《金证研》南方资本中心-财报解读 观澜/作者 南枝/风控

2026年3月13日，证监会正式发布新修订的《公开募集证券投资基金信息披露内容与格式准则第2号—定期报告的内容与格式》。该准则自2026年5月1日起实施，系保护基金份额持有人合法权益、提升行业透明度的又一举措，其中信披内容更加突出“以投资者为本”。

在此背景下，摩根基金管理(中国)有限公司（以下简称“摩根基金”）将于2026年3月23日发行摩根均衡成长混合型证券投资基金（以下简称“摩根均衡成长混合A”），李博自2026年2月26日起出任该基金的基金经理。需要指出的是，基金经理李博在管4只权益类基金，其中3只基金重仓股或高度重合，且在管的基金近一年最大回撤高于同类基金。

此外，李博离任的产品任职回报率告负。不止如此，李博在管的两只基金机构持仓走低，其中摩根核心精选股票A换手率多个报告期超370%，且该基金近三年及近五年的收益率跑输大盘，近四年又一期累计亏损超4亿元，却合计收取逾两千万元的管理费。除此之外，摩根基金旗下混合型基金连续三年规模下滑，2025年末虽有所上升但仍不及2021末的水平。而股基方面，摩根基金三只被动指数型基金贡献过半股基的规模，存续基金中成立于近两年的普通股票型基金仅一只。

一、混基规模曾三连降后难回2021年水平，3只被动指数型基金贡献过半股基的规模

回溯历史，2004年5月，摩根资产管理和上海信托共同组建上投摩根基金，成为中外合资公募基金公司。2023年，摩根资产管理完成了对上投摩根基金的全资控股，公司法定名称变更为摩根基金管理(中国)有限公司，公司品牌名称正式变更为“摩根资产管理”。

在此背景下，摩根基金近十年间的基金资产规模增势或缓慢，且排名下跌。此外，在主动权益基金方面，摩根基金旗下混合基金规模大幅“缩水”。

1.1 摩根基金旗下基金规模近十年排名下跌，混基规模“缩水”至不及2021年的水平

公募基金的规模变化是其市场认可度、产品业绩与投资策略的重要体现之一。

回溯历史，2016年末，摩根基金旗下基金的资产规模为1,372.82亿元，排名17。往后的九年间，摩根基金旗下基金资产规模的行业排名大幅下滑。

据东方财富Chioce数据，截至2025年末，摩根基金旗下基金的资产规模为2,245.43亿元，排名38。其中，股票型基金32只（剔除非主代码，下同），资产规模407.21亿元；混合型基金39只，资产规模355.09亿元；债券型基金20只，资产规模376.22亿元；货币市场型基金3只，资产规模892.79亿元。

值得注意的是，摩根基金旗下混合型基金，2021-2025年末的资产规模分别为586.63亿元、374.81亿元、293.05亿元、264.75亿元以及355.09亿元，2022-2025年末分别同比增长-36.11%、-21.81%、-9.66%、34.12%。

不难看出，2021-2024年，摩根基金混合型基金的资产规模曾连续三年下滑，而2025年虽反弹但不及2021年的水平。

1.2 三只被动指数型基金贡献过半股基的规模，存续基金中成立于近两年的普通股票型基金仅一只

而摩根基金旗下股票型基金方面，2021-2025年末的资产规模分别为149.92亿元、97.5亿元、82.45亿元、294.65亿元以及407.21亿元。短短两年时间，股票型基金的资产规模增长超300亿元。

但是具体来看，截至2025年末，资产规模排名前三的基金分别为摩根标普港股通低波红利ETF、摩根中证A500ETF以及摩根标普港股通低波红利指数A，对应基金规模分别为166.44亿元、45.86亿元、27.5亿元，合计239.8亿元。

