《金证研》北方资本中心 含章BR&DL/作者 廉贞 菘蓝 映蔚/风控

自申报创业的申请获受理以来已将近10个月，金桥德克新材料股份有限公司（以下简称“金桥德克”）已历经两轮问询，上市审核状态为中止。对于期后订单及业绩情况，金桥德克表示，预计2025年实现营收6.67亿元，较上年同期增长 6.4%，归母净利润1.48亿元，较上年同期增长4.46%。

而业绩增长的另一面，2022-2024年各期末，金桥德克应收款占比逐年攀升至六成，且高于同行可比企业均值。另一方面，金桥德克发明专利数量或行业“垫底”，且金桥德克称核心技术为自主研发，而核心技术对应的专利中，部分专利系继受取得。此外，报告期内，金桥德克涂料产品的产能利用率下滑，而面对成长性及产能消化风险的问询，金桥德克披露其2025年上半年涂料产能利用率为74.91%，主要受其江西项目尚处于产能爬坡阶段等影响。

值得注意的是，与金桥德克累计交易超七千万元的供应商，2022-2025年社保缴纳人数均为2人。此外，金桥德克另一家交易超两千万元的供应商，与金桥德克的关联方曾位于同一栋大厦。另一方面，关于董事兼副总经理王景泉对外持股的情况以及董秘张浚源从前东家离职的时间，或现信披“罗生门”。

一、收现比及净现比不足1，应收款占比攀升至超六成且高于同行均值

业绩是企业经营成果的晴雨表。2023-2024年，金桥德克营收及净利润逐年增长，且2025年营收预计同比增长6.4%。而2022-2024年，金桥德克收现比和净现比均不足1，同期末，金桥德克应收款占比皆高于同行可比公司均值。且2025年上半年，金桥德克两家子公司净利润为负。

1.1 2023-2024年营收及净利润逐年增长，2025年营收预计同比增长6.4%

据金桥德克签署于2025年12月29日的招股说明书（以下简称“签署于2025年12月29日的招股书”），2022-2024年及2025年1-6月，金桥德克的营业收入分别为4.91亿元、5.39亿元、6.27亿元、2.99亿元；同期，净利润分别为0.93亿元、1.17亿元、1.41亿元、0.65亿元。

经测算，2023-2024年，金桥德克的营收增速分别为9.72%、16.44%，净利润增速分别为25.56%、20.59%。

据金桥德克签署于2026年2月27日的《首次公开发行股票并在创业板上市申请文件的第二轮审核问询函的回复》（以下简称“二轮问询函回复”），2025年，金桥德克预计实现营业收入为6.67亿元，同比增长6.4%。

此外，金桥德克的净现比和收现比不足1。

1.2 近三年又一期，金桥德克收现比、净现比均不足1

据签署于2025年12月29日的招股书，2022-2024年及2025年1-6月，金桥德克的销售商品、提供劳务收到的现金分别为3.46亿元、3.74亿元、4.47亿元、1.97亿元。

同期，金桥德克经营活动产生的现金流量净额分别为7,476.5万元、8,329.17万元、11,686.95万元、2,322.36万元。

经测算，2022-2024年及2025年1-6月，金桥德克的收现比分别为0.7、0.69、0.71、0.66，净现比分别为0.8、0.71、0.83、0.35。

除此之外，2025年上半年，金桥德克两家子公司亏损。

1.3 2025年1-6月，金桥德克四家子公司中两家子公司净利润均为负

据签署于2025年12月29日的招股书，截至签署日，金桥德克拥有4家控股子公司，分别为金桥德克（无锡）辐射技术研究院有限公司（以下简称“金桥德克辐射研究院”）、江西金桥德克新材料有限公司（以下简称“江西金桥德克”）、德易（无锡）材料科技有限公司（以下简称“德易材料”）、大昇新材料（浙江）有限公司（以下简称“大昇新材料”）。其中，德易材料成立于2025年6月11日，2025年上半年无营收及净利润。

