过去两年，AI产业核心驱动力是“算力基建”，AI需求爆发导致供需错配，从 GPU、存储芯片、光模块到服务器缺货，整个产业链价格上涨。上半年AI行情交易涨价逻辑后，市场定价锚点已从供需短缺切换至未来产量产能。

芯片国产化提速。受出口管制影响，我国人工智能芯片的国产化率稳步提升。Token出海与芯片模型适配加速，推动了国产芯片需求的爆发式增长，我国人工智能芯片在国内市场的份额持续提高。

国产链扩产周期加速。超节点成为国产算力破局之道，超节点AI服务器算力密度大幅提升，对国产先进制程需求提升。先进存储产能持续扩张，国产AI芯片供应链瓶颈进一步缓解。国内晶圆厂资本开支维持较高强度，带动半导体设备及零部件国产替代加速。

从资本开支转向回报率验证。互联网厂商持续加大资本开支，当前云厂商已初步跑通“资本开支-算力供给-云收入-利润增长”的商业闭环。

海外头部四大云厂商资本开支持续大幅上行，从2023年的1428亿美元，一路增长至2026年预期最高7100亿美元，持续加码算力基础设施投入。

AI投资周期已由“买算力扩张”进入“验证系统回报”的第二阶段。AI主线并未结束，只是选股标准升级——更倾向于订单可见、交付稳定、现金转化良好的环节。

聚焦AI硬件方向。在AI支出周期中，硬件与基础设施公司处于最前端，订单转化为营收的路径最短、确定性最高。国产设备厂商订单及收入保持较快增长，以及关键设备国产化率进一步提升，最先兑现业绩的是半导体设备、核心零部件及先进封装。