不难发现，摩根旗下规模排名前三的股均为被动指数型基金，且合计占股基资产规模的比例超50%。

此外，摩根基金2025年成立的8只股票型基金（截至查询日2026年3月18日 尚存续的基金，下同）中，8只均为指数型基金；2024年成立的5只股票型基金产品中，4只为指数型基金，仅1只为普通股票型基金。可见，摩根基金尚存续的基金中，成立于2024-2025年两年期间的13只股基中以被动指数型基金为主，仅1只为主动管理型。

值得注意的是，截至查询日2026年3月18日，摩根基金旗下主动管理型股基中，共有9只基金规模不足3亿元。

具体来看，据东方财富Choice数据，截至查询日2026年3月18日，摩根基金旗下有4只主动管理型股基的资产规模不足1亿元，分别是摩根时代睿选股票A、摩根红利优选股票A、摩根研究驱动股票A以及摩根新兴服务股票A，对应资产规模分别为0.94亿元、0.61亿元、0.34亿元、0.32亿元。

需要指出的是，2025年4季度报告期显示，摩根新兴服务股票A和摩根研究驱动股票A提示对基金资产净值预警说明，两只基金有连续超过六十个工作日出现基金资产净值低于五千万元的情形，相应解决方案已报送中国证监会。

简言之，摩根基金旗下基金的规模历经2016年末的1,372.82亿元，到2025年末的2,245.43亿元，资产规模排名由17跌到38。且截至2025年末，摩根基金旗下混基规模“缩水”至不及2021年的水平，同期股票型基金中，过半资产规模由三只被动指数型基金撑起。

二、李博在管基金最大回撤超同类，且七成基金重仓高度重叠

基金的持仓权重是基金经理投资理念与投资能力的体现，持仓结构分散化、差异化是控制风险、提升收益的重要保障。而摩根基金李博现任四只基金，其中三只基金的前十大重仓股高度重合。此外，3只基金近一年最大回撤高于同类。

2.1 李博在管四只权益类基金，其中3只基金成分股高度重叠

观其履历，摩根基金的基金经理李博毕业于上海交通大学硕士，自2009年3月至2010年10月在中银国际证券有限公司担任研究员，负责研究方面的工作；自2010年11月起加入上投摩根，担任基金经理助理兼行业专家一职，现任摩根基金国内权益投资部价值成长组组长兼资深基金经理。

截至2026年3月18日，李博在管4只基金，分别是摩根行业睿选股票A、摩根核心精选股票A、摩根阿尔法混合A、摩根核心成长股票A，均为权益类基金。

东方财富Choice数据显示，截至2025年四季度末，摩根阿尔法混合A前十大重仓股分别为宁德时代、立讯精密、亿纬锂能、天华新能、东山精密、牧原股份、柳工、美的集团、中国平安以及招商银行。

同期，摩根核心成长股票A的前十大重仓股分别立讯精密、亿纬锂能、宁德时代、天华新能、恩捷股份、东山精密、牧原股份、中国平安、柳工、中国人寿；摩根行业睿选股票A的前十大重仓股分别立讯精密、亿纬锂能、宁德时代、天华新能、恩捷股份、东山精密、牧原股份、柳工、阿里巴巴-W、中信证券。

不难看出，上述三只基金的前十大成分股中，7只成分股重叠。

问题尚未结束。

2.2 在管基金近一年最大回撤超同类，3只基金最差连续6月回报跌逾30%

值得一提的是，李博在管的基金中，多只基金近一年最大回撤高于同类。

据东方财富choice数据，截至2026年3月17日，摩根行业睿选股票A、摩根核心精选股票A、摩根核心成长股票A近一年最大回撤分别为-17.06%、-18.55%、-16.2%，均高于同类普通股票型的-16.13%。此外，摩根阿尔法混合A基金近一年最大回撤为-16.26%，亦高于同类偏股混合型基金的-15.67%。