2024年及2025年1-6月，金桥德克辐射研究院的营业收入分别为91.87万元、44.34万元，江西金桥德克的营业收入分别为916.62万元、6,098.95万元，大昇新材料的营业收入分别为273.75万元、192.41万元。

同期，金桥德克辐射研究院的净利润分别为-203.13万元、-121.48万元，江西金桥德克的净利润分别为-320.81万元、1,010.8万元，大昇新材料的净利润分别为-183.83万元、-18.67万元。

不难看出，2024及2025年1-6月，金桥德克的两家子公司亏损。

需要说明的是，金桥德克的应收款占比高于同行均值。

1.4 2022-2024年及2025年1-6月各期末，应收款占营收的比重均高于同行可比公司均值

据签署于2025年12月29日的招股书，此番上市，金桥德克选取的同行业可比企业分别为松井新材料集团股份有限公司（以下简称“松井股份”）、东来涂料技术（上海）股份有限公司（以下简称“东来技术”）、江苏广信感光新材料股份有限公司（以下简称“广信材料”）、雅图高新材料股份有限公司（以下简称“雅图高新”）。

2022-2024年及2025年6月各期末，金桥德克的应收票据分别为6,460.23万元、7,661.21万元、7,698.93万元、6,692.36万元，应收账款分别为21,376.95万元、23,749.84万元、29,382.13万元、30,410.28万元，应收款项融资分别为1,196.33万元、2,021.1万元、1,485.34万元、3,521.88万元。

经测算，2022-2024年各期末，金桥德克的应收票据、应收账款、应收款项融资合计（以下合称“应收款”）占当期营业收入的比例分别为59.13%、62.05%、61.48%、135.92%。

根据可比公司松井股份、东来技术、广信材料、雅图高新的2022-2024年报及2025年半年报，经测算2022-2024年各期末，金桥德克同行业可比企业应收款占当期营业收入比例的均值分别为46.75%、44.81%、44.99%、92.26%。

可见，2022-2024年及2025上半年各期末，金桥德克的应收款占比均高于同行可比公司均值。

总的来说，2023-2024年，金桥德克的营收及净利润逐年增长，2025年预计营收同比增长6.4%。业绩增长背后，2022-2024年及2025年上半年，金桥德克收现比和净现比均不足1，同期期末，其应收账款占营收的比重高于同行均值。且2025年1-6月，金桥德克四家子公司中两家子公司净利润为负。

二、发明专利数量或行业“垫底”，自研核心技术对应的部分专利系继受取得

此番上市，金桥德克研发人员人均薪酬低于销售人员人均薪酬。此外，金桥德克发明专利数量或行业“垫底”，且超四成授权专利系继受取得。

2.1 研发人员人均薪酬低于销售人员人均薪酬，且研发人员人均薪酬低于同行均值

据签署于2025年12月29日的招股书，此番上市，金桥德克拟申报深圳证券交易所创业板。

据金桥德克签署于2025年12月29日的《首次公开发行股票并在创业板上市申请文件的审核问询函的回复》（以下简称“首轮问询回复”），此番上市，深交所要求金桥德克说明研发人员平均薪酬低于销售、管理人员的原因和合理性；在研发项目数量无明显增长的情况下，金桥德克研发人数、平均薪酬逐年增长的原因和合理性，是否存在将非研发人员认定为研发人员的情形，研发人员人数占比及职工薪酬占比与可比公司的差异情况及差异原因。

2022-2024年及2025年1-6月，金桥德克销售人员的人均薪酬分别为16.25万元/年、19.2万元/年、20.54万元/年、9.5万元/年，研发人员的人均薪酬为14.79万元/年、16.1万元/年、17.43万元/年、8.58万元/年。

