情扰动消退，流动性分配上进入实体经济的比例增加。

整体而言，流动性对于估值的影响相对中性，盈利预期变化将成为影响估值的关键变量，自下而上的选股和行业间的性价比将变得更加重要。

同时，10年期国债收益率为2.82%，第一季末环比上行3bp，若收益率大幅明显上行，或存在资产配置机会。

配置思路上，沿着通胀传导链条寻找机会，产业链结构上向中游倾斜。

一方面，关注上游产业供需缺口仍将延续的板块，例如煤炭、农化、能源金属行业。

另一方面，捕捉需求强劲而成本边际下降的中游制造，例如景气高位且边际持续、财报确定性强的电力设备,景气边际改善、下半年困境反转预期增强的自动化设备、消费电子等。

下半年经济或呈缓慢修复状态，仍将坚持稳健基调，聚焦国内基本面，更加注重总量和结构工具的有效结合。

下半年结构性行情为主，价值股的预期已被逐渐消化，而成长股处于反弹的初期，高成长行业或继续维持相对优势。