值得注意的是，从近3年的最差连续6月回报率来看，更是有3只在管基金超过-30%。

据东方财富choice数据，截至2026年3月17日，摩根行业睿选股票A、摩根核心精选股票A、摩根阿尔法混合A的最差连续6月回报分别-32.76%、-36.46%、-30.16%。

也就是说，李博在管的4只基金近一年最大回撤超同类，其中3只基金最差连续6月回报的跌幅逾30%。

三、摩根核心精选股票A或长跑乏力，近四年一期合计亏损超4亿元收取管理费逾两千万元

公募基金的管理费作为基金公司的核心收入来源，其收取原则正逐步探索与基金业绩、投资者利益相绑定，力求实现“收益共享、风险共担”。此前印发的《推动公募基金高质量发展行动方案》提及，优化基金运营模式，建立健全基金公司收入报酬与投资者回报绑定机制。并且，强化业绩比较基准的约束作用。而摩根基金李博管理的部分产品，长期业绩负收益，且累计管理人报酬超千万元。

3.1 摩根核心精选股票A长跑业绩跑输大盘，近四年一期管理人报酬超两千万元却合计亏损逾4亿元

基金业绩不仅是净值曲线的简单描绘，更是收益的“晴雨表”。

李博在管的基金中，摩根核心精选股票A成立于2018年11月29日，投资目标充分利用基金管理人投研团队的集体智慧,精选具有长期增长潜力的上市公司，力争获取超越业绩基准的收益。该基金目前由李博和赵隆隆共同管理。

东方财富choice数据显示，截至2026年3月17日，摩根核心精选股票A近三年、近五年分别为收益率为9.53%和-21.43%，而同期摩根核心精选股票A业绩基准分别为18.77%和1.39%，且近三年、近五年沪深300表现为17.14%和-9.09%。

不难看出，李博管理下的摩根核心精选股票A近三年、近五年业绩表现不仅跑输同期沪深300，亦未能达到该基金业绩基准。

值得注意的是，与摩根核心精选股票A业绩形成鲜明对比的是基金管理费。

东方财富choice数据显示，2021年-2024年及2025年上半年，摩根核心精选股票A的管理人报酬分别为621.64万元、754.11万元、407.02万元、231.39万元以及88.4万元，合计2,102.56万元。

而2021年-2024年及2025年上半年，摩根核心精选股票A的净利润分别为-1.05亿元、-2.07亿元、-1.4亿元、-0.13亿元以及-0.04亿元，合计亏损4.69亿元。

业绩与摩根核心精选股票A类似的还有摩根行业睿选股票A。

据东方财富Choice数据，2021-2024年及2025年上半年，摩根行业睿选股票A的管理人报酬分别是0.66亿元、0.37亿元、0.25亿元、0.15亿元以及0.08亿元，合计1.5亿元。同期，该基金的净利润分别为5.9亿元、-9.07亿元、-5.51亿元、1.79亿元以及2.16亿元，合计亏损达4.73亿元。

3.2 离任的产品任职回报率告负，且任职年化回报也为负值

基金经理的任职回报率作为衡量其投资能力的核心指标之一，而李博离任的基金均为负收益。

回顾基金经理李博历任基金，其曾管理过摩根双息平衡混合A、摩根科技前沿混合A两只基金，均为灵活配置型基金。

其中，摩根双息平衡混合A于2006年4月成立，李博自2016年10月起至2024年2月担任摩根双息平衡混合A基金经理。尽管摩根双息平衡混合A投资目标为重点投资高股息、高债息品种，获得稳定的股息与债息收入，同时把握资本利得机会以争取完全收益，力求为投资者创造绝对回报。但基金经理李博管理该基金的任职回报率为-2.25%，任职年化回报为-0.31%，双双告负。

此外，摩根科技前沿混合A为基金经理李博已卸任的另外一只基金，李博自2015年8月至2016年11月担任该基金经理，其任职回报率为-8.83%，任职年化回报-7.19%。