对此，金桥德克回复称，研发人员的薪酬主要参考研发项目进展、研发成果情况等指标进行绩效考核，销售人员薪酬主要考核客户回款情况。2022-2024年及2025年1-6月，金桥德克销售收入逐年增长，销售人员的绩效考核情况较好，且销售人员出差频繁，补贴计入薪酬较多，薪酬相应较高。

2022-2024年及2025年1-6月，金桥德克同行业可比企业研发人员人均薪酬的均值分别为16.58万元/年、17.55万元/年、18.44万元/年、9.85万元/年。

可以看出，2022-2024年及2025年1-6月，金桥德克研发人员人均薪酬低于同行均值。

再来关注金桥德克的专利情况。

2.2 发明专利数量或行业“垫底”，且超四成授权专利为继受取得

据签署于2025年12月29日的招股书，截至签署日，金桥德克拥有32项授权专利，其中发明专利30项，实用新型专利2项。而金桥德克已授权发明专利中，有14项专利为继受取得。

经测算，截至招股书签署日2025年12月29日，金桥德克继受取得的专利数量，占其授权专利总数量的比例为43.75%。

据松井股份2025年半年报，截至2025年6月末，松井股份累计拥有PCT国际专利3项、国内发明专利129项、实用新型专利73项。

据广信材料2025年半年报，截至2025年6月末，广信材料及子公司共计拥有有效专利合计107项，其中授权发明专利59项、实用新型专利48项。

据东来技术2025年半年报，截至2025年6月末，东来技术累计拥有发明专利64项、实用新型专利17项。

据雅图高新招股书，截至2024年12月31日，雅图高新已拥有123项专利，其中发明专利81项、实用新型专利7项、外观设计专利35项。

不难发现，此番上市，金桥德克授权专利数量或不及同行可比公司，且其已授权专利中超四成专利为继受取得。

不仅如此，金桥德克核心技术对应的部分专利系受让而来。

2.3 称核心技术为自主研发，核心技术对应的专利中有8项专利为继受取得

据签署于2025年12月29日的招股书，2022-2024年及2025年1-6月，金桥德克核心技术产品收入分别为4.82亿元、5.29亿元、6.17亿元、2.95亿元，占其当期营业收入的比例分别为98.13%、98.14%、98.32%、98.83%。

此番上市，金桥德克共有五项核心技术。其中，“PVD涂层材料技术”系自主研发技术，所处阶段为大批量生产，该技术主要应用领域为日化品包材、消费电子及家电、汽车；“汽车内外饰涂层材料技术”系自主研发技术，所处阶段为大批量生产，该技术主要应用领域为汽车。“水性系列涂层材料技术”系自主研发技术，所处阶段为小批量生产，该技术主要应用领域为日化品包材、消费电子及家电、汽车；“UV/LED系列印刷油墨技术”系自主研发技术，所处阶段为大批量生产，该技术主要应用领域为日化品包材、消费电子及家电；“MYLAR/MEM系列电子油墨技术”系自主研发技术，所处阶段为大批量生产，该技术主要应用领域为消费电子及家电。且金桥德克披露了该五项核心技术的主要专利对应情况。

其中，核心技术对应的主要专利中，专利号分别为“ZL202010980576.4”、“ZL201610006041.0”、“ZL201610004767.0”、“ZL201510967678.1”、“ZL201510896340.1”、“ZL201510894764.4”、“ZL201410328808.2”、“ZL201210181605.6”的专利皆为继受取得的专利。

截至招股书签署日2025年12月29日，王景泉为金桥德克的董事、副总经理、核心技术人员，且其持有无锡金桥精细油墨有限公司（以下简称“精细油墨”）25.83%的股份。2002年8月至2020年12月，王景泉担任精细油墨总经理。

据首轮问询回复，专利号分别为ZL201610006041.0、ZL201610004767.0、ZL201510967678.1、ZL201510896340.1、ZL201510894764.4、ZL201410328808.2的六项发明专利，转让方皆为王景泉，受让方皆为金桥德克，专利发明人皆为王景泉，且前述六项专利形成于2014年7月至2016年1月，系王景泉在精细油墨任职期间的职务发明，且该等专利与金桥德克业务相关，为加强金桥德克的资产完整性及业务、资产的独立性，2017年，精细油墨全体股东同意由王景泉将该等专利无偿转让给金桥德克。

此外，专利号为ZL201210181605.6的发明专利，转让方为精细油墨，受让方为金桥德克，专利发明人为王景泉、杜贤钢。该专利的转让背景及原因为两方团队合资设立金桥德克并合意以金桥德克为主体开展后续经营，2017年，为彻底解决同业竞争问题，精细油墨将其拥有的与金桥德克业务相关的无形资产（含该专利）无偿转让给金桥德克。

而金桥德克“ZL202010980576.4”号发明专利，受让自李英敏，该专利形成于2020年9月，实际系王景泉在金桥德克任职期间的职务发明，登记在王景泉的配偶李英敏名下。

不难看出，金桥德克核心技术对应的专利中，有8项专利为继受取得。

值得一提的是，《金证研》南方资本中心曾在2026年1月发布的研究《金桥德克：内控迎“大考”》中指出，金桥德克无锡分公司及子公司辐射研究院自设立以来截至2024年，与精细油墨使用同一企业联系电话，而联系电话或属于金桥德克。

也就是，此番金桥德克拟冲击创业板上市，2022-2024年及2025年1-6月，其研发人员人均薪酬低于同行可比公司均值。此外，金桥德克发明专利数量或在同行中“垫底”，且超四成有效专利系受让而来。还需说明的是，金桥德克称核心技术为自主研发，而核心技术对应的专利中有8项专利系继受取得。

三、应用于日化包材领域的涂料产品售价下滑，产能利用率下滑背后新增产能消化遭问询

一波未平一波又起。2022-2024年及2025年1-6月，金桥德克超八成主营业务收入来自涂料。而2024-2025年，国内涂料行业产量增速均为负。报告期内，金桥德克涂料收入中超五成来自日化品包材领域，而金桥德克应用于该领域的涂料销售单价呈下滑趋势。2024年，国内化妆品类限额以上企业商品零售额同比下滑。

3.1 超八成主营业务收入来自涂料，2024-2025年国内涂料产量增速皆为负

据签署于2025年12月29日的招股书，金桥德克主要从事涂料、油墨及其相关产品的研发、生产和销售。2022-2024年及2025年1-6月，金桥德克主营业务收入分别为4.91亿元、5.39亿元、6.27亿元、2.99亿元，占其当期营业收入的比例分别为99.99%、99.99%、99.98%、99.98%，且其收入主要来源于涂料和油墨的生产和销售业务。

2022-2024年及2025年1-6月，金桥德克涂料收入分别为4.02亿元、4.46亿元、5.33亿元、2.57亿元，占其当期主营业务收入的比例分别为81.97%、82.77%、84.99%、85.94%。

同期，金桥德克主营业务收入中，境内收入分别为4.91亿元、5.38亿元、6.26亿元、2.98亿元，占其当期主营业务收入的比例分别为99.97%、99.91%、99.86%、99.79%；境外收入分别为16.44万元、46.49万元、85.61万元、63.83万元，占其当期主营业务收入的比例分别为0.03%、0.09%、0.14%、0.21%。

据签署于2025年12月29日的招股书援引数据，2020-2024年，国内涂料行业总产量分别为3,174.04万吨、3,812.02万吨、3,488万吨、3,577.2万吨、3,534.1万吨。

据认证主体为中国涂料工业协会的微信公众平台发布于2026年3月6日的公开信息，2025年，国内涂料总产量3,460.2万吨。

经测算，2021-2025年，国内涂料行业总产量增速分别为20.1%、-8.5%、2.56%、-1.2%、-2.09%。

再来关注金桥德克产品单价情况。

3.2 涂料收入超五成来自日化品包材领域，应用于该领域的涂料销售单价呈下滑趋势

据签署于2025年12月29日的招股书，2022-2024年及2025年1-6月，金桥德克主要产品涂料应用于日化品包材的收入分别为2.96亿元、3.16亿元、3.76亿元、1.82亿元，占同期主营业务收入的比例分别为60.21%、58.64%、59.89%、60.91%。