可见，李博共历任6只基金，现任4只基金。现任的基金中，摩根核心精选股票A长跑业绩跑输大盘，而卸任的两只基金任职汇报率均告负。

四、旗下两只基金机构持仓走低，其中摩根核心精选股票A换手率超370%

机构投资者由于具有较强的专业投研能力以及风险管理能力，其交易行为往往被被视为市场对基金产品的投资价值反馈。而基金经理李博管理下的摩根核心精选股票A与摩根核心成长股票A，均出现了机构投资者持股比例走低的情况。而且，摩根核心精选股票A近四个报告期内换手率均超370%。

4.1 旗下两只基金机构持仓走低，其中摩根核心精选股票A的规模较2021年末缩水75.2%

需先说明的是，摩根核心成长股票A成立于2014年2月10日，李博自2014-12-31担任该基金的基金经理。截至2025末，该基金的最新规模（合并）为21.4亿元，主要投资于具有较高增长潜力相关标的。

从持有人结构的角度上看，摩根核心成长股票A的机构持有比例呈下滑态势。

据东方财富Choice数据，2021年-2024年及2025年2季度末，摩根核心成长股票A的机构持有比例分别为24.48%、15.15%、8.21%、2.01%、3.08%、；个人持有比例分别为75.52%、84.85%、91.79%、97.99%、96.92%。

值得注意的是，2017年6月末摩根核心成长股票A机构持有比例曾一度高达64.15%，而截至最新报告期即2025年2季度末已不足一成。

此外，李博管理下的摩根核心精选股票A也上演类似情形。

据东方财富Choice数据，2021年-2024年末及2025年2季度末，摩根核心精选股票A的机构持有比例分别为19.53%、2.16%、2.38%、8.53%、0.25%、；个人持有比例分别为80.47%、97.84%、97.62%、91.47%、99.75%。

即自2022年末，摩根核心精选股票A的机构持有比例出现下滑，且2025年末起该基金机构持仓已减至为0.25%。

与此同时，摩根核心精选股票A的资产规模亦有所减少。

据东方财富Choice数据，2021-2025年末，摩根核心精选股票A合并资产净值分别7.69亿元、3.44亿元、2.14亿元、1.66亿元及1.9亿元。

经测算，摩根核心精选股票A截至2025年末的基金规模，较2021年末缩水75.2%。

4.2 换手率超370%，摩根核心精选股票A持仓或跨行业切换

基金换手率作为衡量交易行为是否活跃的指标之一，反映基金经理的操作风格。

数据显示，2023年四季度末-2025年2季度末，摩根核心精选股票A近四个报告期换手率分别为399.85%、406.97%、457.43%、377.93%。

具体来看，2023年年报显示，摩根核心精选股票A前十大权重股中6只成分股为光伏设备行业标的；2024年年报中，5只电池行业相关上市公司进入前十大权重股；而2025年年报显示，前十大权重股则涵盖了元件、通讯设备、光伏、电池、能源金属、工业金属等行业成分股。

也就是说，摩根核心精选股票A近四个报告期换手率均超370%，而高换手率不仅会增加交易成本、侵蚀基金收益，或影响基金的持仓结构稳定性。

五、结语

简言之，基金经理李博共在管4只基金，其中3基金重仓股现高度重合。且李博在管的基金近一年最大回撤高于同类，3只基金最差连续6月回报跌逾30%。不仅如此，李博管理的摩根核心精选股票A近三年、近五年收益跑输大盘且不及业绩比较基准，而该基金近四年又一期收取的管理费用超两千万元，该基金规模较2021年末缩水75.2%、换手率超370%的情形也值得关注。

而回溯历史，李博共历任6只基金，现任4只基金，而其离任的两只基金任职回报率均告负。且摩根基金股基规模过半由被动指数型股票基金支撑。在此情形下，基金经理李博出任新基摩根均衡成长混合A的基金经理，该新基未来能否获得市场青睐，或值得关注。