同期，金桥德克主要产品油墨应用于日化品包材的收入分别为2,521.85万元、2,991.28万元、2,996.8万元、1,122.39万元，占同期主营业务收入的比例分别为5.14%、5.55%、4.78%、3.76%。

此外，金桥德克称，涂料产品应用于日化品包材领域的终端应用产品为化妆品瓶盖与瓶身、饰品、食品包装、厨卫产品、文具、家居配件、家用器皿等。

经测算，2022-2024年及2025年1-6月，金桥德克涂料及油墨应用于日化品包材的收入，占其当期主营业务收入的比例分别为65.35%、64.2%、64.67%、64.67%。

据首轮问询回复，2022-2024年及2025年1-6月，金桥德克涂料产品中应用于日化品包材的销售单价分别为32.08元/kg、31.49元/kg、30.33元/kg、30.39元/kg。

此外，国内化妆品零售额增速或下滑。

3.3 2024年，国内化妆品类限额以上企业商品零售额及亿元以上商品交易市场化妆品类成交额增速均同比下滑

据签署于2025年12月29日的招股书援引数据，2019-2024年，国内化妆品类限额以上企业商品零售额分别为2,992亿元、3,400亿元、4,026亿元、3,936亿元、4,142亿元、4,357亿元。

经测算，2020-2024年，国内化妆品类限额以上企业商品零售额同比增速分别为13.64%、18.41%、-2.24%、5.23%、5.19%。

据国家统计局数据，2020-2024年，国内亿元以上商品交易市场化妆品类成交额分别为229.98亿元、288.8亿元、263.53亿元、301.69亿元、279.82亿元。

经测算，2021-2024年，国内亿元以上商品交易市场化妆品类成交额同比增速分别为25.58%、-8.75%、14.48%、-7.25%。

另外，金桥德克的成长性及产能消化风险遭问询。

3.4 2025年上半年涂料产能利用率为74.91%，产能消化问题遭问询称主要原因包括江西项目尚处产能爬坡阶段

据签署于2025年12月29日的招股书，2022-2024年及2025年1-6月，金桥德克涂料的产能分别为0.8万吨、1.8万吨、1.8万吨、1.11万吨，产量分别为1.25万吨、1.35万吨、1.62万吨、0.83万吨，产能利用率分别为156.74%、74.82%、90.07%、74.91%。

2022-2024年及2025年1-6月，金桥德克油墨的产能分别为4,000吨、4,000吨、4,000吨、2,083.33吨，产量分别为747.98吨、882.1吨、981.01吨、451.09吨，产能利用率分别为18.7%、22.05%、24.53%、21.65%。

此外，金桥德克称，前述产能为已竣工投产项目的环评批复产能，2022-2024年，为年末时点产能，2025年1-6月，为年化加权平均产能。2024年11月，金桥德克子公司江西金桥德克电子化学品及环保涂层材料研发生产项目试生产，2024年产量为265.04吨，且未计入2024年产量，该项目于2025年5月获得《安全生产许可证》，已形成涂料25,000t/a、油墨1,000t/a产能。截至签署日2025年12月29日，该项目尚处于产能爬坡期。

据二轮问询函回复，在关于成长性及产能消化风险问题中，深交所要求金桥德克说明，报告期内产能提升幅度较大的背景及原因，结合期后订单增长情况、涉及的主要客户情况，说明金桥德克新增产能消化情况，是否存在较大的产能消化风险，结合产能实际消化情况进一步提高风险提示针对性。

对此，金桥德克称，2022-2024年及2025年1-6月，金桥德克涂料产能利用率分别为156.74%、74.82%、90.07%、74.91%，预计2025年金桥德克涂料产能利用率将进一步下降。金桥德克涂料产能利用率下降主要系江西项目尚处于产能爬坡阶段，生产组织、内部管理、市场销售等全流程运营体系仍在搭建与磨合过程中。同时，华南目标市场的市场开拓、客户培育工作仍在推进，市场需求尚未充分释放。

简言之，2022-2024年及2025年1-6月，金桥德克超八成主营业务收入来自涂料。且涂料收入中超五成来自日化品包材领域，而金桥德克应用于该领域的涂料销售单价呈下滑趋势。2024-2025年，国内涂料行业产量增速均为负。此外，金桥德克涂料产品应用于日化品包材领域的终端应用产品包括化妆品瓶盖与瓶身。2024年，国内化妆品类限额以上企业商品零售额及亿元以上商品交易市场化妆品类成交额增速均同比下滑。此外，金桥德克2025年上半年产能利用率为74.91%，其预计2025年产能利用率进一步下滑，称主要原因包括江西项目尚处产能爬坡阶段等。

四、“2人”供应商江阴金树撑起超七千万元采购额，“1人”供应商昆山宝轩与金桥德克的关联方曾位于同一栋大厦

在供应商方面，2022-2024年及2025年1-6月，与金桥德克累计交易超七千万元的供应商，2022-2025年社保人数均为2人。2022-2024年，另一家与金桥德克交易额超两千万元的供应商社保人数未超过1人，且该供应商或曾与金桥德克的关联方位于同一栋大厦。

4.1 供应商江阴金树合计撑起超七千万元采购额，2022-2025年其社保人数均为2人

据签署于2025年12月29日的招股书，2022-2024年及2025年1-6月，江阴金树化工贸易有限公司（以下简称“江阴金树”）分别为金桥德克第二大、第二大、第二大、第四大原材料供应商，金桥德克向江阴金树采购溶剂，采购金额分别为2,340.55万元、2,285.47万元、2,309.57万元、833万元，占金桥德克当期采购比例分别为6.57%、6.85%、5.79%、4.44%。

经测算，2022-2024年及2025年1-6月，金桥德克向江阴金树采购金额合计为7,768.59万元。

据市场监督管理局数据，江阴金树成立于2009年11月16日。截至查询日2026年4月15日，李军瑞系江阴金树法定代表人，且持有江阴金树100%的股份。

2023年3月29日，江阴金树进行投资人变更，投资人由王静、李军营，变更为为王静。2023年5月24日，江阴金树再次进行投资人变更，投资人由王静养变更为李军瑞。

2022-2025年，江阴金树的社保缴纳人数均为2人。

据公开信息，截至查询日2026年4月15日，李军瑞的关联企业只有江阴金树。

类似“异象”不止一处。

4.2 昆山宝轩系交易超两千万元的供应商，交易期间其社保缴纳人数未超过1人

据签署于2025年12月29日的招股书，2022-2024年及2025年1-6月，金桥德克向昆山宝轩机电设备工程有限公司（以下简称“昆山宝轩”）采购设备及安装服务的采购额分别为0万元、0万元、2,899.97万元、0万元。

据市场监督管理局数据，昆山宝轩成立于2014年5月1日。变更信息显示，2023年9月25日，昆山宝轩进行投资人变更，投资人由孙雷、吴春华变更为许加平、吴春桃。截至查询日2026年4月15日，许加平、吴春桃分别持有昆山宝轩30%、70%的股份。

此外，2022-2024年，昆山宝轩的社保缴纳人数分别为0人、0人、1人。

据公开信息，截至查询日2026年4月15日，吴春桃的关联企业只有昆山宝轩。

蹊跷的是，昆山宝轩的地址或曾与金桥德克实控人参股的企业位于同一栋大厦。

4.3 关联方江苏轩铁曾位于宝成国际大厦507室，昆山宝轩的地址为该大厦1层507室

据签署于2025年12月29日的招股书，截至招股书签署日，江苏轩铁轨道交通科技有限公司（以下简称“江苏轩铁”）系金桥德克控股股东、实际控制人马晓东控制的企业龙南市德为新技术有限公司持股34%的企业，被金桥德克列为关联方。

据市场监督管理局数据，江苏轩铁成立于2020年11月18日。截至查询日2026年4月15日，江苏轩铁的法定代表人为王秋。

变更记录显示，2021年9月6日，江苏轩铁的地址发生变更，由江苏轩铁的地址为昆山市周市镇长江北路290号宝成国际大厦507室，变更为江苏轩铁的地址为昆山市玉山镇新塘路777号。

此外，自昆山宝轩成立日2014年5月1日起至查询日2026年4月15日，昆山宝轩的注册地址均为周市镇长江北路290号宝成国际大厦1层507室。2020-2024年，昆山宝轩的企业通信地址皆为周市镇长江北路290号宝成国际大厦1层507室。

不难看出，昆山宝轩与金桥德克的关联方江苏轩铁，或曾共同位于宝成国际大厦，且房间号均为507室。

综上而言，2022-2024年及2025年1-6月，江阴金树系金桥德克交易额合计超七千万元的供应商，2022-2025年，江阴金树社保缴纳人数均为2人。此外，昆山宝轩系金桥德克交易超两千万元的供应商，2022-2024年，昆山宝轩社保缴纳人数未超过1人。巧合的是，昆山宝轩自成立起注册地址均位于周市镇长江北路290号宝成国际大厦1层507室。而2021年9月6日前，金桥德克的关联方江苏轩铁的注册地址为昆山市周市镇长江北路290号宝成国际大厦507室。

五、董事在外持股信息或与官宣“对不上”，董秘从前东家离职的时间现信披疑云

资本市场是一个对信息高度敏感的市场。信息披露质量对投资者决策具有重要影响。研究发现，关于董事王景泉对一家私募企业的持股情况、董秘张浚源从前东家离职的时间，或与公开信息“对不上”。

5.1 称截至2025年12月29日董事王景泉持有积发私募的份额，官方显示2025年11月该董事已退出积发私募

据签署于2025年12月29日的招股书，截至签署日，金桥德克董事兼副总经理王景泉持有积发私募基金管理（上海）有限公司（以下简称“积发私募”）12%的出资比例。

据市场监督管理局数据，2025年11月12日，积发私募进行出资方式及投资人变更，变更前，王景泉为积发私募的投资人之一，出资方式为货币出资120万元。变更后，王景泉不再是积发私募的投资人。

再来关注金桥德克另外一名高管的履历情况。

5.2 称董秘张浚源于2020年6月从长久物流离职，长久物流披露张浚源离职时间为2021年8月

据签署于2025年12月29日的招股书，2019年7月至2020年6月，张浚源担任北京长久物流股份有限公司（以下简称“长久物流”）证券事务代表、证券部主任。2020年7月至2023年5月，张浚源担任滁州金桥德克新材料有限公司（金桥德克前身，以下统称“金桥德克”）副总经理。2023年5月至签署日2025年12月29日，张浚源担任金桥德克副总经理、董事会秘书。

据长久物流签署于2021年8月28日的《北京长久物流股份有限公司关于变更证券事务代表的公告》，2021年8月27日，长久物流第四届董事会第七次会议审议通过了《关于变更公司证券事务代表的议案》，同意张浚源辞去长久物流证券事务代表职务。

可以看出，金桥德克披露董秘张浚源在前东家长久物流的离职时间，与长久物流披露的张浚源离职时间或“对不上”。

此外，金桥德克的审计机构频遭“点名”。

5.3 2025-2026年，审计机构信永中和多次因执业问题被“点名”

据签署于2025年12月29日的招股书，金桥德克的审计机构为信永中和会计师事务所（特殊普通合伙）（以下简称“信永中和”）。

据证监会发布于2025年7月11日的公开信息，经查，信永中和为恒信玺利实业股份有限公司（以下简称“恒信玺利”）出具的2019年至2021年年度审计报告存在虚假记载，且在对恒信玺利2019年至2021年年度财务报表审计过程中未勤勉尽责。对此，证监会对信永中和责令改正，没收审计业务收入220.75万元,并处以420万元的罚款。

另外，新疆证监局发布于2025年7月18日的公开信息显示，经查，信永中和出具的新疆中泰化学股份有限公司（以下简称“中泰化学”）2021年度审计报告存在重大遗漏、2022年度审计报告存在重大遗漏和虚假记载，且在中泰化学2021年、2022年财务报表审计过程中未勤勉尽责。对此，新疆证监局责令信永中和改正，没收信永中和业务收入335.85万元，并处以335.85万元的罚款。

北京证监局发布于2026年1月30日的公开信息显示，北京证监局对信永中和进行检查。经查，信永中和在内部治理方面、质量管理方面、独立性方面、项目执业质量方面存在问题。基于上述情况，2026年1月30日，北京证监局对信永中和采取出具警示函的监督管理措施，并记入证券期货市场诚信档案。

即是说，金桥德克在招股书中披露，截至2025年12月29日，金桥德克董事兼副总经理王景泉持有积发私募12%的出资比例。而市场监督管理局数据显示，2025年11月12日后，王景泉不再是积发私募的投资人。无独有偶，金桥德克称董秘张浚源在长久物流的任职时间为2019年7月至2020年6月。而长久物流发布的公告显示，2021年8月27日，长久物流董事会同意张浚源辞去长久物流证券事务代表职务。在此情形下，金桥德克的审计机构信永中和多次因执业问题被“点名”。

六、结语

简言之，2023-2024年，金桥德克的营收及净利润逐年增长，2025年预计营收同比增长6.4%。业绩增长的另一面，金桥德克收现比和净现比均不足1。且报告期内，金桥德克应收款占比皆高于同行可比公司均值。另一方面，2022-2024年及2025年1-6月，金桥德克研发人员人均薪酬低于同行均值。不仅如此，金桥德克发明专利数量或行业垫底，且超四成有效专利为继受取得。另外，金桥德克称核心技术为自主研发，而核心技术对应的部分专利也系继受取得。

除此之外，2022-2024年及2025年1-6月，金桥德克超八成主营业务收入来自涂料。且涂料收入中超五成来自日化品包材领域，而金桥德克应用于该领域的涂料销售单价呈下滑趋势。2024-2025年，国内涂料行业产量增速均为负。2024年，国内化妆品类限额以上企业商品零售额增速同比下滑。2025年1-6月，金桥德克产能利用率为74.91%，预计2025年产能利用率进一步下滑，金桥德克称主要原因包括江西项目尚处产能爬坡阶段等。

供应商方面，与金桥德克合计交易超七千万元的供应商江阴金树，2022-2025年社保缴纳人数均为2人。此外，昆山宝轩作为金桥德克交易超两千万元的供应商，2022-2024年其社保缴纳人数未超过1人。此外，2020-2024年，昆山宝轩自成立起注册地址均位于宝成国际大厦1层507室。研究发现，2021年9月6日前，金桥德克关联方江苏轩铁的地址为宝成国际大厦507室。

另外，金桥德克称截至招股书签署日2025年12月29日，董事兼副总经理王景泉持有积发私募12%的份额。而官方信息显示，2025年11月12日后，王景泉不再是积发私募的出资人。类似的问题还在上演，金桥德克披露，2019年7月至2020年6月张浚源任职于长久物流，2020年7月，张浚源入职金桥德克。而长久物流发布的公告显示，2021年8月27日，长久物流董事会同意张浚源辞职。在此情形下，2025-2026年，金桥德克的审计机构多次因执业问题被“点名”。